黄金避险属性有望再现

希腊全民选举引发欧元区解体风险

自去年12月30日希腊总理萨马拉斯提名的候选人第三次大选失败以后，希腊将于本月25日提前举行全民选举。市场预期在本次全民选举中，希腊左翼激进联盟党将会赢得大选。一旦左翼激进联盟党获胜，市场担心希腊退出欧元区风险增大，届时欧元区或将面临分崩离析的境地。在欧元遭到恐慌抛售的同时，国金汇银认为，现货黄金必将摆脱欧元走出独立上涨的走势。

希腊债务危机的直接导火索是2009年12月三大国际评级机构先后下调希腊政府债券的风险评级，即由之前的A档（低风险类别）下调至B档（显著风险类别）。此后，希腊政府债券的市场收益率开始上升，反映了国际投资者对希腊政府债券收益风险厌恶态度。鉴于希腊政府长期处于财政逆差状态中，尤其是结构性财政逆差，所以，希腊政府可用于支付到期债务的财力实际上只能依赖于举借新债。而一个政府如果被迫发行利率不断升高的新债券以便于偿还过去发行的利率较低的旧债的话，那么这个政府的财政可持续性和信用是逐日递减的。进而说明，从2009年底开始，希腊政府实际上面临着一场债务的恶性循环。

2012年希腊危机爆发时，当时希腊政府为了走出经济困境，接受国际三方集团的经济援助，必须执行与国际三方集团签署的财政紧缩政策以及将希腊债务占GDP的比重降低至120%的水平，并且是在2020年实现，最后经过国际三方集团的重新评估后批准延迟至2022年实现。此后，希腊的债务危机告一段落，欧元区得以稳定。欧洲的经济开始缓慢复苏。但在2014年6月，欧元区公布的第二季度GDP增长为零，欧元区三大经济体德国、法国和意大利的GDP增长均出现不同程度的回落，欧元区的经济增长动能丧失再次震惊整个金融市场。在这个过程中，法国和意大利正在向欧盟递交各自的财政整固措施，以便于接受援助。与此同时，希腊总理萨马拉斯提名的总统大选连续三次被议会否决，意味着希腊必须在本月的25日举行全民选举。届时希腊左翼激进联盟党很有可能获胜，一旦希腊左翼激进联盟党获胜，那么希腊很有可能退出欧元区，因为早在2012年希腊左翼激进联盟党领导人就曾放言，一旦该党派赢得大选，希腊将会退出欧元区，通过自身努力来解决希腊的危机问题。

在近期的希腊大选及本月25日举行的全民选举中，希腊左翼激进联盟党受到民众的支持率高于新民主党3个百分点，在近期希腊左翼激进联盟党经济顾问米利厄斯表示，有信心使希腊不会退出欧盟。但是该顾问并没有说不会退出欧元区，这让提前到来的全民选举蒙上阴影。所以，国金汇银有理由相信，如果本次希腊全民选举中，左翼激进联盟党获胜，希腊退出欧元区的概率增大。一旦退出欧元区，势必将欧元区推至分崩离析的边缘，现货黄金作为避险资产将会受到青睐。

即使希腊不会退出欧元区，继续履行之前政府与国际三方集团签署的承诺，那么欧元区摆脱了分崩离析的境地，美元的避险功能下降，欧元反弹的同时，现货黄金也必将开启涨势。