中小券商做市大布局 天风“任性”广证稳健

中小券商做市大布局 天风“任性”广证稳健

编者按

仅仅过了143天，新三板的做市企业已由42家狂飙至129家。

而在新三板做市商业务上，券商的竞争同样激烈，尤其是中小券商更是争先恐后。对它们来说，现在考虑更多的不是盈利，而是跑马圈地。

导读

中小型券商在新三板做市商业务上胜出。

截至1月13日，齐鲁证券以24家做市企业数量领跑，天风证券、广州证券分别以20家、19家居于第二位、第三位，而中信证券、世纪证券、上海证券、国泰君安、申银万国做市企业数量均在17家或以上。

本报记者 陈静 深圳报道

“排名随时都有可能发生变化。”1月14日，广东一位新三板市场人士对21世纪经济报道记者表示，“前段时间广州证券做市数量是第一，天风也拿过第一，而最近齐鲁成了第一。”

随着新三板做市商制度的启动，券商在新三板领域的角逐早已从挂牌企业数量延伸至做市企业数量的竞争。

21世纪经济报道记者根据全国股转系统的数据统计，截至2015年1月13日，齐鲁证券以24家做市企业数量领跑全部做市券商，天风证券、广州证券分别以20家、19家居于第二位、第三位，中信证券、世纪证券、上海证券、国泰君安、申银万国做市企业数量均在17家或以上。

当大型券商在A股焦灼竞争市值时，中小型券商在新三板做市商方面已经领先一步。

“近期新三板市场出现了一种新常态——做市新模式 ‘天风模式’。”广证恒生新三板研究团队在最新的研报中指出。21世纪经济报道记者采访调查发现，不同的券商做市风格各异、做市标的选择上也有所不同。

“天风模式”任性

近期较有特色的做市风格就是天风证券的“天风模式”。1月14日，天风证券中小企业金融部总经理韩雨佳向21世纪经济报道记者介绍，公司做市的风格是采用在市场买入的方式储备做市股票，此后又和公司沟通补充做市。

因天风证券最为热衷此道，故被称为“天风模式”。

21世纪经济报道记者了解到，截至目前，在天风证券做市的20家企业中，有7家是后续加入做市商之列，其中的5家是以“天风模式”介入，分别为古城香业（830837）、四维传媒（430318）、亿童文教（430223）、兴竹信息（430253）和红豆杉（430383）。

此前，券商参与做市一般通过协议转让或定增的方式获得库存股。

“与企业沟通补充做市储备股票时，协议转让涉及到公司原有股东是否有意愿减持，而定增又耗费过多时间，在市场上买入效率最高。”韩雨佳向记者解释。

而这一模式的局限性也很明显，即获取库存股的成本较高。“许多企业采取做市交易后股价有了很大幅度的提升，有的甚至比做市最初价格翻了一番，相比多家折价获得做市股票的券商，天风证券做市耗费的成本略多。”韩雨佳坦陈。

因此，盈利能力也成了市场对于“天风模式”的疑虑之一。

韩雨佳接受21世纪经济报道记者采访时回应，尽管公司拿到的做市股票成本较其他做市商高，但公司对所选的做市企业有信心；此外，做市给券商带来综合能力的提升。

在受访的研究人士看来，这是一种券商跑马圈地和抢占领先知名度的策略。

“实际上，对于天风证券来说，考虑更多的并不是盈利的问题。”广证恒生新三板研究负责人接受21世纪经济报道记者采访时表示，对新三板这一领域，现在各家券商差不多都觉醒了，目前的整体状态是跑马圈地，在这样一个过程中知名度就显得特别重要，一家券商做市数量排名上来了，自然会有很多企业去主动联系他们做市。

他认为，在传统的投行、研究业务上，一些中小型券商无法与大型券商抗衡，但选择新三板“下本钱”大布局，从而进行弯道超车，也不失为一种竞争策略。

21世纪经济报道记者根据同花顺ifind统计，以“天风模式”做市的5只股票在最初做市前三日累计涨幅分别为35.41%、34.38%、28.71%、52.2%、95.65%，而从做市交易首日截至2015年1月14日的期间，五只股票股价涨幅分别达51.79%、52.13%、57.43%、73%、73.91%。数据表明，除了红豆杉（430383）目前股价较做市之初低迷外，其他股票均保持了上涨。

做市风格迥异

“不同的券商做市风格不同，这要看管理层的魄力和对新三板做市业务的重视程度，这直接体现在券商的做市数量、做市标的上。”前述广证恒生新三板研究负责人对21世纪经济报道记者表示。

根据记者统计的数据，截至2015年1月13日，除了齐鲁证券等8家券商在做市数量达到17家以上之外，大部分券商做市企业数量均在10家以下，其中不乏广发证券、中金公司、华泰证券等大中型券商。齐鲁、天风、广州、世纪等中小型券商在新三板做市企业数量上排名都非常靠前，这直接体现了券商对此人力、财力的投入。

在挂牌业务上领先的齐鲁证券在做市业务上也当仁不让。记者梳理发现，在其做市的标的中，以制造业、净利润规模在1000万元以下的公司为主。

天风证券被一些业内人士称为“有钱任性”。韩雨佳对21世纪报道记者表示，新三板业务是天风证券的战略布局，虽然起步相对较晚，但公司对这个新兴的市场十分重视，不仅是前期的挂牌业务，对做市业务、定增等也都十分重视。记者查阅资料后发现，其20家做市标的在2014年上半年无一亏损，公司所属行业来自TMT行业占比较大。

做市企业数量目前排名第三的广州证券的做市风格则被认为是“稳健型”。“他们对新三板业务也是有野心的，一直都在布局，此前做市数量排在第一名。”前述广东新三板市场人士告诉21世纪经济报道记者。记者查阅其19家做市标的后发现，2014年上半年全部公司平均净利润达到1483.73万元，在行业分布上也较为平均。

“一家券商做市选择的标的和它的做市风格直接相关，首先要看做市商负责人或者内部相关委员会的眼光和战略，其次要看他们的抗风险能力，有些券商喜欢重资产的制造业，有些认为轻资产更好，比如TMT行业虽然目前规模小，但看好其增长的空间。”前述广证恒生新三板研究负责人对21世纪经济报道记者表示，不管是做市券商，还是新三板市场上的投资机构，在海量的中小企业中寻找出值得做市或者投资的标的，都需要考虑多方面的因素，除了企业质地以外，还有投资成本、股票流动性等问题也很重要。（编辑 卜坚 庞华玮）