股期冰火两重天之后 商品最坏时刻可能远去

新年首个交易日，沪深两市牛气十足，而大宗商品市场依然是“熊”霸天下。市场人士分析，本轮股市的上涨并非源于企业盈利好转的驱动，更多是对政策红利释放、资金面改善和市场信心修复的反映。而由于经济增速的放缓，大宗商品需求明显受到抑制，价格自然步入调整期。

展望未来，尽管股市很难再次回归熊市，但未来的拉动因素更多将基于基本面，甚至伴随着强烈的调整。大宗商品方面，除能化产业链品种外，最坏的时候正在逐渐过去，部分紧平衡工业品如有色金属最具反弹动力。

股市与期市 冰火两重天

“商品市场依然我做主!”昨日，商品市场空头以行动再次证明了自己的实力：各商品期货品种全线跳水，化工品大幅走低，PTA触及六年低位，纤维板再次封于跌停，油脂油料集体走软，豆粕逼近三年低位。

而股市在2015年首个交易日大幅飙升，煤炭、有色、钢铁、石油等资源股轮番领涨，沪综指触及近五年半高位。IF1501合约高开后，在3600点附近震荡，临近午盘开始大幅拉升，终盘收于3671.4点，涨幅为2.56%。沪综指高开高走，盘中触及近五年半高位3369.28点，最终报3350.52点，收高3.58%，为一个月来最大单日涨幅。

而在隔夜全球大宗商品市场上，在经历了惨淡的2014年后，2015年首个交易日继续探底。美元指数触及近九年高位91.087，伦铜跌至四年半低位6，218美元/吨，美豆连续第四日走低。油价创出五年半低位52.03美元/桶。

值得注意的是，纽约原油在2014年暴跌一半，创史上第二大年度跌幅，新年首个交易日继续创出新的五年半低位52.03美元/桶。逐渐逼近重要的50美元关口，2008年金融危机时油价最低跌至32.40美元/桶。“油价持续的探底让那些寄望新年出现反弹的投资者失望了，到底何处是底，恐怕没人知道。”有投资者说。

油价跌势难止，也令昨日国内期货市场上化工品沦为跌幅最大的板块。PTA主力合约小幅低开后随着空头的增仓大幅走低，期价接连跌破4800元、4700元两个关口，触及逾六年低位4662元，此后陷于震荡，尾盘收于4694元/吨，跌幅为3.65%。PP1505合约盘初大幅走软，经过短暂的整理之后，期价再次随着空头的增仓下滑，终盘收低3.74%，报7597元/吨。甲醇缩量下行，收低2.38%，报2008元/吨。塑料和PVC也分别录得1.94%和1.19%的跌幅。

相关人士表示，美元飙升和中国制造业数据疲软成为近期大宗商品低迷的主要原因。“元旦假期休市期间，美元指数凌厉开局，再创近九年新高，令国内商品前路多艰。而全球制造业PMI大面积沦陷，同样令经济前景愈发堪忧。”有人士称，本周迎来关键的欧元区CPI、美联储纪要、英国央行决议、中国通胀数据以及万众期待的美国去年12月非农数据。大宗商品将迎来超级周的严峻考验。

商品市场最坏的时候逐渐过去

“昨日走势对全年走势也有象征意义上的预示和指导作用。”展望今年走势，相关人士认为，股票市场可能运行于持续上涨的牛市行情，而商品市场则运行于区域性震荡整理走势，不排除部分板块和品种持续下跌的可能性。但也有观点认为，基于对经济形势的这种判断，除能源化工产业链品种外，商品市场最坏的时候在逐渐过去，部分紧平衡工业品如有色金属有阶段性上行动力，而化工品受原油影响将仍不看好。

兴证期货高级研究员施海认为，从节后第一个交易日走势观察，包括股指期货和A股市场的金融市场展开单边涨势，而商品期货则震荡走弱，其主要原因在于，虽然两者受相同的宏观经济因素作用，但相对而言，前者金融属性、虚拟性较强，后者金融属性、虚拟性较弱，因此，前者受货币政策宽松预期较强，而后者受货币政策宽松预期较弱，直接导致股票市场走势强于商品市场。同时，股票市场资金沉淀规模、交易规模远远大于商品市场，投资投机氛围也远远强于商品市场，也直接导致股票市场走势较强，商品市场走势较弱。另外，股票市场受外盘影响较弱，商品市场受外盘市场影响较强，尤其受美元走强、原油和黄金走弱及国内商品产能过剩影响较重，导致股票市场走势较强，商品市场走势较弱。

五矿期货研究所所长王晨宇向记者表示，关于股票与商品走势的分化，应该注意到宏观经济环境的特殊背景，即2014年中国经济进入“新常态”，增速———“从高速增长转为中高速增长”，结构———“经济结构不断优化升级”，动力———“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”，在这一背景下，A股全年涨幅超过50%，冠绝全球，是在中国经济明显下行的过程中实现的。这也就不难理解为什么股票与商品的走势出现分化，本轮股市的上涨并不来源于企业盈利好转的驱动，而是更多反映了政策红利释放、资金面改善和市场信心的修复。而由于经济增速的放缓，明显抑制了大宗商品需求，使商品步入调整期，特别是以新开工和施工面积等指标为代表的房地产市场回落，使多数工业品上下游商品进入熊市，原油的连续暴跌也使能源化工品走弱。在供给相对稳定甚至部分出现增产的情况下，需求萎缩注定了商品的漫漫熊途，其他利空因素的共振使其雪上加霜。

对于后市的演绎，王晨宇认为，从市场预期看，目前市场一致预期今年股市继续向好，其逻辑是今年整体经济形势将继续调整，因此货币政策会维持宽松。但他对这种观点保持谨慎，房地产市场到了下半年有可能步入复苏，或者短暂企稳。加上去年整体房地产投资基数下滑，对宏观经济的影响就会减弱。因此今年看，经济可能存在上行风险，货币政策大幅放松预期可能无法兑现。所以，股市再次回到原来熊市的下跌通道很难，但下一阶段的拉动因素更大概率将基于基本面，或伴随强烈的调整。基于上述判断，他认为大宗商品最坏的时候可能逐步远去，部分紧平衡工业品如有色金属有阶段性上行动力。当然，受原油下跌打击，能源化工产业链依然比较悲观。