隐含波动率相差较大 平价套利机会涌现

昨日2月ETF认购期权隐含波动率平均在33.1％，认沽期权隐含波动率平均值位于20％，相比前一日均下降明显。市场人士分析，认购和认沽期权的隐含波动率相差较大，存在较多的平价套利机会。

昨日早盘，受央行降准消息刺激，沪深股指高开逾2％，上证综指再次收复3200点，随后金融、地产等权重板块回调，上证综指震荡下行，再度失守3200点。上证50ETF指数早盘也跟随大盘高开于2.420点，但随后缺乏量能支撑而大幅跳水，午盘补回部分阴跌后又再次急转而下，尾盘收低于2.316点，跌0.018点，跌幅0.77％，50ETF份额日内成交量放大至1549万手，成交金额达36.9亿元。

技术面上，上证综指K线盘中未能站稳10日及40日均线，且尾盘收在5日均线下方，行情仍处BOLL中轨下部调整，弱势局面尚难突破。50ETF也下行翻绿，尾盘收于2.316，相比前一日下跌0.77％，持续近期的震荡走势。

从期权市场来看，由于标的ETF下跌，认购期权合约价格普遍出现下跌，9月合约由于隐含波动率有所上升，认购期权价格有所上升。主力1502合约交投稳中有升，其中2.5Call的成交量更是突破2.3万手；持仓方面，认购期权持仓量依旧大幅领先认沽期权；隐含波动率则继续攀升，其中Call相比Put隐波率稍高，平值期权2.3Call及2.3Put的隐波率分别为51.5％和50.8％。

消息面上，央行时隔一年重启逆回购操作继续向市场投放流动性300亿元，本周实现净投放额度为900亿元；另外，新三板市场指数设计方案有望春节前公布，新三板投资盛宴加快开启或将导致市场资金分流。

海通期货期权部认为，2月ETF期权隐含波动率相比上日出现了大幅下跌，隐含波动率平均在26.6％左右，认购期权隐含波动率平均在33.1％，认沽期权隐含波动率平均值位于20％，相比上日均下降明显，认购和认沽期权的隐含波动率相差较大，存在较多的平价套利机会。成交量和持仓量的PC Ratio分别位于0.61和0.71，持仓量PC Ratio与上日相比继续下降，显示中长期行情展望不够乐观。

银河期货期权事业部认为，降准利好不及预期，宏观经济下行压力增大，市场反应也不甚乐观，后市行情或将以调整形态为主。

策略方面，基于期权市场隐含波动率情况，以及对标的行情的预期，海通期货期权部推荐：

一级投资者:持有现货，卖出行权价为2.5的二月虚值认购期权，备兑开仓。

二级投资者：可以选择观望，也可以考虑买入虚值认购期权，比如买入行权价为2.4的二月虚值认购期权。

三级投资者：买入行权价格为2.2的认购期权，卖出行权价为2.25的认购期权，同时买入行权价为2.6的认沽期权，卖出行权价为2.55的认沽期权，均为2月合约，构建铁鹰式组合。

银河期货期权事业部建议，鉴于短期行情或将以调整走势运行，且期权隐波率处于高位，建议投资者同时卖出行权价较高的虚值认购期权（如：2.55Call）和行权价较低的虚值认沽期权（如：2.25Put），构建卖出宽跨式组合策略。