“放水”可期 整体流动性无忧

月份首个交易日，交易所回购市场流动性骤然趋紧，各期限资金利率多数上涨；与此同时，银行间主流资金利率也有所上行。市场人士指出，本周一（2月2日）上海电气(行情,问诊)可转债申购、新一轮A股批量发行在即以及春节季节性扰动三项因素叠加，导致资金面短期承压；后期来看，货币调控总体保持中性基调的同时，央行维护资金面稳定的意愿依然明确，节前央行逆回购等注水工具加码可期，流动性整体收紧的程度有限。

资金利率波澜乍起

按理说，度过月末之后，月初货币市场流动性通常应趋于宽松。而2月份首个交易日，货币市场流动性依然延续一月末的趋紧格局，且资金利率呈现加速上扬态势。

数据显示，2月2日银行间市场存款类机构质押式回购加权平均利率方面，隔夜品种收报2.89%，较1月30日上涨7BP，为1月7日以来最高水平；标杆7天品种收报4.41%，大涨24BP，创1月5日以来新高。不过，银行间中长期限资金利率涨跌互现、总体稳定，其中，14天品种跌6BP至4.88%；跨春节的21天、1个月品种分别微跌2BP、上涨16BP，维持在5.55%、5.59%的较高水平。

交易所市场方面，2日上交所中短期限回购利率全线上涨，并纷纷创下近期新高。其中，7天期加权平均利率收报5.54%，较上周五大涨45BP，创1月13日以来新高；14天品种大涨93BP至5.95%，28天品种上涨46BP至5.24%，更是双双创下年内新高。

从资金利率的绝对水平和波动幅度来看，周一交易所市场资金面短期紧张程度超过银行间市场。市场人士表示，近期货币市场资金面持续趋紧，主要受到三方面短期因素的扰动。一是，本周一，上海电气60亿元可转债网上申购，在近期正股带动转债上涨、频频触发强赎退市的示范效应下，投资者申购转债的热情高涨，从而推升隔夜和7天资金价格；二是，1月30日证监会一口气发放24家IPO批文，这批新股将从2月9日开始进入密集发行，有机构预计，本轮IPO冻结资金可达1.9万亿至2.2万亿。考虑到当前14天回购品种最能够覆盖本轮IPO发行期，而且从历史经验看，新股发行对交易所资金面的冲击通常都大于银行间，周一交易所相关期限资金价格率先大涨也就不难理解；三是，春节脚步日益临近，商业银行届时将面临大规模提现需求，银行提前备付也使得资金利率易上难下。

央行逆回购有望加码

在多项短期因素扰动来临之际，市场一度寄望于央行加大流动性扶持力度，以保证市场资金面适当宽松。而从近期央行操作来看，尽管央行重启了公开市场逆回购操作，但其价、量均未能达到机构预期，也在一定程度上抑制了机构对资金面的乐观情绪。

上周，在资金面趋紧迹象初显的背景下，央行公开市场操作累计净投放550亿元，较前一周仅多出50亿元，且资金投放主要集中在上周二，上周四实际净回笼50亿元。与此同时，28天期逆回购操作取代7天品种成为主要公开市场投放工具，且操作利率连续两期持平于4.80%。分析机构就此指出，结合近期人民币汇率贬值、短期内国际资本可能流出来看，上周央行公开市场操作仍是以中性对冲为主，货币投放规模和价格均继续反映“稳健”货币政策基调，未透露出进一步放松流动性总量和引导货币市场利率下行的信号。

目前来看，新股申购、春节备付对节前资金面的压力仍将逐渐增大，资金利率仍面临上行压力。机构普遍认为，即便央行调控保持中性，央行维护资金面稳定的意图也依然明确，短期内央行加大流动性投放力度值得期待。海通证券(行情,问诊)指出，稳增长、抗通缩背景下，货币宽松延迟但不会缺席，预计本周起逆回购或继续加码，以呵护节前资金面。民族证券亦表示，本周逆回购操作大概率将显著放量，预计资金面在逆回购放量后仍将维持紧平衡，但资金价格上行幅度不会太大。

另值得一提的是，海通证券指出，新股发行未来或呈现常态化趋势，这将有助于市场消化冻结资金冲击，如1月打新期间，货币市场利率受到的冲击已经小于前几次。