短期震荡加剧 牛市格局未变

1月12日，可转债市场遭遇新年以来的第二个“黑色交易日”，中证转债指数下跌近3%，25只正常交易的个券仅1只飘红，其余全线皆墨。分析人士指出，收获了去年11月下旬以来的估值不断攀升行情之后，短期内转债市场可能面临震荡加剧风险，但在股市牛市格局未变、转债稀缺性凸显的背景下，未来更长一段时期内，转债市场大概率会伴随正股继续演绎牛市行情。

遭遇“黑色星期一”

∩能震荡概率明显加大。中信证券(行情,问诊)指出，本轮牛市作为增量资金推动的牛市，宽裕的流动性是幕后重要的推手，然而最近资金流出的迹象越发明显，资金紧平衡态势已延续数周，叠加本周22家新股IPO创下数量之最，长牛背后短期波动风险值得投资者警惕。

不过，在对短期行情表示谨慎的同时，市场观点普遍认为，阶段调整并不意味着转债牛市的结束，在股市牛市格局未变、转债稀缺性凸显的背景下，未来更长一段时期内，转债市场大概率会伴随正股继续演绎牛市行情。

例如，中信证券并未对其年度转债策略观点做出改动。该机构在其转债年度策略中坚定认为，2015年转债市场将呈现长牛格局，理由是：降息周期下政策红利叠加创新驱动下中国的结构化转型是支撑转债的核心驱动力，存量资本运作辅以增量资金入场是转债上行的助推因素。

就估值而言，国信证券(行情,问诊)指出，对比2007年、2009年行情可以发现，判断当前转债市场的估值仍有提升空间，只要权益市场没有出现趋势性下跌，短期内高估值可以维持。

国泰君安证券则在其最新转债策略周报中强调“牛市未了，毋需紧张”。该机构指出，首先，牛市历来是在大多数人悲观中启动，在全民疯狂时终止，而对回调恐惧的投资者和踏空的资金，是股市牛市持续的保障之一；其次，预期政策放水和基本面改善，是股票牛市持续的保障之二；第三，随着大盘转债相继触发强制赎回条款，转债的稀缺性特征将会愈发凸显。因此，股市难言终结，转债指数大概率将伴随正股继续上行。