MLF操作对冲流动性缺口 央行超预期“补水”2000亿元

定向降准释放约400亿元后,市场意外迎来中长期流动性“灌溉”。昨日,央行开展2000亿元中期借贷便利(MLF),期限为1年,中标利率保持3.3%不变,在21日公布本月LPR报价之前,稳定市场对贷款利率的预期。

在本月初流动性较为充裕的环境下,央行连续暂停逆回购,此次重启公开市场操作并净投放2000亿元,略超预期。市场人士认为,此次MLF操作主要对冲即将到来的税期扰动,稳定资金面,并非货币政策宽松信号。

不可简单视作宽松信号

降准后再次投放中长期流动性,是否意味着“大水漫灌”?实际上,在10月流动性缺口较大的情况下,多位分析人士认为,此次MLF开展并不能简单视作货币政策宽松的信号。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示,央行开展2000亿元MLF操作,并不能简单视作央行政策转向宽松的信号,通胀虽不具有长期持续性,但在短期内仍会制约央行宽松的空间。

中信证券研究所副所长明明也表示,今年以来,在没有MLF到期的情况下投放MLF尚属首次,但需理性看待,此次操作更多基于平稳流动性的考虑。

在此次开展2000亿元MLF操作之前,央行已经连续半个多月暂停逆回购,在逆回购到期、缴准、缴税等多重因素扰动下,月初流动性“水位”偏高的状况也有所改变。

“逆回购是平抑短期流动性波动,中期借贷便利是补充中长期的资金。9月金融数据显示逆周期政策在发力,预计逆周期政策还会持续,货币政策操作也相应配合。”建设银行金融交易中心许尧表示。

缴税高峰期前的“补水”

10月为缴税大月,市场人士测算本月将面临超万亿元的税期扰动,因此,在缴税高峰期之前,央行进行一定程度的“补水”就显得尤为必要。

明明认为,新作MLF补充了市场的中长期流动性,从10月中旬起到11月5日4035亿元1年期MLF到期,这段时间内无流动性到期,但10月面临缴税大月,叠加专项债提前发行,流动性缺口仍然较大。

事实上,受到缴准等多方因素影响,近期资金面呈现边际趋紧态势,作为“水位”标杆的DR007屡次超过指导利率。15日,定向降准实施释放400亿元流动性,隔夜利率仍然上行14.8个基点,DR007加权平均利率升至2.69%,相较于政策利率2.55%处于高位。

“对冲缴税需要释放中长期的流动性,因为缴税资金并不是缴上去之后很快就能放下来的,对于流动性会有偏中期的影响,相对来说,逆回购等工具期限偏短。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示。

吉灵浩同时分析,MLF操作2000亿元的规模可能未必足以对冲缴税的流动性缺口,此后不排除央行会进一步开展公开市场操作,满足税期流动性需求。同时,将于下旬开展的定向中期借贷便利(TMLF)也将提供一定流动性。

充当LPR报价风向标

由于LPR报价以MLF利率加点的方式形成,本月21日公布LPR报价前,市场人士将此次MLF操作当作基准利率的风向标。

“LPR定价机制调整以后,MLF利率更多承担基准利率的职能,所以需要有更频繁的MLF操作,给市场传递定价基准的信号。”吉灵浩表示,10月份由于无MLF到期,就需要新开展MLF,使市场对基准利率有较为明确的预期。

这次MLF操作利率保持3.3%未变,有稳定市场预期的作用。明明认为,在当前市场对MLF降息预期较强的情况下,MLF操作利率未变明确了LPR报价基准,MLF在LPR报价前操作或将成为常态。短期来看,LPR报价下行仍将以压缩LPR与MLF的利差为主。

此前LPR报价已经连续两个月保持下行。东方金诚首席宏观分析师王青认为,MLF操作可向商业银行提供中长期低成本资金,推动银行在本月LPR报价中继续下调加点,进而降低企业贷款利率。此次MLF操作招标利率稳定在3.3%,将有助于稳定市场预期。