资金面在自我修复

周四,央行没有进行公开市场正回购,3个月央票也维持10亿的地量发行,这样本周公开市场净投放320亿。本周市场资金面也呈现逐渐好转的态势,全周回购利率缓慢下行,周四R001下行至3.66%,债券利率与回购利率倒挂的局面得以改观。
但是市场目前谨慎心态依旧,在资金面稍有缓解的情况下,8月准备金率上调的担忧即有所抬头。从公开市场到期分布来看,8月中上旬有一批集中到期。由于物价涨幅可能继续超预期,如果公开市场回笼资金效果不好的话,不排除央行上调准备金率的可能。
由于交易员们继续对后市持谨慎态度,回购利率的下行并没有立即带来市场的回暖,周四全天市场交投清淡,收益率回落幅度较小。3年央票成交在4.35%附近,10年国债有一些投资户参与,收益率下行至4.07%,5-10年国开债的价值也受到一些买盘青睐,7年和10年国开固息债分别下行至4.88%和4.77%。此外从最近两周的一级市场情况来看,主流投资户在目前收益率水平配置较坚决。
近期对市场影响最直接的是资金面,回购利率的持续高启引发了上周的猛烈调整。从近两周的市场运行来看,资金面没有市场预期的那么悲观,剔除掉7月财政存款增长的因素,资金面的自我修复功能还是可以的。
通胀是最近几个月关注的焦点,近期研究机构对通胀的走势看法不一,如果通胀继续超预期,8月份加息和上调准备金率皆有可能。在目前收益率水平上,加息对市场的冲击有限,但是准备金率的调整对市场的打击则相当显著。不过,虽然近期通胀形势依然不太乐观,但是此轮高通胀已经走完一年的周期,从现在起每个月翘尾因素都会对CPI同比数据产生较大下拉作用,通胀即使超预期,也只是高位盘整时间延长,继续大幅上行的概率很低。所以,当三季度负面因素对市场形成冲击的时候,就是好的建仓机会。