利率下行空间打开 期债新高在望

货币宽松加码是经济增速下滑、通缩风险增大背景下的必要举措，预计今年降准、降息还将继续推出，利率下行空间由此再次打开，期债有望挑战前高。

期债低开震荡

2月4日，国债期货市场低开震荡，主力合约TF1503全天多数时间成交于前日收盘价下方，尾市收于97.63元，跌0.11元或0.11%。三个合约共成交8603手，较上日增加近千手；总持仓量达到2.68万手，再创历史新高。其中，TF1503减仓1884手至1.06万手，TF1506增仓2005手至1.49万手，显示投资者移仓速度进一步加快，主力合约完全交接指日可待。

从日内盘面表现看，投资者短线观望情绪明显趋浓。究其原因，市场人士表示，尽管经济弱、通胀低决定了债券市场仍处于牛市格局，但节前资金面承压较大、央行货币政策又难以捉摸，使得市场上对于短期流动性紧张的担忧随着春节临近而与日俱增，进而阻碍了多头行情的短期进一步发酵。

资金面方面，随着IPO批量发行和节日临近，4日银行间货币市场资金价格继续上涨，存款类机构隔夜、7天回购加权平均利率分别上行2BP、6BP。不过，交易员反映当日资金供应较为充裕、融入难度并不大。在资金面平稳、资金价格略升的背景下，债券现券市场也以震荡为主。重要可交割券中，14附息国债24到期收益率微升1BP，13附息国债15上行3BP。

喜迎降准 把握节奏

值得一提的是，3日午后，在澳联储和印度央行先后宣布降息的消息刺激下，境内投资者对中国央行宽松加码、降息降准的预期迅速升温，加上市场一度出现央行定向“放水”的传闻，带动午后出现股债齐涨局面，当日期债TF1503全天上涨0.118元或0.12%。然而4日早间，定向投放的消息并未得到确认，投资者的做多热情在经过一夜消化后也重归冷静，期债市场未能延续前日升势，最终全线收低。

本周初曾有市场人士指出，在当前位置上，国债期货价格若想继续上攻，需要有货币政策进一步宽松措施的支持。而惊喜来得就是这么突然。就在4日期债市场黯然收市之后，节日“红包”意外降临。央行于当日晚间宣布，自2月5日起，普降金融机构存款准备金率0.5个百分点。

不过，需要提醒的是，此前已有机构指出，由于此前货币宽松趋势已经被市场普遍认可，当前长端利率已经在一定程度上透支了经济疲软和政策宽松预期，因此，尽管本次降准可能会短期内对期价形成向上刺激，但也要对利好消化后的调整有所准备。正如去年11月下旬降息之后，虽然短期快速上攻，但随后便出现了一波深幅调整走势。有鉴于此，有市场人士表示，考虑到未来货币政策宽松预期犹存，期债操作需把握好节奏，长线多单仍可持有，但短线则保持“逢低介入、不宜追涨”的思路。