三大因素压制期债反弹空间

周四，国债期货市场全线飘红，但期价涨幅有限、成交量显著萎缩，显示投资者观望情绪依然浓厚。分析人士指出，即将公布的去年12月通胀数据料将维持低位，大盘蓝筹股带动A股出现调整也有利于债市回暖，但12月金融经济数据可能出现反弹、A股牛市难言结束以及资金面的不确定性，使得期债短期反弹空间受制且存在下行压力，短期操作需保持谨慎，以观望为主。

通胀料低企 期债缩量反弹

周四，在资金面宽松、股市回调、通胀数据公布在即的背景下，国债期货市场做多情绪有所释放，三个合约全线小涨。主力合约TF1503收报96.68元，较周三上涨0.104元或0.11%；全天成交4354手，较周三下降892手或17%，持仓量小增281手至1.83万手。

尽管新一轮IPO集中申购即将开始，但货币市场短期流动性依然充裕。周四银行间隔夜、7天质押式回购加权平均利率分别续降5BP、11BP，交易所资金面也是波澜不惊。与此同时，A股市场却迎来了连续逼空后的罕见回调。在银行、地产、钢铁等周期性大盘股的带动下，上证综指全天下挫80点或2.39%，深证成指跌幅亦超过1%。

除了资金宽松和股债跷跷板效应外，国家统计局即将于周五公布去年12月物价指数，也对债券市场有所提振。根据WIND资讯提供的数据，30家分析机构给予去年12月CPI指数增幅的预测均值为1.5%，继续处于近年来的低位水平；PPI指数增幅的预测均值则续跌至-3.00%，进一步彰显通胀压力。市场人士表示，通缩压力增大将拓展货币政策放松空间，周四期债上涨在一定程度上包含了多头博弈通胀数据的因素。

期价反弹的同时，债券现货市场也呈现小幅回暖走势，银行间现券收益率普遍小幅下行。重要可交割券中，14附息国债24收益率小降1.25BP，13附息国债20下行5.15BP，14附息国债13微跌0.50BP。

短期压力大 做多动力有限

虽然周四国债市场出现普涨，但期债价格仍未突破近阶段的窄幅震荡走势，成交量的持续低迷，也充分反映出投资者对于未来一段时间行情的谨慎态度。综合各家机构观点来看，短期内期债市场仍面临多重考验，期价上行或难以持续。

首先，股市方面，随着银行等大盘蓝筹股步入休整，股市对债券市场的资金分流效应有所缓解，但分析人士亦指出，在大盘股回调的同时，中小盘股活跃程度却明显增加，股市赚钱效应并未消失，A股结构性牛市行情依然可期。这意味着，投资者的资产配置效应仍将持续显现。

其次，新一轮IPO启动在即，在央行货币政策放松预期有所降温的情况下，资金利率可能重新走高。

再次，去年12月和第四季度重要数据公布在即，虽然物价有望维持低位，但去年出台了一系列的经济措施和放松贷存比等货币政策后，经济、金融数据出现短期反弹的概率较大，从而压制债市表现。

申银万国证券分析师表示，总体来看，短期内债市做多空间不多，而考虑到基本面可能出现一定反弹，债券将易跌难涨。银河期货等机构则认为，目前期债横盘现金比较明显，市场交易情绪清淡，在经济和政策形势明朗之前，建议期债投资者以观望为主。