美指持续下探 美元回调或告一段落

近期，美元指数持续下探，无外乎两个原因，一是美国经济数据差强人意；二是美联储主席之前发表的鸽派言论。美元运行的主要逻辑是跟着美联储政策走，美联储根据经济指标进行决策，两者相悖时市场以美联储态度为主。因此经济数据差拖累美元，但据美联储1月会议纪要披露，美联储将保持缩减步伐。未来一段时间，美元有望摆脱近期颓势，因为美联储认为美国周期性增长仍未改变，再者欧元可能会出现阶段性盘整。

从去年初开始，美元指数转入总体上行的走势。此期间，美国开始走向经济复苏，且无论是美联储还是国际市场都认可此次经济复苏。在去年底，美联储做出了逐渐退出量化宽松政策的决策，从每月购债850亿美元缩减至750亿美元，今年初再减为650亿美元。众所周知，美联储关注的核心数据是就业情况，如果未来就业市场继续好转，其退出量化宽松的进程有望进一步加速。那么，美国就业市场改善是否具有持续性呢，目前来看答案是肯定的。

首先，美国的经济主要依托企业发展的状况，美国的企业债务一直处于比较好的水平，即便在金融危机时，其实体企业也鲜有因债务问题破产清算。此轮复苏中，实体企业反弹动能强劲，无论是盈利能力还是现金流都比较好。特别是一些在国际市场占有重要地位的高新技术企业的复苏或崛起，推动了美国经济的增长。其次，次贷危机后美国房地产业一直处于自我修复状态，目前房屋价格指数上涨反映出美国房地产市场的复苏比较明显。最后，美国普通民众的消费信心增强，表现为私人部门债务比重逐渐反弹，推动其国内消费市场的继续发展。这些积极因素都将推动美国就业情况继续转好。

2月初美元指数走低主要是受美国制造业产出、零售销售等数据利空影响。不过，年初经济数据可能不具有趋势性和代表性。根据圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德的说法，2013年美国经济加速成长为2014年奠定了很好的基础，预计2014年经济成长为3%或更高；近期数据较为疲软，但迄今为止并没有影响到经济的前景。因此，未来数据反弹有望促使美联储继续缩减量化宽松政策，从而有望推动美指上行。

在考虑美指走势的时候还不能忽略欧元的影响。过去一段时间，欧元区经济表现良好，在美国经济数据不利的情况下，支撑欧元上升。欧元区2013年第四季GDP初值增长好于预期，主要得益于德国和法国的贡献，德国去年第四季GDP较前季成长0.4%；法国去年第四季GDP增长0.3%。但不容忽视的是欧元区通货紧缩的问题已经有所显现，法国1月消费者物价指数较前月下降0.6%，核心CPI年率下降0.1%，通缩预期显现。另外，乌克兰局势持续动荡对经济影响很大，该国可能造成违约，对欧元区国家影响较大。欧央行有望推出量化宽松政策，一旦成行，将造成欧元的迅速走低，这对美指将构成利好。

此外，新兴市场的波动导致避险情绪上升，这对于美元指数也有一定支撑。总之，随着美联储收缩货币政策的实施，美元在未来一段时间内仍有上行需求。