降准不解渴 期债短期压力犹存

2月5日，国债期货市场高开低走，全线收跌。分析人士指出，投资者担心此次降准给资金面带来的宽松程度有限，因而市场做多情绪依然受到抑制；不过，未来短端利率仍有望在宽松政策通道中缓慢下降，从而打开中长端利率下降空间，因此期债市场仍处于慢牛格局之中。

5日（周四），国债期货市场在降准利好刺激下大幅高开，但由于随后的央行公开市场操作未能透露出更多宽松信号，投资者观望情绪重新回升，期价节节下行，最终全线收绿。

5日债券现券市场也呈现出冲高回落走势，中长端利率债收益率早盘一度大幅走低，午后显著回升，尾市仅略有下移，显示机构投资者情绪较为谨慎。重要可交割券中，14附息国债24到期收益率全天仅微降0.5BP。

对于周四期债未能冲破前期高点，市场人士认为，既有利好兑现、短线多头离场的因素，此外更是反映了投资者对于短期资金面的担忧并未完全缓解。

有市场人士表示，近期货币市场流动性持续趋紧，此次降准同时也会很大程度上安扰市场资金面预期。但需要指出的是，考虑到5日商业银行例行缴准、下周新一轮新股申购与春节备付叠加来袭等因素，本次降准给整体货币市场带来的新增流动性或将有限，因此短期而言，本次降准可能还不能脱离“中性”调控的基调。这意味着，对节前资金面状况仍不宜过分乐观。

事实也是如此，从周四货币市场上，尽管降准起到了一定效果，但资金价格并没有太大幅度的下降。数据显示，当日银行间存款类机构质押式回购加权平均利率中，主流隔夜品种下跌10BP，7天、14品种分别跌了14BP和12BP，但总体仍处于今年以来的较高位置。而考虑到受到新股申购和春节因素影响将在下周集中显现，节前资金利率下行的空间或将有限。

不过，尽管短期市场仍将承压资金面，但当前多数分析机构均认为，在基本面疲弱、通缩风险加大的背景下，一两次的降息降准在短期内难以刺激经济和通胀明显回升，因此，未来货币政策仍处于宽松通道内，期债慢牛仍可持续。就期债操作而言，广发期货发展研究中心国债组表示，鉴于未来短端利率下降并带动长端利率下行仍是大势所趋，长线仍维持看多观点，而经过周四的利好兑现回调之后，短期内可继续关注逢低加仓机会。