全球央行“放水大战” 大宗商品“冒险游戏”中迷失

在美联储加息脚步临近背景下，全球央行“竞相放水”：此前率先展开贬值大战的欧元和卢布等货币依旧疲弱，瑞郎在央行疑似干预下重挫，人民币接连逼近跌停，而澳元、纽元和加元等商品货币也齐齐“刷跌”。

“货币战”硝烟四处弥漫之际，大宗商品市场正走向“迷乱”：美元指数开始了“摸百之旅”，原油市场暴跌暴涨、巨幅震荡，铜、铁矿石、橡胶等大宗商品价格在“水池中”接连探底，黄金、白银等贵金属备受“推崇”进入防御战新阶段。

美联储“收水” 其他央行“放水”

上周四（1月29日）丹麦央行为十天来第三次降息，而土耳其官员则称他们可能会在本周召开紧急会议降息。新西兰联储（RBNZ）当日也放弃了紧缩倾向，并警告称年化整体通胀率可能出现负值。就在前一日，新加坡金管局（MAS）在常规政策周期之外意外放宽政策。

在那之前，加拿大央行（BOC）和印度央行（RBI）意外下调借贷成本，欧洲央行（ECB）则宣布了量化宽松（QE）措施。

从2008年之后，包括美联储在内的全球央行都在不断“放水”，美联储甚至祭出多轮货币宽松政策（QE）。货币宽松政策，被各国央行认为是刺激低迷经济的一剂良药，但也被很多金融人士形容为“兴奋剂”或者“鸦片”。

尽管美联储已决定“停药”，并且进入货币政策常态化，但全球其他央行似乎已经对货币宽松“上瘾”。

对此，民生期货市场部副总经理屈晓宁认为，美国退出QE首先是基于其自身经济恢复和未来发展战略进行的决定，并且是按照之前确定的步骤进行。欧洲则比较复杂，毕竟在整个后金融危机时代美国的复苏是全世界最好的，欧洲由于其成员国之前的经济水平不平均，又有各自的执政主体，导致很难稳步复苏，美国“收”欧洲“放”也是经济界的共识。

不过，屈晓宁表示，目前将货币市场的走势说成“货币战争”还为时尚早，因为全球经济一体化的相互依附程度很高，各大重要经济体还是在极力的调整和提升自身经济，货币作为调节工具是必要的。在全球经济体都希望出口和发债的情况下，货币又要保持贬值同时还要不被抛弃，这是门学问，美元目前受到追捧也是其长期是全球储备货币的价值体现。

大宗商品市场迷失

货币的浑水搅动了整个大宗商品市场。一般认为，对大宗商品的价格影响主要体现在商品计价货币上面，美元作为全球货币其凌厉的飙升直接打压大宗商品价格，其他非美货币的贬值更加促进美元强势，这就形成了非美国家QE，其货币贬值，美元升值，大宗商品价格承压的“循环链”。

格林大华期货研发总监李永民认为，货币币值变化直接会影响到商品价格，但因为各个币种在全球贸易中所占比重不同，因而对价格的影响程度也有所差异。瑞郎、欧元在国际贸易结算时，所占比例比较低，因而对价格影响比较小，但在全球贸易中，60%左右的贸易量都使用美元结算，因而对全球商品价格影响就比较大，也比较直接。

中信期货副总经理景川表示，目前货币市场正走向极端分化，一方面美国经过多轮QE后，经济开始复苏，结束QE后，美元开始大幅上涨、回流常态化，但欧元区问题爆发比较晚，且政权分离，在欧债危机背景下，要想集中解决仍然推出了QE。

景川进一步指出，实际上中国也处于超额流动性状态，包括日本等其他经济体，虽然全球其他央行都处于“宽松放水”状态，但全球大宗商品均以美元计价，对大宗商品来说，即便处在宽松环境中，受美元影响下，只会在剧烈震荡中难改整体弱势。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从货币政策来看，一般来讲，宽松的货币政策会放大流动性，从而使得商品的投机买盘会有所增加，另外宽松的货币政策有利于降低持有商品的机会成本。

一些接受本报记者采访的业内人士表示，货币战争目前表现为，除美元意外其他经济体货币金相贬值。国际原油、铜和其他总商品价格都会出现明显的抑制。除了一些基本面有所改善的品种外，如铅锌、白糖和棉花之类的商品抗跌外，货币贬值都不会带来任何利好。

“如果货币战争引发全球新一轮金融恐慌，贵金属会出现超预期的表现，即资金会买入国债、黄金和白银避险。”程小勇说，近期贵金属下跌，主要是希腊政局恐慌有所缓和，而美元强势带来的负面冲击开始回归。

整体看，美元走强，美元指数上涨对全球大宗商品形成利空；作为结算货币的美元地位得到强化，美国对全球大宗商品控制力以及定价权有着重要影响。

在此背景下，国元期货研发中心总经理姜兴春认为，美国出口商品价格容易走高，美国进口和储备商品价格容易走低，像原油已经过剩，美国不再大量进口，价格长期低迷，农产品(行情,问诊)，大豆、棉花、白糖中期可能会震荡上涨。货币战争短期内对黄金、白银有所推高，中期看，受到商品属性影响以及美元走强影响，价格震荡重心下移。

长期跟踪研究大宗商品的生意社首席分析师刘心田对本报记者表示，大宗商品市场目前处于低谷，有点“虱子多了不怕痒”的味道，货币的确会影响到部分大宗商品，但改变不了整体格局，在替代中国的新兴市场浮出水面前，大宗商品最多止跌，但难再现“黄金时代”。

黄金会否再迎“黄金时代”？

乱世藏金这句俗话是否会在当下货币市场极端分化中“应验”？一般认为，贵金属市场具有较佳的避险功能。

屈晓宁表示，在货币市场变化影响大宗商品市场的同时，贵金属市场可能在短时间内会有避险情绪的回归，但大方向很难持续坚挺。主要是目前全球经济已经从金融危机中走出，只是各经济体面临问题不同，恢复程度不同，但都在积极向上，这样就导致资本有选择投放。另外大宗商品低价，工业压力变小，实体经济也在抬头。第三随着之前贵金属高位暴跌，投资者的信心也不足。

对此，上海中期分析师李宁认为，受内生性因素及外生性因素的共同驱动，后市美元指数走强是大概率事件，而在避险情绪降温的大背景下，贵金属与美元同向性也面临考验。

她进一步指出，由于欧元区、日本继续实行宽松的货币政策，因此，其货币的贬值会被动推升美元。欧元区方面，其在连续降息至负利率后，最近刚刚推出QE，欧元兑美元目前已跌至11年以来低点。日本方面，去年10月底，日本央行意外宣布扩大宽松货币政策，将宽松规模扩大至每年购买约80万亿日元资产，以刺激因4月1日消费税上调而遭受打击的经济；去年年底，日本政府又批准了一项规模为290亿美元的刺激支出计划，通过补贴、购物券等方式向日本经济成长落后的地区和家庭提供帮助。欧日的宽松政策将成为美元走强的外生性驱动因素，从而对贵金属形成压制。

总体来看，李宁认为，随着欧央行推出QE、希腊大选尘埃落定等风险事件逐一发生，之前支撑贵金属上涨的高涨的避险情绪将面临降温，这可能会令贵金属出现回调，上周的高点有望成为阶段性顶部。此外，由于避险情绪降温，之前美元指数的单边上行对贵金属的压制也将逐渐显现。

但中州期货分析师刘慧源认为，美联储的QE对黄金价格产生直接推动力，欧元区量化宽松产生的影响是间接的，比较复杂一些，一方面量化宽松总体造成货币贬值，这会提振黄金的避险需求；但同时也会造成欧元贬值，美元上涨会对金价产生压制，不过长期量化宽松的最终结果还是会造成币值下降推动金价上涨。

另外，光大期货分析师孙永刚表示，黄金作为货币超发的对冲工具，在通缩的压力下短期价格承压，但是基础货币量的巨大，以及货币金融体系的不稳定性，对应着经济格局的不稳定，必将使得黄金产生重要的对冲需求，而黄金在如此格局之下的配置的必要性越来越强，不是没有通胀，就不需要对冲和黄金。