国内铜市供应过剩加剧

国际国内大宗商品多米诺骨牌效应下，2014年铜价重心步步下移，年内围绕五万关口宽幅震荡，呈现出“探底-反弹-再探底”走势。展望2015年全年，接受中国证券报记者采访的分析人士称，大宗商品“寒潮”将难散，在产业资金链紧张和铜市供需疲软状况加剧背景下，铜价运行重心整体下移趋势难改，“熊”途漫漫。

过剩压力增大主导行情

“根据对供求平衡表的重估，2015年全球铜市场过剩量将超过30万吨，如果考虑国内冶炼厂的产能扩张跟进，以及贸易商在融资利差缩减的情况下抛售，那么过剩量依旧将超过50万吨。而国储在2015年继续大规模收储可能性不大，除非再次发生由融资铜引发的金融系统性风险。”宝城期货认为。

供给方面，2015年全球铜新增产出还会扩大。英国商品研究局(CRU)发布的数据显示，2015年全球铜矿产量1900万吨，增加100万吨，同比增速5.7%；2016年增速达5.1%；2017年开始增速回落至2.1%，至此市场重现短缺。未来几年全球有较多铜精矿项目计划投产，但存在较多不确定性。

安泰科预测数据显示，2015年中国铜冶炼产能还会继续扩张。2013年底、2014年底、2015年底粗炼和精炼产能分别为：485万吨，896万吨；560万吨(增加75万吨)，976万吨(增加80万吨)；625万吨(增加65万吨)，1056万吨(增加80万吨)。此外，国际铜研究组(ICSG)数据显示，2014年到2016年全球铜矿产量分别是1858万吨(+2.6%)、1982万吨(+6.7%)、2130万吨(+7.5%)。

需求方面，ICSG最新对2015年全球各大区精炼铜消费增幅预期显示，主要消费地区亚洲、北美以及欧洲的增速均将回落。而欧洲市场由于其经济复苏仍存在反复，表观消费量或将录得负增长。整体全球精铜消费增速将从2014年5%回落至2015年的1%左右。而精炼铜供求平衡将出现近40万吨的供应过剩。亚洲市场也就是中国铜消费走向将主要影响全球铜市场供需平衡。

中信期货研究部有色金属组认为，2015年铜行业供应过剩继续扩大的可能性较大，价格重心可能继续下移。首先，国内冶炼厂加工手册出口铜企业的范围在扩大，随着冶炼企业内外销的畅通，需谨防短周期局部区域电解铜紧张所导致的软逼仓行情。此外，市场继续猜测国储将寻求低位收储，铜价在极端低位运行时间或较短。

“2014年交易所库存和保税区库存双双下滑，主要受现货消费以及国储收铜影响。青岛港事件对贸易融资造成冲击再加上银行对有色企业收紧信贷，行业资金链普遍紧张。”金瑞期货有色金属分析师杨宏表示，展望2015年，行业热点有望围绕央行降息降准预期、库存波动与国储收铜，以及贸易格局变化三大主题展开。

2015：底部或继续下移

展望后市，安信期货有色金属高级分析师佟玲预计，2015年铜价将处于一个低位箱体震荡并且逐渐下探趋势中，但全年振幅和箱体区间或较2014年加大，运行底部继续下移，由于2015年中国春节较晚到来，现货活跃期或将较2014年延后，主要集中在一季度，同时这个时间窗口将会是政策风险释放期，进入二季度或许美国加息令铜价再次下挫，三季度后或许出现淡季走旺情况，四季度回归震荡期，全年低点很可能出现在二季度。沪铜整体运行中枢在44000-46000元/吨区域，下方的强支撑区域在44500元/吨，下方的目标位在42000元/吨一线。

此外，国信期货分析师顾冯达也认为，从宏观环境和供需状况来看，2015年国内铜市将呈现更严重的供应过剩状态，预计铜价重心也将继续下移，低点可能出现在2015年1-2季度，因全球主要经济体仍将延续惯性下滑态势，铜价阶段性底部或在41000元/吨，而3-4季度中国经济将存在更多维稳预期，且美联储加息的影响或已逐步释放，下半年铜价可能自年内低点有所反弹后，呈现持续震荡偏弱格局。

“2015年全球精铜供需格局将围绕紧平衡状态上下波动，铜价整体将呈宽幅震荡趋势，铜价运行重心将大致与2014年持平。”金瑞期货有色金属分析师郭皓表示，影响铜价运行节奏的因素包括美联储加息进程、中国央行货币政策取向、中国政府对经济与楼市托底、刺激政策力度及铜矿与冶炼项目的建成投产与运营情况。预计在二季度需求旺季启动前，铜价或以偏弱震荡为主，之后伴随二季度下游消费回暖，铜价有望获得逐步上行动力。