富时过渡指数吸纳A股实际影响有限

英国指数公司富时集团26日宣布将A股纳入新兴市场过渡性指数。分析人士认为，此举对未来A股纳入MSCI指数等具有示范效应，但短期影响更偏向心理层面，实际作用有限。

目前海外投资者全面投资A股尚面临QFII额度、资本流动限制等“门槛”，这使得A股在短期内被纳入MSCI和富时主要指数的可能性较低。

短期影响有限

富时宣布A股在其新设立的富时罗素指数中的初始权重约为5%，在国际投资者可以全面进入A股后，权重将增至32%。该机构表示，中国国内市场正在向国际投资者开放，但让所有投资者都可以进入中国资本市场还需要数年时间。富时计划今年9月就是否将A股纳入其全球指数做出决定。

国泰君安分析师认为，虽然A股纳入富时新指数，但市场上尚无基金去跟踪新设立的指数，短期不会带来资金配置A股。现有新兴市场基金将逐步切换至跟踪新纳入A股的新兴市场指数，可通过观察转换的进度来推测A股未来纳入富时全球指数的进展。

华泰证券(行情601688,咨询)研究所策略分析师姚卫巍认为，A股纳入富时指数短期提振市场情绪，但实际影响相当有限。彭博统计的追踪富时新兴市场指数的六大基金总规模仅217亿美元，5%的权重意味着11亿美元的配置，而权重上升到32%的条件是QFII/RQFII额度限制的取消，短期可能性不大。

中金公司分析师王汉锋则认为，富时决定基本符合预期，影响更多是心理层面，实际影响不大。从时间点上看，当前宣布的措施实际操作可能是半年后，也就是实际引入资金配置A股可能是在年底左右。

事实上，由于追踪富时新兴市场指数的基金规模相对较小，市场更关注的是另一家指数机构明晟（MSCI）会否将A股纳入其被广泛追踪的新兴市场指数。后者将于北京时间6月10日凌晨公布决定结果。目前全球追踪跟踪MSCI指数的资金总规模高达9.6万亿美元，其中跟踪新兴市场指数的基金规模占其中的16%，约1.5万亿美元。

高盛此前预计，MSCI有50%的概率在6月宣布将A股纳入其基准指数，如果今年无法加入，明年纳入指数的概率接近100%。相比之下花旗的预期较悲观，认为今年A股纳入MSCI指数的几率为三分之一，明年纳入的几率为三分之二，真正执行可能要等到2017年中。预计被纳入MSCI指数的最初阶段，A股的权重只有2.4%。

瑞银分析师认为，如果A股纳入MSCI指数，直接受影响的是被动型资金，但影响相对有限，实际上更重要的是MSCI的示范效益，将引导主动配置资金买入A股，预计这有望吸引最多900亿元人民币左右的资金配置A股。

纳入指数进程将继续

国泰君安分析师认为，A股6月尚难纳入MSCI全球指数，主要障碍在于目前QFII、沪港通等外资参与A股的主要渠道额度尚难满足相关指数背后巨大资金配置A股的需求。但随着深港通的开放、沪港通额度及标的的进一步放宽以及QFII额度的进一步扩张，A股纳入富时及MSCI全球指数的进程将继续。

在去年6月的上次审议中，MSCI未将A股纳入其全球指数，但继续保留在可能纳入的审核名单上。MSCI当时曾表示，有相当数量的投资者欢迎将A股纳入，但同时大部分投资者认为纳入的时机还未成熟，主要因为现有的QFII和RQFII配额制度的局限性，产生市场准入状态的不平衡。此外现有的多种A股投资渠道有不同程度上的限制，使投资者在实际操作上有一定难度。

MSCI表示，目前QFII规定单一额度的上限为10亿美元，这对全球大规模的被动型资产管理公司的影响较大，因为被动型基金必须完全复制所跟踪的指数，它们对某一市场的投资需求是按比例由基金规模所决定的，可能会超过10亿美元。同时，有些小型投资者也在申请QFII额度时遇到挑战，因为它们还达不到QFII资格，或是根据它们的基准配置算出的额度需求太小而很难提出申请。

MSCI还提到，资本汇入的要求和锁定期也是诸多投资者的顾虑之一，这些规定限制了它们依据特有的投资观点来择时进入市场的能力。

不过在过去一年中，中国资本市场开放的速度在加快，继沪港通后，上周中国证监会宣布开展内地与香港基金互认，市场还预期下半年深港通将开通。此外，今年3月富达基金获得外管局12亿美元QFII投资额度，这是除主权基金、央行及货币当局外，首家市场化机构获得的QFII投资额度突破10亿美元的限制。有业内人士猜测这可能意味着QFII额度上限的全面放开。