波动率呈下降趋势 50ETF期权仿真行情或延续震荡

4日华夏50ETF早盘在金融股的带领下震荡攀升，一度涨到接近1.5%，临近中午券商股全线走弱，50ETF持续走低，尾盘收于2.334，与上日相比下跌1.39%。2月5日起央行下调存准率。受此影响，预计今日市场将现一定幅度的反弹。

从期权市场来看，由于标的ETF明显下跌，认购期权尤其是虚值认购期权合约价格跌幅较大，跌幅最大的2月认购期权合约为行权价格为2.6的虚值合约，跌幅为45.9%。

长江期货研究员李富认为，从收盘情况看，50ETF系列期权合约全天总成交量为119316手，较上一交易日有明显增加，其中认购合约成交量达到76134手。单份合约比较，仍然是执行价为2.5000的虚值认购合约交易量最大，超过1.6万手。认沽合约的交易量较为平均，说明投资者关注的合约比较分散。

海通期货期权部认为，2月ETF期权隐含波动率涨跌不一，隐含波动率平均在38.8%左右，相较前一日整体有所下跌，认购期权隐含波动率平均在45.3%，相比前一日有所上升，认沽期权隐含波动率平均值位于32.3%，相比前一日下降明显，市场上存在较多套利机会。整体上，低行权价格的认购和认沽期权隐含波动率较高，随着行权价格上升，隐含波动率呈下降趋势。成交量和持仓量的PC Ratio分别位于0.57和0.76，与前一日相比基本持平，显示中长期行情展望仍以震荡为主。

价格表现上，2月到期的期权价格跟随现货在盘中变盘，收盘时认购合约除执行价为2.3与2.4的两份外，全部收跌，最大跌幅为执行价为2.6的合约。相比较而言，认沽合约则表现出与现货价格高度的联动性，2月11份合约全部上涨，最高上涨32.58%。李富分析，从各合约的价格比较上看，日内仍存在少许套利机会。

策略方面，基于期权市场隐含波动率情况，以及对标的行情的预期，海通期货期权部推荐：

一级投资者:持有现货，卖出行权价为2.55的二月虚值认购期权，备兑开仓。

二级投资者：可以选择观望，也可以考虑买入虚值认购期权，比如买入行权价为2.4的二月虚值认购期权。

三级投资者：买入行权价格为2.2的认购期权，卖出行权价为2.25的认购期权，同时买入行权价为2.6的认沽期权，卖出行权价为2.55的认沽期权，均为2月合约，构建铁鹰式组合。

尽管我们此前认为波动率偏高，但昨日部分合约的IV继续走高，主要集中在实值的认购合约与虚值的认沽合约。从波动率曲线结构看，执行价为2.3的认购合约存在较为明显的价格高估。收盘时，PCR-V与PCR-O分别为0.63与0.85，较前一交易日均有所上升，从指标所处区间看，这或意味着仿真参与者看空50ETF的情绪有所上升。