浙商银行成首发申购延期又一家

证券时报记者 段久惠

浙商银行（601916.SH）10月23日公告称，原定10月24日进行的网上、网下申购将推迟至11月14日，网上路演推迟至11月13日；若此次发行成功，该行预计募集资金总额为125.97亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额124.38亿元，用于补充资本金。

市盈率高于行业平均值

10月23日，浙商银行发布《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》。公告显示，因本次发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，原定首发申购及路演时间都做了延期。

根据该公告，发行人和联席主承销商依据初步询价结果，综合考虑浙商银行所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为4.94元/股，这一价格也与该行今年二季度末每股净资产相同。

具体来看，浙商银行本次发行价格4.94元/股对应的市盈率，按照该行扣非后归母净利润除以本次发行后、发行前总股本计算，分别为9.39倍和8.27倍。

而截至2019年10月18日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.91倍。很明显，浙商银行新股发行市盈率高于该值，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归的风险，即股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》相关规则，该股需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，发行相应延期。

首发申购延期接连见

稍加留意会发现，银行推迟首发申购的案例也非罕见，这些银行推迟发行原因只有一个——银行新股发行市盈率高于所属行业二级市场平均市盈率。

此前已有成都银行、无锡银行、江苏银行、江阴银行和今年新上市的紫金银行、青岛银行，加上近期拟上市的渝农商行，均出于上述原因导致延期发行。

“这个现象很正常，很多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率决定的，按照过往的情况来看，发行价必须保证1倍静态PB，这就导致目前很多银行市盈率容易高于行业平均，也可以说这是制度或者定价上的约束所造成。”一位券商机构分析人士告诉记者。

另一个原因是，银行二级市场市盈率普遍偏低。“目前，银行板块整体估值偏低，大部分已上市银行股的二级市场股价均跌破每股净资产（破净）。若银行新股按照1倍及以上于每股净资产定价发行的话，则市盈率很容易高于行业平均水平。”一位银行业机构人士评价，这次浙商银行A股发行是以1倍市净率进行定价，说明投资者认可该公司长期价值。

事实上，近期二级市场银行股行情向暖，机构分析认为，银行板块具有估值低、机构持仓低、ROE高的特点，基本面与估值存在偏差，因此具备核心资产估值修复的空间。