汇率政策的基调仍将是稳定

汇率政策的基调仍将是稳定

本报评论 欧阳觅剑

在欧洲央行决定实施量化宽松政策之后，汇率问题受到了广泛关注。近期人民币汇率的走势也是扣人心弦。据报道，人民币对美元即期汇率1月23日大跌222个基点；1月26日再大跌254个基点，盘中最低跌至6.2569，偏离当日人民币中间价的幅度高达1.93%，逼近2%的上限。这反映了市场强烈的人民币贬值预期，人民币对美元汇率中间价在那两个交易日也有较大幅度贬值，有评论认为，这显示央行有贬值的意愿。但是，在接下来的两个交易日（27日和28日），人民币对美元中间价却是升值。人民币对美元即期汇率收盘价也在27日升值107个基点，但28日又贬值45个基点。

从这几个交易日来看，人民币对美元汇率仍然是有涨有跌，这让人们对人民币汇率走势的看法产生了很大的分歧。有人认为，欧元将贬值，使人民币承受很大贬值压力；人民币贬值不是坏事，可以促进出口增长，从这两个角度来看，2015年人民币可以适度贬值。有人估计，贬值幅度会超过5%。反对贬值的人也很多，我们也持这样的立场。我们认为，央行仍然应该使人民币汇率基本稳定，这既是有利的，也是有可能的。

虽然2014年出口是低增长，但外贸仍然是顺差，促进出口增长并不具有迫切性，适度增加进口可能更重要，中国需要藉此影响全球经济格局。因此，从外贸角度看，人民币贬值可能是弊大于利的。与稳定外贸相比，现在人民币国际化是更为重要的任务，而这需要人民币汇率基本稳定，并维持强势，贬值则是不利的。另外，人民币贬值是“热钱”所期望的，它们之前流入中国赚取利差和汇差，2014年下半年又大量流出，赌人民币贬值。维持人民币汇率稳定，可以挫败“热钱”的企图，对“热钱”的频繁能起到抑制作用，为稳定国内金融环境营造有利的外部条件。

所谓人民币汇率稳定，是指人民币对一篮子货币维持稳定。参考一篮子货币，这是人民币汇率制度的基本内容。人民币不盯住美元，但对美元汇率具有非常重要的意义，美元在中国国际结算中的比例最大，而且对美元汇率的变动会引发市场最多的关注。因此，人民币汇率稳定，在很大程度上就是对美元汇率维持稳定。

如果欧元对美元大幅贬值，人民币将难以对美元维持稳定。欧洲央行决定实施量化宽松之后，市场普遍预期欧元会大幅贬值。但我们认为，欧洲央行量化宽松的目的在于缓解欧元区的内部矛盾，并不是要促使欧元贬值。因此，欧元对美元大幅贬值的可能性较小。另一方面，美国也不会希望美元对欧元过于强势。这些有利条件使人民币对美元维持基本稳定具有可能性。

目前导致人民币贬值预期的另一原因是资本大量流出，2014年三季度和四季度资本项目都是逆差。如果央行能够不为所动，释放稳定人民币汇率的信号，投资者的预期会改变，资本流出将会减慢。反过来，预期改变又将成为维持人民币汇率稳定的有利条件。（编辑 张立伟）