编者按：昨日，沪深两市股指震荡调整，港口股成为盘中为数不多的亮点之一，值得一提的是，有10只港口股跑赢大盘。其中，日照港(行情,问诊)强势涨停，锦州港(行情,问诊)、营口港(行情,问诊)紧随其后，涨幅分别为3.14%、3.07%，此外，厦门港务(行情,问诊)、宁波港(行情,问诊)、大连港(行情,问诊)和重庆港九(行情,问诊)也均实现上涨，涨幅分别达到2.04%、1.53%、1.09%和0.63%。
资金流向方面，昨日，日照港、厦门港务、锦州港、营口港和宁波港均成为资金围猎的对象，其中，日照港昨日吸金22418.19万元位居港口股首位，而其他上述4只港口股大单资金净流入也均超1000万元，分别达到4886.72万元、2640.52万元、1894.30万元、1317.79万元，5只个股累计大单资金净流入达33157.54万元。
2015年，港口股的春天即将来临。分析人士表示，昨日港口股的迅猛拉升与山东日照港受利好提振密切相关，此外，政策扶持、行业基本面转暖等都为港口股崛起奠定了基础。
首先，昨日，有消息称，山东已被确定为国家“一带一路”规划海上战略支点和新亚欧大陆桥经济走廊沿线重点地区。为此，2015年山东将抓住此机遇，一方面在以日照港为出海口的鲁南地区开通国内首个重载列车的基础上，推动8条铁路及15条公路等重大基础设计与周边省市区互联互通；另一方面，将深化东亚海洋合作平台与中韩地方经济合作建设，争取青岛获准开展自贸区试点。受此利好，港口股集体暴涨，日照港直线拉升封涨停。
其次，政策暖风频吹。日前，交通部与国家发改委联合下发《关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知》。根据通知，我国将进一步完善港口收费政策，对竞争性服务收费标准将放开政府指导价和政府定价，转由市场调节。业内人士表示，通过市场的基础性调节，充分发挥市场主体的作用，将大大激发本地港口企业的经营活力。步入2015年，外贸复苏将继续带动箱量的增长，海淘业务扩张将刺激进口箱量需求，港口行业的基本面有望出现改善，港口股值得投资者重点关注。
最后，中韩自贸区或有实质性推动。据外交部网站消息，应韩国政府邀请，国务院副总理汪洋于1月22日至24日对韩国进行正式访问。专家分析认为，中韩自贸区已经进入最后冲刺阶段，这次汪洋副总理的出访将实质性推动中韩自贸区尽快起航，其中港口股料将直接受益。
在板块后市投资机会上，分析人士指出，受益于国企改革、自贸区建设、“一带一路”等主题、原油价格下跌拉低航运成本等多方面影响，后期港口板块依然值得期待。海通证券(行情,问诊)建议关注上港集团(行情,问诊)、厦门港务、重庆港九和宁波港。
中国远洋:市值低估 受益国企改革及海运扶持政策
中国远洋 601919
研究机构：中国银河 分析师：范倩蕾，李军，周晔 撰写日期：2014-09-17
核心观点:
市值较可比公司显著折让。
中国远洋拥有全球第7大集运船队、全球第一大干散船队，并通过持股43.92%的中远太平洋(行情,问诊)(行情,问诊)（1199.HK）经营码头及集装箱租赁业务。截至上一交易日，中国远洋市值376亿元，中海集运(行情,问诊)(行情,问诊)市值359亿元。中国远洋市值扣除持有的中远太平洋股权价值后，较中海集运市值显著折价。目前，中远太平洋股权价值约折合人民币111亿元；截至2014年6月30日，中远干散货船队净资产约53.6亿元。
行业周期处于底部。
目前，航运行业处于周期底部。2014年，干散货子行业供给较2013年有所好转，公司航运板块业务亏损显著收窄。我们认为，干散货行业三季度有望迎来运价的旺季反弹，催化公司股价。
集运电商稳步推进。
公司集运电商领域的实践稳步推进，整合岸上物流资源，通过电商渠道销售内贸精品航线，并尝试这一模式在外贸航线的推广。
我们预计公司在电商领将有更进一步的创新，并有望尝试与下游更深入的业务合作。
与淡水河谷合作促稳定盈利。
公司公告与淡水河谷签署合作框架协议，中散集团与淡水河谷就运输矿石订立长期运价合同，同时，中散将建造10艘大型矿砂船并收购淡水河谷所拥有的4艘大型矿砂船。
我们认为，公司与淡水河谷的合作在弱市中有望协助公司实现扭亏，稳定业务盈利。但中长期而言这一合作并非利好。
3.投资建议。
我们暂时维持公司2014/15年的EPS预测-0.36/0.03元。我们上调公司的投资评级至“推荐”，因1）公司市值较可比公司大幅折价；2）与淡水河谷的合作有助于公司稳定盈利；3）公司或受益于国企改革，促进业务开拓积极创新及成本节约，带来公司经营的进一步好转。
我们认为公司股价的潜在催化来自于:1）三季度干散货运价的旺季上涨及集运运价的旺季上涨；2）公司集运电商业务推进。
4.风险提示。
行业可比公司股价大幅下滑，宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。
中海海盛
公司是中国海运集团旗下的骨干企业，也是海南省规模最大的航运企业，主营海南至国内沿海的煤炭、铁矿石、沥青等其他散杂货的运输，公司依托第一大股东中国海运集团的强大实力，目前在海南省大宗散货运输市场上占据主导地位。公司拥有总储量达2.25万吨的四座散装沥青库，还有亚洲规模最大、总吨位达3.35万吨的沥青运输船队，在国内沥青运输行业具备领先地位。中国海运集团承诺将加大对公司的支持力度，保障海南省电煤、矿石及工农产品(行情,问诊)(行情,问诊)等重要物资的运输；将支持公司迅速扩大运力规模，适时将中国海运内部的优质资产注入公司。
中远航运:业绩随市场小幅改善 半潜和重吊是未来发力点
中远航运 600428
研究机构：海通证券(行情,问诊)(行情,问诊) 分析师：姜明 撰写日期：2014-09-01
事件:公司披露半年报:上半年货运量同比下滑5%至676 万吨，周转量下滑2.9%，收入下滑1.6%至35.7 亿，扣非净利润-228万，因报告期处置4 艘旧船，公司净利润1144 万，较去年同期7802 万亏损额大幅收窄，符合市场预期。
点评:
运力减少导致收入总体下滑，毛利率随市场小幅改善:公司上半年拆解4 艘老旧多用途船舶（6.7 万载重吨），总运力同比下滑5.5%，运力减少导致公司运输量下滑5%、收入下滑1.6%。收入端下滑的情况下，公司主营改善主要原因包括:1）主力多用途船型获益于上半年市场整体回暖（观察指标—灵便船指数BHSI 同比改善6%），毛利率从去年-2.4%提升至-0.6%，板块毛利同比增加3380 万元。2）获益于中国较快的原木进口，木材船毛利率从去年的-5.4%提升至4.1%，毛利同比增加3170 万元。3）半潜、汽车船板块盈利小幅增加。
主力船型短期乏善可陈，未来弹性需看半潜和重吊市场:14 年欧美经济有望保持复苏态势，新兴市场包括非洲、拉美等地区的基础建设及能源开发项目依然活跃，全球设备制造模块化、工程项目大型化的趋势不变，全球风电装机容量和全球海洋油气勘探船舶交付量有望保持长期增长，都将为特种船“重大件”运输市场注入新的活力，尤其是重吊和半潜船的高端需求有望逐步提升，而中国海工装备生产基地的兴起、制造实力的提升将给中远航运带来额外契机，预计14 年公司以风电、海工设备为代表的“重大件”、“项目货”比重环比增加，半潜和重吊船运费改善和业绩弹性将优于其它船型，14 年经营业绩有望逐季改善。
1） 海工设备货物环比增长:11 年以来油价高位运行，石油公司前期下订的油气勘探、开采平台将在14 年迎来交付小高峰，CLARKSON 数据显示:14 年油气开采相关的海上设备（FPSO/FSU/DRILL）合计交付量将达到27 艘，这些新交付平台安装和老旧平台的平移将利于公司半潜船高端客户的开发。
2） 风电新增装机量迎来春天:2013 年全球风电新增装机量仅为39.6 吉瓦（GW），环比下滑12%，但全球风电理事会预测:随着风电主要投资区域—北美、欧洲和亚洲的装机量逐年上升，2017 年全球新增装机量将达到61 吉瓦，2013-2017年新增装机量平均增速将达到7%，长期利好全球特种船运输市场。
拆船补贴政策落实对公司业绩影响较大:2013 年12 月政府出台《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案》，规定:在2013-2015 年间，对于符合条件的中国籍老旧船舶拆解更新，给予1500 元/总吨的补助，补助资金按50%的比例分别在拆船和造船后分两次发放。中远航运2013 年符合条件的船舶实际拆解量约12 万总吨，剔除1H2014 拆解的4 条老船（约4.9 万总吨），当前船队中20 年以上船龄的船舶约为8.9 万总吨，若拆解并订购新船（订购新船可能性较大），未来2-3 年理论上可拿到3.9 亿元的补贴，其中1.95 亿的拆船部分将直接以补助的形式体现在报表中（造船部分可能直接折算在订船价格中），考虑到部分旧船保养良好，预计2014-2015 年公司收到的补贴收益将额外贡献营业外收入约8000-9000 万元/年，进一步增厚全年业绩。
盈利预测与投资建议。半潜船和重吊船盈利有望在后半年继续改善，考虑公司拆船带来的处置收益和政府补贴，预计2014-2016 年净利润分别为1.43、1.82 和1.83 亿，折合EPS 分别为0.08、0.11 和0.11 元，公司特种船业务具备较高的行业壁垒，目前公司股价对应中报净资产的估值为1 倍PB，我们判断其估值水平可修复至主流船公司平均1.2-1.3 倍的水平，对应的股价范围介于4.6-4.9 元之间，维持“增持”评级。
主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨
宁波海运:业绩符合预期 煤市回暖和国企改革释放业绩
宁波海运 600798
研究机构：国金证券(行情,问诊)(行情,问诊) 分析师：吴彦丰 撰写日期：2014-08-28
业绩简评.
上半年公司实现营收4.96亿元，同比减少3.9%，实现归母净利润-514万元，同比减亏1730万元.
经营分析.
运力退出导致收入减少，产能利用率进一步回升:由于去年年底公司退出2条老旧船舶，所以上半年运力收入都同比降低。值得注意的是虽然公司平均运力较去年下降12%，但货运量仅下降3%左右，我们测算公司产能利用率同比回升5%左右，明显好于全行业同比持平的情况。
调整航线结构，提高单位运价水平和毛利率:上半年巴拿马型船运费持续下跌，公司调减40%外贸航线运力转而投入盈利情况相对较好的内贸长协运输使吨公里平均运费上升6.3%至0.029元，公司航运业务毛利率也因此提高4.6%至15.9%。
运距缩短和产能利用率回升对成本影响相互抵消，费用控制潜力有待挖掘:公司调减外贸长航线运力导致平均运距缩短了12%至830海里，这对单位成本有拉动作用，抵消了产能利用率回升对单位成本的摊薄，上半年公司吨海里成本为0.0274元，同比基本持平。此外，在业务量和收入减少的情况下公司人工成本和管理费用有两位数幅度的上升，我们认为公司在费用控制上有进一步挖掘的潜力。
盈利调整.
假设公司分别在14年和15年收到1800万和3600万的拆船补贴，可转债在明年年中全部转股，我们维持2014~2016年EPS0.025元，0.112元和0.154元的盈利预测，对应的当前股价的P/B分别为1.5X，1.4X和1.3X。
投资建议.
我们认为沿海干散运输市场中期见底，高速业务将持续减亏，整体业绩拐点显现。近期高层对煤炭行业不断释放政策利好意在限量保价，预计下半年国内煤价将触底反弹，这将带动沿海运价反弹。目前市场煤价（480元）与长协价（568元）差距过大，四季度煤电博弈或将重演，运价有望短期飙升，利好业绩释放。作为首批国企改革试点企业浙江集团旗下唯一煤炭航运平台，浙江国企改革有望加快公司聚焦主业，对航运资产整合注入和对扭亏无望低效资产转让清算的步伐，这将利好公司盈利水平和资产质量。考虑到公司同时受益海上丝绸之路和舟山群岛新区建设，维持“买入”的投资评级.
中海发展:政府补贴助公司三季度盈利
中海发展 600026
研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾，李军，周晔 撰写日期：2014-10-31
核心观点:
1.事件
中海发展三季报单季收入31.5亿元，归母净利润0.43亿元，扣非后归母净利润-1.3亿元。前三季度归母净利润0.85亿元，折合EPS0.03元。扣非后归母净利润-0.3亿元，同比减亏。
2.我们的分析与判断
Q3运价低迷，拖累经常性业绩。
公司三季度经营性业绩表现低迷。中海发展三季报单季收入31.5亿元，同比升7.7%；营业成本升3.3%至29.3亿元，得益于成本控制及油价回落。三季度毛利率7.2%，较前两季有所回落，但同比显著改善。三季度投资收益8224万元，同比、环比均显著增加。Q3营业利润-1.6亿元，营业外收入记拆船补贴2.15亿元。
公司Q3归母净利润0.43亿元，扣非后归母净利润-1.3亿元。
前三季度归母净利润0.85亿元，折合EPS0.03元。
2014年三季度，干散货运价表现低迷，BDI 均值952点，低于上半年1181点的均值水平。油运尽管三季度同比有所复苏，但在年内仍属于淡季。市场运价的低迷拖累公司季度业绩的环比下滑。
国家海运支持政策逐步落地。
2014年9月，公司公告收到政府拆造船补贴；10月，公司公告与武钢换股，这一合作的性质与招轮、远洋与淡水河谷的合作类似，绑定航运公司与货主的利益，货主在短期内以稳定运价补贴航运业的行为，在周期低谷中保证航运公司的部分盈利。我们认为这类合作的落实，体现了国家海运支持政策贯彻之迅速和有力。
我们预计国家海运政策有望带来更大力度的行业支持。
3.投资建议
我们略上调公司2014/15年的EPS 预测至0.05/0.10元，维持公司“谨慎推荐”的投资评级，我们预计后期的海运支持政策及国企改革仍有望催化股价上涨，同时四季度远洋干散货、沿海煤炭及油运价格的旺季反弹亦为股价带来催化。同时，我们提示公司业绩运价弹性低于预期的风险。
4.风险提示
运价低于预期，燃油、员工等成本上升。
深赤湾A:步入新产能周期 集箱渐弱散货放量
深赤湾A 000022
研究机构：长江证券(行情,问诊)(行情,问诊) 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-08-27
事件描述
公司上半年货物吞吐量同比下降 6.23%，其中集装箱吞吐量同比下降10.67%，上半年实现营业收入8.76 亿，同比上升1.24%，毛利率同比下降7.72 个百分点至47.18%，归属于母公司所有者的净利润2.35 亿，同比下降20.38%，EPS为0.365 元。
事件评论
麻涌项目基本完工，步入新产能周期。上半年营业收入增速高于货物吞吐量增速7.47 个百分点，我们判断主要原因是费率较高的散杂货吞吐量大幅增长30.95%，带动公司综合平均费率的上升。归属于母公司所有者的净利润同比下降20.38%（0.60 亿），主要原因有:1）营业成本增速较营业收入增速快17.33 个百分点，麻涌一期粮仓于去年年底转固，麻涌二期5 月份试运营，由此带来折旧费用增加，而该项目的产能还未充分利用，同时人工、外包和租金成本也有不同程度上升，导致营业成本增速高于收入增速；2）财务费用大涨191.76%（0.24 亿），主要也是因为麻涌项目基本完工，利息支出增加，无法继续资本化。
二季度营收同比上升，净利同比下降。单季度来看，二季度公司营业收入同比上升4.19%，我们判断主要是由于麻涌项目的利用率逐步提高，但转固后的折旧增长拖累毛利率同比下降7.53 个百分点至47.93%，归属于母公司的净利润同比下降22.13%至1.29 亿，相对于一季度环比上升20.86%，EPS 为0.20 元。
集箱优势渐弱，散杂货逐步放量。上半年，公司完成集装箱吞吐量239.5万TEU，同比下降10.67%，我们认为原因在于:1）华南地区正面临产业升级，制造业向服务业进行转变，由此导致深圳港的集运表现低于全国；2）近期公司无集运吞吐能力的升级，码头优势被削弱，公司上半年平均有42 条国际航线挂靠，而去年同期则达到了45.5 条。上半年，公司完成货物吞吐量3082.1 万吨，同比下降6.23%，其中散杂货吞吐量782.3 万吨，同比增长30.95%。散杂货的爆发性增长主要来自去年年底投入运营的麻涌一期粮仓和今年5 月麻涌二期码头投入试运营。
我们预计公司 2014-2015 年EPS 分别为0.72 元和0.77 元，维持对公司的“中性”评级。
招商轮船:三季度业绩亮丽 运价渐近旺季
招商轮船 601872
研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾，李军，周晔 撰写日期：2014-10-29
1.事件。
招商轮船公布三季报，2014 年第三季实现营业收入5.7 亿元，归属母公司所有者净利5952 万元，折合单季度EPS0.01 元。扣非后EPS0.029 元，前三季扣非后的EPS0.086 元，业绩继续表现亮眼。
2.我们的分析与判断。
我们维持招商轮船的“推荐”评级。
三季度经营好于市场平均水平。
公司Q3 经营环比好转。Q3 收入5.7 亿元，环比升7.5%，单季销售毛利率22.4%，环比显著回升。Q3 营业利润1.5 亿元，环比升62.3%；Q3 记处置资产损失9017.6 万元，拖累季度净利。扣除非经常项后，Q3 归属母公司所有者净利1.39 亿元，合EPS0.029 元。
公司三季度经营好于市场平均水平。油轮船队经营利润8381万元，散货船队经营利润673 万元。得益于较强的经营能力与期租锁定，三季度VLCC 实现2.75 万美元/天均价，好于TD3 航线三季度1.9 万美元/天水平。Capesize 实现2.11 万美元/天均价，好于市场1.3 万美元/天的平均水平。
油运行业渐近旺季。
10 月末，VLCC TD3 航线运价收于3 万美元/天以上，同比增幅超70%。考虑到一、四季度为油运的传统旺季，运价未来3-4 个月料有更好表现。我们预计油运2014-16 年的供给增速为2.0%/2.2%/5.4%，VLCC 运力增速为2.1%/2.3%/6.8%。
预期继续受益于海运支持政策及国企改革。
我们预计行业层面，四季度仍有更多海运支持政策框架下的实质性利好兑现，同时我们认为公司有望受益于国企改革，激发资产回报率得到进一步提升。
3.投资建议。
我们维持公司的“推荐”评级，因1）公司盈利持续表现亮丽；2）油轮行业供给调整良好，需求渐近旺季，旺季运价有望继续为股价提供催化；3）预期海运支持政策将逐步进一步落地。我们维持公司2014-15 年的EPS 预测0.10/0.14 元。
4.风险提示。
行业供给增长超出预期带来供给压力，全球原油需求放缓等。
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