油价“跌跌不休”成品油进入5元时代

编者按：新年伊始，国际原油价格一点也没有迎新的喜庆劲儿，仍然是一个猛子接着一个猛子往下跳，1月7日已经跌至每桶47美元。全球实体经济的复苏乏力以及各大产油国的竞相低价抛售，让业内人士惊呼油价跌破每桶40美元已经不再遥远。油价的一去不回头，对国内相关行业的上市公司有何影响，哪些上市公司由此受益最大，请看本刊精心策划的这组报道。

两桶油股价逆势上涨

有分析师认为，管理层改革的决心和潜在行业政策的变化超过市场预期，对两桶油股价都有正面影响

2015年开年，国际油价仍旧延续跌势，WTI已经跌破50元/桶，国内汽柴油零售价格将于1月12日迎来2015年首跌，也是新定价机制后的“十二连跌”。

新一年成品油首次调价窗口即以下跌拉开帷幕，此次调价兑现后，油价将进入5元时代。

分析师认为，国际原油价格利空因素较多，维持目前的跌势恐是大概率事件，下一轮国内成品油零售价格还会继续下跌。

而值得一提的是，尽管油价下跌对油企业绩造成一定的负面影响，但是中石油和中石化的股价却“不惧”油价下跌，近段时间可谓扶摇直上。2015年第一个交易日，中国石油(行情,问诊)和中国石化(行情,问诊)的股价就双双涨停。昨日，双方的股价也在尾盘被拉高。

有分析师认为，管理层改革的决心和潜在行业政策的变化超过市场预期，对两桶油股价都有正面影响。

原油价格大幅下跌 成品油价进入5元时代

在石油供应过剩，需求矛盾凸显，以及各大产油国未有减产政策影响，近期原油价格延续大幅度下跌走势。据中宇资讯统计显示，外盘1月6日欧美原油期货价格分别收于51.1美元/桶、47.93美元/桶，距离2014年价格高点115.06美元/桶及107.26美元/桶，布伦特油价累计下挫63.96美元/桶，下跌幅度高达55.6%，WTI油价累计下挫59.33美元/桶，下跌幅度为55.3%。

原油大幅下挫，导致成品油下调预期强烈。2015年成品油首次调价窗口即以下跌拉开帷幕。

1月6日，安迅思成品油价格变化率指数为-7.44%，折合国内汽柴油零售下调幅度约265元/吨，本轮汽柴油计价周期进入第七个工作日，1月12日24时（下周一）国内汽柴油零售价跌幅预计在350元/吨。测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别降低0.26元和0.3元，截至1月7日92号汽油价格6.21元/升，而降价后92号汽油价格将进入5元时代。

安迅思研究中心高级研究员梁丹向《证券日报》记者表示，2015年成品油首次调价窗口即以下跌拉开今年的帷幕，此次调价兑现后，全国主流的93#汽油和0#柴油价格将全面进入“5元/升”时代，上一次油价全面出现“5元/升”是2009年的8月份。

刚刚过去的2014年，国际原油价格腰斩，同时，国内成品油价格遭遇“滑铁卢”，成品油价格大幅走跌。根据隆众监测数据，2014年下半年：汽油平均价格为8480元/吨，较上半年下跌7.53%、柴油平均价格7304元/吨，较上半年下跌7.69%。油价下跌，消费者享受了“十一连跌”，同时国内油价从7元时代进入了6元时代。

在梁丹看来，目前全球原油供应的过剩，将会持续压制油价的走势，沙特似乎已经做好继续维持低油价以打压美国页岩油生产的准备，从目前市场来看，仍然缺乏利好因素的支撑，市场悲观气氛较浓，预计国际原油价格还会继续在低位震荡，难以阻挡国内新定价机制以来的“十二连跌”，1月12日国内成品油零售价格跌幅约350元/吨。

此外，国际原油市场供应过剩、需求增速乏力、美元汇率走强等利空消息重重，不少投资银行纷纷大幅调低2015年国际油价预测，缺乏利好消息提振，国际原油价格若不能反弹，维持目前水平，下一轮国内成品油零售价格还会继续下跌。

蓝筹股受益改革 两桶油股价扶摇直上

油价不断下跌，对各大油企业绩的影响不言而喻。

去年年底，中海油服(行情,问诊)更是发布《2015年工作量预测和资本预算支出公告》称，由于受近期原油价格大幅下跌、石油公司放缓投资、市场竞争加剧等因素的影响，公司预期2015年的全年收入和营业利润与2014年相比将有一定程度下降。

有分析师表示，低油价时代，油企上游勘探开发盈利将受到较大冲击，中石油上游盈利受到的影响也大于中石化。

尽管油价“跌跌不休”，但两桶油的股价却不断创新高。

昨日，临近收盘，中国石油和中国石化的股价再次走高。中国石油收于12.39元/股，上涨5.99%；中国石化收于7.18元/股，上涨2.57%。

2015年第一个交易日，两桶油更是联袂双双涨停，这是其在23个交易日内两次涨停。大象跳舞，让被套已久的散户欣喜不已。

油价猛跌，股价却扶摇直上。多位业内人士认为，中石油和中石化的混改在深入，两桶油股价受益于改革利好。

1月6日，中石化发布公告称，中国石化销售有限公司千亿增资方案，目前已获得国家发改委及商务部的相关批复。

同时，中石油的地方混改也在新疆拉开序幕。

中石油总裁汪东进曾提到，辽河和吉林油田的改革试点均带来超预期的收益，并会考虑继续扩大到其他油田。

申银万国分析认为，管理层改革的决心、正的自由现金流和潜在行业政策的变化超过市场预期，对两桶油股价都有正面影响。

此外，还有市场分析人士向《证券日报》记者表示，牛市的启动都是以大蓝筹为前锋的上涨，中石油和中石化股价都有上行的潜力。

值得注意的是，经国务院批准，财政部决定从2015年1月1日起，将石油特别收益金起征点提高至65美元/桶。起征点提高后，石油特别收益金征收，仍实行5级超额累进从价定率计征。起征点从55美元/桶上调至65美元/桶，将很大程度降低油企的税负重担。

业内人士表示，这也在一定程度上对冲了油价下跌对中石油和中石化的负面影响。

国际油价跌幅过半 煤化工面临大考纷纷被弃

原国家能源局局长张国宝也认为，当油价跌到70美元/桶左右时，煤制油竞争不过原油

新年伊始，国际原油价格再度暴跌。1月5日，纽约原油期货价格5日暴跌5%，盘中跌破每桶50美元大关，至每桶49.95美元。短短半年时间，纽约原油期货价格已经从2014年6月份每桶107美元的高点下跌50%以上，刷新了2009年4月以来的最低价格，也创下2008年金融危机以来国际原油价格短期内的最大跌幅。

有研究显示，石油基化工产品成本构成中，原油所占比例接近80%，油价大跌必然带动石化产品成本大幅下降；而煤化工产品中，煤炭成本占到30%左右。2014年下半年以来的油价暴跌，已经让煤化工市场大为受挫。

业内专家认为，国际油价每桶70美元是煤制油项目的盈亏平衡点，在煤价为每吨400元的条件下，油价在每桶80美元时，间接煤制油仍盈利；但当油价下降到每桶60美元时，煤制油项目就会亏损。

原国家能源局局长张国宝也认为，当油价跌到70美元/桶左右时，煤制油竞争不过原油。

从成本构成的分析来看，煤化工产品成本无论如何是不可能与目前低油价时代的石油基化工产品相抗衡的。有石化行业专家称，煤化工产品的成本一般分为两部分，厂房、设备等固定成本与原料价格等可变成本各占50%，其中煤炭成本占到30%左右。而石油基化工产品成本构成中，原油所占成本比例接近80%，油价大幅下跌必将带动石化产品成本的大幅下降。

而现在国际油价屡创新低，每桶50美元关口已经失守；油价的下跌直接吞噬了煤化工企业的利润，几乎所有的煤化工产品均已无利可图。

这让原本就没有什么竞争优势的煤化工产品的生存状况变得更加艰辛，整个行业都备受煎熬！

煤化工行业资金链 或面临风险

中金公司研究认为，从中长期来看，原油价格如果持续下行，可能对替代能源行业，如煤化工、新能源汽车等不利。

尽管价格下跌从原油传递到下游石化产品有一定的滞后效应，但许多煤化工企业已经感到不断袭来的阵阵寒意。化工市场上石化产品的交易量在萎缩，市场上买涨不买跌的心理使得观望氛围更加浓厚，许多采购商变得十分谨慎，而谨慎氛围又助推了价格下跌。

业内专家分析称，未来化工产品价格不断走低必将进一步影响煤化工行业的盈利能力，整个行业将面临巨大风险。事实上，早在20世纪90年代，美国就有因为煤化工产品经济性问题而导致煤化工项目失败的前车之鉴。

有研究显示，中国煤化工产业遇到了与美国大平原煤制气项目类似的问题。由于国际油价暴跌，天然气价格下行趋势增强，企业的现金流受到了冲击，而现金流正是决定企业能否生存的关键因素。相比于之前一直被各方质疑的高排放、高耗水和高耗煤三大问题，这次油价下跌对于煤化工企业现金流的冲击更为猛烈和直接，同时，煤化工项目的高额投资更加重了企业现金流的负担。

研究资料表明，规模为300万吨/年的煤直接制油项目需要建设投资将近380亿元，是同等规模石油炼制工厂的4-5倍；煤间接制油与煤直接制油相比，总投资约为后者的1.6倍；40亿立方米/年煤制气项目总投资达257亿元，这与总投资10亿元的50亿立方米/年天然气项目相比显得过于庞大。

有业内专家撰文指出，由于煤化工项目投资巨大，因此需要较大规模的融资，据了解，煤间接制油项目的银行有息贷款甚至占到总投资的70%左右。如果油价长期维持在低位水平，煤化工企业盈利能力就会减弱，旧的贷款无法偿还，新的贷款无法审批，最终造成企业资金链中断，项目以失败告终。

多家上市公司已剥离煤化工业务

在煤化工行业面临的寒意越来越浓的时候，去年以来，已经有大唐集团、国电电力(行情,问诊)、中海油和华电等公司纷纷开始剥离煤化工板块的业务。

2014年7月份，中海油下属的山东海化集团有限公司拟转让其持有的山东薛焦化工有限公司6.27%股权，挂牌价为1元。2月份，中海油旗下子公司中海石油化学股份有限公司也在北京产权交易所挂牌出售旗下包头煤化工项目，挂牌价格为1亿元。

数据显示，中海油包头煤化工项目2013年亏损额达1283.89万元，挂牌出售的山东薛焦化工有限公司，2013年的净亏损为1084.54万元。

去年4月，国电电力发布公告称，估价26亿元转让国电中国石化宁夏能源化工有限公司（以下简称宁东煤化工）45%股权，转让完成后，国电电力将基本退出煤化工业务。

银河证券分析师邹序元认为，从业绩角度分析，宁东煤化工项目预计在2014年上半年投入商业运行，化工业务的稳定性和盈利性存在不确定性，对公司总体盈利的影响具有很大的不确定性，本次转让将消除业绩拖累的风险。

此外，2013年7月份，大唐发电(行情,问诊)发布公告称，将引入国新公司重组旗下煤化工及相关产业的投资项目。一纸公告宣告了大唐发电煤化工发展并不顺利的事实。大唐发电煤化工板块今年上半年亏损13.67亿元，同比扩大1.65倍。

有报道称，大唐集团早先是有意把煤化工资产转让给神华集团，但是最终和神华集团没能谈拢，只能找到国新控股接手。对于股权比例，国新控股全部接手似乎已是板上钉钉。

据隆众石化网了解，大唐发电煤化工自投产以来，体制、技术、管理层面皆漏洞百出，大唐发电煤化工产业存在的问题可能是国内同行业的一个缩影。

原油下跌“无底线” 有望免收航空燃油附加费

若按油价下跌30%进行敏感性测算，考虑燃油附加税的对冲效应，预计2015年三大航合计可节省约100亿元的燃油成本

2015年新年伊始，国际原油市场的黑色阴云并未消散，原油价格下行的趋势丝毫未减。

消息面，受市场担忧全球原油供应过剩，以及希腊局势动荡令美元走强的影响，国际油价继续下跌。截止到北京时间2015年1月7日，NYMEX原油期货最低跌至47.24美元/桶，去年全年蒸发60.44美元，暴跌56.13%；布油期货最低跌至50.47美元/桶，全年蒸发62.33美元，暴跌55.26%。

对此，卓创资讯成品油分析师张斌在接受《证券日报》记者采访时说：“在2015年上半年，这种趋势可能都会延续。对于国内成品油来说，短期的跌势应该是在所难免。主要原因还是受制于全球原油供应过剩的问题。”

而作为燃油大户的航空公司，油价下跌无疑使航空股受惠。受其影响，1月6日航空股以5.25%的涨幅位居板块涨幅第三。1月7日航空股继续上涨，中国国航(行情,问诊)报收9.17元/股，涨幅2.12%；南方航空(行情,问诊)收于5.75元/股，涨幅1.05%；东方航空(行情,问诊)收于5.74元/股，涨幅1.41%。

油价下跌“上瘾”

原油价格自2014年6月份以来累计下跌超过55%。中国国际问题研究所中国能源战略研究中心主任夏义善认为，低油价的主因是供大于求，美俄博弈则起到了推波助澜的作用。

“国际原油的下跌是影响国内汽柴油价格下跌的核心因素。”卓创资讯成品油分析师张斌说。

受上述因素影响，下周一（1月12日24时）年内成品油首个调价窗口将如期开启，国内成品油将迎来史上最长的“十二连跌”。

卓创分析认为，截至1月6日收盘，第7个工作日原油变化率收于-7.23%，对应下调290元/吨，汽柴油跌幅或将超过300元/吨。

而燃油成本是国内航空公司成本中最大的一项，约占总成本的40%。

例如2013年东航、南航、国航燃油成本分别为306.8亿元、355.4亿元和337.2亿元，分别占营业成本的38.2%、40.8%和40.8%。那么2013年三大航的燃油成本已接近1000亿元。

中信证券(行情,问诊)分析师刘正认为，若按油价下跌30%进行敏感性测算，考虑燃油附加税的对冲效应，预计2015年三大航合计可节省约100亿元的燃油成本。

具体推算，当国际油价每下降1%，南航可节省1.35亿元燃油开支，是内地三大航中因油价下跌最为受惠的航空公司；国航和东航，则分别能节省1.24亿元和1.1亿元的燃油支出。

业内人士表示，随着航空燃油成本的压力持续下行，各大航企有望“如释重负”。预计航空业供需环境在2015年会略有好转，如果一季度人民币不出现大幅度贬值，那么该季度航空业的业绩同比增速将会非常明显。

燃油附加费有望归零

近日，国家发改委发出《国家发展改革委关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知》。通知规定，核定2015年1月份航空煤油进口到岸完税价格为每吨4795元。

而对比去年12月份的每吨5741元，减少了946元/吨，跌幅为16.48%。

与此同时，国内燃油附加费也迎来了新年首降。

民航总局宣布自2015年1月5日零时起，国内航线燃油附加费800公里（含）以下航段，每位旅客征收标准由30元调整为10元；800公里以上航段征收标准由60元调整为30元。比去年12月份分别下降了20元和30元。

在张斌看来，燃油附加费的下调最主要的关联是航空煤油的价格。

这是航空燃油附加费五连跌，中宇资讯分析师张永浩表示，当前的航空燃油附加费已经是2009年恢复征收航空燃油附加费五年以来的最低水平。

记者随即登陆国航官网发现，以北京到上海为例，春运期间部分日期的特价机票仅340元起，加上燃油附加费30元/位和税费50元/位，总价只需420元。已低于同日高铁的最低票价。

张斌说：“对于航空业来说，其影响并不仅仅单靠于原油市场，原油的下跌造成航空煤油价格的下跌，但是航空煤油只是说对于航空公司的燃油成本的减少，航空公司的其他成本是没有做一些相应的缩减或调整的，单纯从燃油成本来说，对航空公司来说这个还是有一定的支撑的。”

张斌预计，从当前原油走势来看，航空燃油附加费归零的可能是非常大的。他说：“因为800公里以下航段在一月份调整后是10元，若原油继续下跌，那么800公里以内燃油附加费归零的可能是非常大的。”

油价大跌“限速”新能源发展 光伏、风电板块股价下行

油价暴跌意味着传统能源相对新型能源更便宜，会导致各国重新审视现有对新能源的补贴政策，而这正是资本市场不愿看到的

截至发稿前，纽约原油期货价格（WTI）1月6日收盘再度大幅下跌4.2%，报每桶47.93美元。创出了5年半以来的最低水平。

对于油价下调，不仅寻常百姓表达了喜悦之情，业界还分析，工业用油企业、物流企业等诸多业态都将成为受益者，在人们想象中，或许唯有成品油上游环节（勘探、开采等）以及新能源产业，可能成为“倒霉蛋儿”。

不过，在新能源领域，人们似乎对油价下跌并不以为然。Solarbuzz分析师廉锐博士向《证券日报》记者表示，“截至目前，在全球范围内，还没有出现因油价下跌而对新能源政策做出调整的案例。而归根结底，发展新能源是基于环保需求”。

“从产业资本的角度，油价下跌导致光伏、风电等装机需求减少的逻辑非常牵强。”某券商分析师向《证券日报》记者表示，“但从资本市场的角度，油价暴跌意味着传统能源相对新型能源更便宜，会导致各国重新审视现有对新能源的补贴政策。而这正是资本市场不愿看到的”。

新能源股价借机调整

事实上，在2014年6月份-11月份期间，证券市场太阳能、风电等新能源板块的表现并未受到油价下行的明显影响。

以2014年11月26日收盘为结点，太阳能发电指数、风力发电指数、新能源汽车指数分别由今年6月3日开盘时的945.83点、933.63点、1236.16点，飙涨至1384.33点、1461.27点、1765.95点，累计涨幅为46.36%、56.51%、42.86%。

不过，进入2014年12月份，上述新能源指数却出现了不同程度的下跌，截至2015年1月7日收盘，除风力发电指数仍保持上涨外，太阳能发电指数、新能源汽车指数则分别由2014年12月1日的1384.47点、1769.84点，下探至1277.1点、1665.12点，累计跌幅为7.8%、6%。

在上述分析师看来，“光伏、风电等代表新兴能源，油价代表传统能源。虽然油价下行，并不意味着各国就会下调新能源补贴，但新能源补贴的方向是逐渐削减，而在资本市场看来，油价下行可能会加速这一变化”。

果然，受到不佳预期的殃及，美股光伏、电池、甚至新能源汽车概念股率先出现下滑。此后，全球新能源概念股均出现了不同程度的下滑。

“我们认为，石油的金融属性，会加速其价格的下跌。相比之下，新能源股票，尤其是光伏股自2012年以来平均涨幅已达到4倍-5倍，因此，借油价下行之机展开调整，也并不令人惊讶。”该分析师称。

油价下跌拖累新能源发展

在业界看来，光伏等绝大多数的新能源领域目前还不是纯粹的市场经济，受政策影响非常大。“只有依靠补贴以及各个方面的扶持，这一产业才能得以存续、发展，全球皆是如此。”廉锐博士向记者表示。

必须承认，若类似成品油等传统价格维持高位，新能源领域的发展便会更快。“那时，风电、光伏的发电价格会与火电持平，甚至更低。大量的传统制造商会迫于成本压力，转而选择新能源，更多的资本、科技力量会投入新能源。”某新能源企业人士向《证券日报》记者表示。

不过，从目前的产业层面来看，各新能源企业似乎对油价“跌跌不休”均有恃无恐。一组反应行业景气度的数据显示，目前，中国光伏排名前十五的企业平均产能利用率已经超过了85%，前十五名光伏电池企业的产能利用率甚至超过了91%，其中少数企业接单已经超过了产能。

尽管业界认为，我国发展新能源产业的主要目的是解决环境污染、对进口原油的过度依赖，以及改变高能耗发展模式等问题。但除了风电、光伏等产业，在某些新能源细分领域，油价下跌的负面影响则可能会被放大。

比如，业界曾有预测，如果油价维持在每桶120美元之上，发展新能源汽车将会更有商业前景。各路资本对于研发新能源以替代原油的兴致才会更高，电动汽车走进千家万户变得更为可能。

然而，半年多来，国内汽车行驶成本已下降了逾20%。一位不愿具名的业内人士就此向《证券日报》记者表示，“长此以往，这可能会动摇部分消费者购买新能源汽车的决心，而这可能拖累新能源汽车的市场化进程。要知道，补贴等扶持政策只能牵引新能源产业发展，而只有真正的市场需求迸发，才能令这一产业进入健康良性轨道”。

汽车评论员张志勇曾向《证券日报》记者表示，“在新能源汽车发展迅速的当下，油价下跌会让传统的燃油汽车在整个市场竞争格局中持续的时间更长。而油价下跌给传统汽车带来了利好，对全球新能源汽车研发则肯定不是一个利好消息”。