套保与对冲是险企核心需求

证券时报记者 潘玉蓉

利率走向是保险投资的“锚”。国债期货是当前国内仅有的、在场内市场有活跃成交的利率衍生品。国债期货对保险机构而言，是灵敏反映利率价格的信号和高效的风险管理工具。

保险资管机构表示，参与国债期货交易后，套期保值和风险对冲将成保险机构的核心策略。

套保和对冲

成核心需求

国债期货交易会对保险机构的投资策略产生什么样的影响？

整体而言，国债期货对于资产管理机构满足投资研究需求、完善风险管理机制等有积极的作用，从而进一步丰富投资策略品类，提升债券资产管理水平。

平安资产认为，国债期货目前有2、5、10年期三个品种，基本实现了一条相对完整的收益率曲线。同时，作为良好的对冲工具，国债期货在风险对冲，控制账户净值波动方面能够发挥良好的作用。利用国债期货还可以实施曲线交易、资产配置、现券替代等多种策略，也能与利率互换等衍生品合成更为复杂的策略，在很大程度上丰富了当前的债券投资策略。

中再资产认为，保险机构进入国债期货市场，可以满足其套期保值需求，并根据保费和到期再投资进度提前配置，对组合进行动态久期管理。风险对冲和套期保值，是保险资金参与国债期货投资的主要目的和核心策略。

中再资产表示，参与国债期货投资，拟将其作为债券投资的补充和风险对冲的手段。一是在收益率低点、利用基差低位的机会，参与空头套期保值，对冲利率上行风险；二是发挥国债期货保证金交易、低资金占用、高流动性的特点，把握收益率和基差高点，拉长组合久期，达到提前配置的目的；三是利用期货价格发现功能，动态关注期货市场指标并用于研判市场，把握债券交易性机会，增厚组合收益。

太平洋资产表示，国债期货将丰富债券投资策略，一是可以提高建立多头头寸的便利程度。国债期货市场流动性要明显好于国债现货市场，通过建立多头头寸可以快速降低利差风险，提高偿付能力。同时，也可以避免在某一品种上持仓量过大，进而丧失流动性的风险。其二，可以丰富债券交易策略和工具。收益率曲线形态变化反映市场对经济走势的预期，国债期货可构建不同的期限结构组合，实现收益率曲线利差和形态策略。三是提升市场流动性，国债期货含有空头期权，在卖方举手制度下，通过交割机制，提升流动性较差品种的变现能力，提升现券市场流动性。

增量持仓

改善市场生态

国债期货产品最早是顺应投资者的避险需求而产生的，而避险需求最旺盛的机构投资者之一便是险资。

2013年9月6日，5年期国债期货上市；2015年3月20日，10年期国债期货上市；2018年8月17日，2年期国债期货上市。

经过多年的发展，机构投资者逐步成为国债期货市场主力。2013年末，国债期货机构投资者日均持仓量占比39%；2019年9月末，机构持仓占比上升至86%，是我国期货市场机构投资者持仓占比最高的品种。

近年，国债期货市场的深度和广度扩大，为银行和保险这类大机构参与交易创造了条件。

来自中国期货业协会的数据显示，2019年三大国债期货品种累计成交1300余万手，较2018年增长近20%。

中信期货研究显示，若类比公募产品，银保入市潜在的增量持仓约3604手；若类比广义基金，则银保入市潜在的增量持仓约45845万手。

可以预见，保险机构参与国债期货，不仅将增强保险资金经营稳健性，而且对于改善国债期货市场生态，提升长期国债市场的流动性、促进国债期现货市场协调发展，以及丰富期货市场投资者结构有重大意义。