宽松预期发酵 期债缩量上行

2月3日，尽管央行公开市场传递出的仍是中性货币政策信号，市场资金面也继续小幅趋紧，但国债期货市场还是延续了上一交易日的做多格局，三个合约价格全线上涨。分析人士指出，在国内经济疲弱、海外宽松竞赛加剧的背景下，期债投资者对央行货币政策宽松的乐观情绪持续发酵，但鉴于节前资金面大概率继续趋紧，短线操作仍需谨慎。

降息预期升温 期债午后拉升

2月3日（周二），央行“放水”加码如期而至。当日央行在公开市场开展两期合计900亿元逆回购操作，实现单日净投放600亿元。央行在上周四的例行操作中实际净回笼50亿元。不过，从央行逆回购操作利率保持稳定、而且货币市场资金面继续小幅趋紧的情况来看，此番央行公开市场操作仍显露出短期“应急”特征。市场人士认为，央行逆回购加码旨在平抑春节和批量IPO导致的资金面超预期波动风险，而利率持稳则反映货币政策态度依旧保持“中性”，未见宽松信号。

在此背景下，国债期货市场3日早盘以强势震荡为主，主力合约TF1503在上日收盘结算价上方附近窄幅震荡。不过，午后期债市场风云突变，期价逐波拉升，TF1503最高摸至97.818元，尾市回落收盘于97.716元，较上日上涨0.118元或0.12%。

值得注意的是，3日A股市场也在午后显著拉涨，上证综指最终收报3204.91点，较上日大涨76.61点或2.45%。而在“股债齐涨”的背后，短期货币政策和资金面因素通常是主要推手。市场人士表示，澳联储3日宣布下调隔夜拆款利率25基点至纪录低点2.25%，受此消息影响，境内投资者对我国推出降息政策的预期也迅速升温，从而促发了A股和期债市场双双走高。

节前资金难松 期债向上受限

最近一段时间以来，除美国仍在按部就班退出宽松刺激政策之外，全球多数央行被卷入新一轮宽松大潮，欧洲央行推出总量超过1万亿欧元的量宽措施，瑞士、丹麦、加拿大、新加坡、澳大利亚等央行纷纷采取降息措施。而国内方面，2月1日最新公布的1月份官方PMI指数两年来首次跌破荣枯线，显示我国经济形势依旧疲弱；与此同时，有机构预计，1月份我国CPI同比涨幅有跌破1%的可能，意味着通缩风险进一步加剧。内外合力之下，机构普遍认为，未来中国央行采取降息、降准等全面宽松措施实为大势所趋。而随着澳联储3日宣布降息，市场降息预期发酵也是顺理成章。

不过，有市场人士指出，虽然存在宽松预期，但鉴于下周IPO批量申购和春节提现对流动性形成双重冲击，短期资金面仍是困扰债券市场行情的一大隐忧。这一点，从3日债券期现市场实际交投情况亦可见一斑。当日期债市场三个合约合计成交7627手，较2日下降逾千手。银行间现券市场上，重要可交割券以窄幅震荡为主，14附息国债25收益率仅微降1BP，15附息国债02收益率持平，14附息国债26则微升1BP。