三周期共振 长期看好电子产业

证券时报记者 方丽

“电子行业处在大周期起步阶段，需求、技术更新以及供应链市场份额提升，这三股推动力量都在上升之中。”广发聚瑞基金经理费逸认为，疫情只是外生性的一次性冲击，不会对具有深厚护城河企业的长期价值产生颠覆性影响，长期看好电子产业。

寻找时代内生发展动力

锚定两大方向

费逸是广发基金成长投资部基金经理，在TMT和医药领域有比较深的研究积累，善于把握行业周期。Wind统计显示，截至4月17日，广发聚瑞近一年、近两年的投资回报分别为37.43%和59.58%。

费逸曾在广发基金研究发展部负责钢铁、煤炭、有色等周期行业研究。2013年，研究领域转向中小盘股、TMT等。“优秀公司能持续走牛，是因为业绩持续增长，也就是业务市场空间持续增长，只有这样的公司才能长期走牛。”费逸说，每个时代的牛股都不一样，很少有公司业绩常青，穿越周期。因此，投资要做大概率的事情，在符合时代发展的浪潮中寻找长期有望长大的公司。

结合自己的研究经历和能力圈，费逸在投资中聚焦两条主线：制造业升级和消费升级。伴随中国制造业产业升级的推进，行业中的公司从低端制造业向高端制造、高附加值制造转型，在这个过程中一大批优质企业成长起来。此外，随着居民财富的增加和对生活品质的提升，消费行业中的龙头公司会有较好的成长性。

坚持GARP策略

以合理价格买成长

不同的投资策略反映的是基金经理不同的投资风格。费逸将自己的方法论确定为GARP（Growth at a Reasonable Price）策略，即以合理的价格买成长。“A股的成长股投资面临很多不确定性，企业能否成为伟大的公司需要时间检验。以合适的价格投资成长股是获取好回报、控制风险的基础。”

对于组合中的资产，费逸分为两类：一类是ROE不断提升的高成长标的，增速快时伴随ROE的不断提升。另一类是ROE可能增速不快，但比较稳定的标的，如以消费为代表的核心资产。在投资过程中，费逸会以估值为依据，在这两类资产之间进行动态平衡，在不同风险收益特征的股票配比上进行调整。

至于具体的选股标准，费逸比较看重三个方面，一是企业长期生意模式，希望能陪伴买入的公司5年、10年；其次，买入的公司处于行业景气向上阶段，中期具有较好的成长性；第三，企业拥有优秀的管理层，有远见、执行力强、敬业专业的管理层对一家企业的成长影响深远。

长期看好电子产业

受疫情影响，不少投资者对全球经济的增长比较悲观。费逸认为，世界格局不会因为疫情的影响而发生深刻改变。“有人说全球化可能会发生逆转。因为供应链不安全，一个环节出现问题，全球都会受到影响。但我认为有也可能出现更深入的全球化，大家彼此合作更加紧密。”

基于此，费认为，未来中国会有一批优秀的世界级企业成长起来，长期看好电子产业。“这些行业处于大周期起步阶段，推动行业发展的三股力量中，除需求可能一定程度上受到疫情的扰动，技术进步和国产供应链的崛起这两个内生动力并未被打断。

具体到细分领域，费逸最看好电子领域的半导体。“半导体满足多周期共振的方向。从长周期来看，下一轮科技浪潮将进入物联网时代，这个大周期只是刚刚起步。第二个周期是半导体产业内在库存周期的波动，服务器也迎来更新周期，需求周期往上。第三个周期是国产化替代。”在多因素向上的环境下，半导体的基本面强劲，行业中具有较高竞争壁垒的龙头企业，会有不错的结构性机会。