黑色系提前“入冬”

“银十”褪色

9月底的限产政策对黑色系期货带来的提振作用犹如“昙花一现”。国庆假期后，黑色系期货价格便重返下跌走势，本周以来更是呈现加速走低态势，价格相继创下阶段新低。

文华财经数据显示，10月15日，黑色产业链指数最低至114.84点，创下1月3日以来新低，收报115.95点，本月以来累计下跌2.11%。

具体来看，10月15日，线材期货主力2001合约最低至3780元/吨，创下9月20日以来新低，收报3786元/吨，跌2.52%，领跌当日黑色系期货；螺纹钢期货主力2001合约最低至3315元/吨，创下8月30日以来新低，盘终收报3346元/吨，跌1.67%；热卷期货主力2001合约一度下摸3294元/吨，创下4月2日以来新低，收报3331元/吨，跌1.27%；焦炭期货主力2001合约最低至1769元/吨，创下2018年4月中旬以来新低，收报1809.5元/吨，跌2.32%。

有业内人士表示：“近两日的黑色产业链集体跳水，其速度、幅度之大均超出市场预期。”

不仅如此，国庆假期过后，作为传统的“银十”需求旺季，钢铁现货市场也并未如预期出现集中采购现象，价格运行也不温不火。据卓创资讯监测的数据显示，目前重点钢铁品种钢坯价格维持在3400元/吨，整体持平于节前水平。

“目前，钢材需求处于旺季尾部阶段，边际上出现走弱迹象。此外，节后钢厂快速复产，在当前盈利水平下增产动能不减。”国投安信期货钢材分析师何建辉表示，钢材供需转弱，去库速度放缓，现货价格有所回调，但幅度相对有限。从期货市场看，盘面更多受悲观预期主导，期价跌幅大于现货，螺纹钢期货1月合约贴水达到500元/吨。

需求预期打压市场

“银十”旺季，黑色系缘何褪色？

“近期黑色系再度集体走低，主要由于供应压力增大，而需求预期又较为悲观。”何建辉表示，受天气因素影响，每年10月底以后，钢材需求将进入淡季，叠加宏观经济下行压力增大，市场对钢材需求悲观预期升温，这对整个黑色系均构成压力。而在盈利驱动下，节后钢厂、焦化厂快速复产，虽然各地限产政策频出，但受制于地方保经济以及工厂环保设备提升，政策对供应的约束能力逐渐下降。供应攀升挤压吨钢、吨焦利润，相对来说，铁矿石、焦煤期货价格则较为抗跌。

西南期货高级研究员夏学钊认为：“近期，黑色系期货走低的核心原因是市场预期转弱。”具体来说，当前钢材现货市场仍处需求旺季，现货成交尚可，但市场预期旺季临近尾声，淡季即将来临，一旦需求端出现季节性转弱和中期地产下行趋势的叠加，则价格面临较大压力。而供应端则由于此前临时限产措施的解除而压力增加。此外，螺纹钢、热卷期货1910合约交割在即，近两日仓单注册量明显增加，并创出历史最大交割量，这也被解读为供应压力较大的信号。不仅如此，由于国庆假期间钢材库存出现积累，库存压力再度上升，同样使得市场预期转弱。

值得一提的是，近期全国多地开始加强超载治理，部分钢厂也发布通知称，严禁货车超载出厂，这也引发部分地区运费价格上涨。严查超载对于钢材市场的影响，有业内人士表示，一方面，此事件对于钢材市场的直接影响在于运费的提升，进而会导致流通环节成本增加，对钢材现货价格构成利多。但另一方面，目前为建材的消费旺季，同样为热卷的消费高峰期，车辆运输效率降低将造成钢厂和仓库端库存不能及时疏散。

何建辉认为，由于黑色产业链跨地区运输较为普遍，物流成本上升必然会推升钢材等品种价格。但具体影响仍有待观察，盘面暂时没有太多体现。

“这种措施是临时性的，会在短时间内造成区域性的运力紧张，进而增加钢材运输成本。但这种影响是区域性的、阶段性的，对黑色系商品整体运行趋势没有实质性影响。”夏学钊表示。

维持弱势震荡格局

随着天气转凉，市场对下游的需求情况格外关注。

“就目前来看，钢市需求方面尚无有利支撑，四季度亟待寻求亮点。”卓创资讯钢铁分析师李颖表示。 

部分分析师进一步表示，基建方面，目前有不少有利条件支持基础设施投资保持较快增长。中央政府进一步增加专项债的发行，提前下达明年专项债部分新增额度，此举有利于支撑基础设施投资的增长。此外，后续随着发改委新审批建设一批重大中西部地区铁路项目，其中包括重庆至昆明高铁总投资达到1416亿元，未来交通运输建设项目将保持较快增长，成为四季度拉动基建投资的主力。房地产方面，9月份以来，银保监会再度发声，表示要遏制房地产金融化泡沫化倾向，守住不发生系统性风险的底线。此外，央行公布5年期以上LPR保持不变，房贷利率水平保持稳定，预计四季度房地产投资热度暂不乐观。“整体来看，钢市下游需求增长需重点关注基建方面。”

黑色系期货会否就此一蹶不振？

夏学钊认为，预计近期黑色系期货价格仍将偏弱运行，但下行空间也不会太大，四季度整体仍是弱势震荡格局，难以出现一路下行态势。由于钢材供应端的调节能力较强，独立电炉关停比较灵活，对利润比较敏感，高炉生产仍可能受到政策限制，故而在价格下行时会构成支撑甚至引发阶段性反弹。

何建辉表示，钢材需求并不会一蹶不振，供应端去产能、环保限产余温犹在，黑色系产业链并没有太大的供需矛盾，更多的是阶段性错配。当市场对需求悲观时，往往是买入的机会，而对去产能、限产乐观时，往往是卖出的机会。