酒企混改加速 估值偏低或引资本抄底

继老白干之后，沱牌舍得(行情,问诊)集团的混改方案终于亮相，白酒企业纷纷加速混改。

在肖竹青看来，目前白酒企业纷纷混改，实属压力所迫。“随着白酒行业大环境的衰退，白酒行业陷入空前的发展困境，当地政府已经没有更多的资金力量去帮助国有酒企发展，因此只能通过混改进入战略投资者。”

与老白干引入参股公司不同的是，射洪县人民政府直接让出沱牌舍得集团70%的股权，可见射洪县政府对于此次混改的决心之大。

这也为沱牌舍得集团此次混改增添了不少吸引力。谁将成为沱牌舍得的投资方备受关注，复星集团被传为最有可能接手沱牌舍得。

知名白酒行业专家肖竹青告诉时代周报记者，白酒企业混改之所以能吸引到众多资金，原因是目前白酒企业发展形势较弱，整体估值较低，投资者此时“抄底”进来，可以说是比较好的时机。

酒企混改密集出台

2014年12月底，老白干酒(行情,问诊)日前发布的定增公告，拟向5家投资者发行不超过3500万股普通股，募集资金总额不超过8.25亿元，将用于偿还银行贷款和补充流动资金。其中，公司员工以员工持股的方式出资认购，认购额不超过1.276亿元，认购后持股比例为3.09%；部分优秀经销商将以自筹资金认购2.877亿元，认购后持股比例为6.97%。

老白干证券部工作人员向时代周报记者表示，“在白酒行业低迷，因限制‘三公消费’整体受挫的情况下，通过引入战略投资者，建立股权激励机制，可以提高公司的凝聚力和竞争力，使公司员工利益与公司发展结合起来，从而更好地调动员工工作效率”。

定增公告发布之后，老白干股价强势突起，并带动洋河股份(行情,问诊)、井贡酒、青青稞酒(行情,问诊)、金种子酒(行情,问诊)、贵州茅台(行情,问诊)等上市酿酒企业股价的大幅拉升。

肖竹青告诉时代周报记者，宣布改制之后的老白干股票之所以会出现股价大幅上涨的现象，是因为投资者看好老白干这次重组，再补充发展资金的同时，引入投资者为老白干注入新的活力。

贵州茅台 （600519.SH）董事长袁仁国此前表示，2015年公司将深化改革，大力发展混合制经济，实现股权结构多元化。

近日，茅台混改方向被媒体曝光，方案包括：股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。五粮液(行情,问诊)集团也表示有望减持股份公司股权，且引入战投、员工持股、薪酬体制改革等措施。

五粮液集团董事长唐桥曾公开表示，五粮液成立了改革领导小组，探索顶层设计，改革将从集团自上而下。在国有股的出让和减持的同时，将引入战略投资者、员工持股、薪酬体制改革等措施。

资本因何而来？

在老白干酒的“混改”参与者中，除北京泰宇德鸿投资中心（有限合伙）之外，还有出现了北京航天产业投资基金（有限合伙）的身影，这家 “国内首只专注于航天产业发展的股权投资基金”也加入了白酒企业的混改浪潮之中。

沱牌舍得集团将花落谁家引发市场猜测。此前，包括剑南春、中粮、五粮液、中信产业基金等都被传有可能成为沱牌舍得集团的意向投资者，而目前呼声最高的为复星集团。

有消息称，复星集团在国内也曾找过多家白酒企业，均以当地政府不愿出让控股权最终未果。如果复星控股沱牌舍得集团获得成功，则其将成为首个拿下八大名酒母公司控股权的业外产业资本。

肖竹青告诉时代周报记者，白酒企业混改之所以能吸引到众多资金，原因是目前白酒企业发展形势较弱，整体估值较低，投资者此时“抄底”进来，可以说是比较好的时机。

在白酒行业低迷的当下，寻求战略投资者脱困的酒企可谓与投资者一拍即合。不过，混改之后，白酒企业应该如何发展仍是值得思考的问题。

沱牌舍得证券事务代表周建向时代周报记者坦承，与其他酒企一样，沱牌舍得受政府限制“三公”消费规定的影响，在业绩上有一定的下降，尤其是在“舍得”高端酒板块。未来，沱牌舍得将会重点下移，发展中低档酒。

在肖竹青看来，未来白酒行业会向寡头品牌集中，且随着白酒行业由公务消费主导转向民用消费，购买行为的转变，将会导致公务消费份额的弱化。