A股牛市格局持续 短期面临回调压力

专访“新兴市场教父”、 富兰克林邓普顿新兴市场集团行政主席麦朴思：

A股牛市格局持续 短期面临回调压力

港股点金

目前来看A股市场存在一定的回调压力，因为在短期内上涨过快过猛。从长远来看，A股走势主要取决于中国政府开放国内股市的力度，目前A股市场仍然有一定的限制，对我们这些外国投资者进入造成障碍。一旦中国市场向海外投资者开放，中国股市未来的前景还是十分乐观的。然而，这一次的A股牛市主要是由于国内投资者涌入股市，同时融资融券活动释放了大量的流动性进入股市。但是如果通过这些融资活动流入股市的资金过大，一旦市场发生调整，就可能出现很多问题，投资者需要密切关注市场的动向。

特约记者 朱丽娜 香港报道

中国“全民炒股”热潮再起，每个投资者面前都摆着同一个问题：牛市还有多久？

有“新兴市场教父”之称的麦朴思（Mark Mobius），在接受21世纪经济报道专访时坚信，A股的牛市格局仍将持续，但短期存在回调压力。

“中国经济增速仍然保持在7%左右，作为全球第二大经济体而言，这已经是非常快速的增长。同时，股市永远是领先于实体经济，当下股市表现强劲，就意味着未来中国经济的走势十分乐观。”麦朴思表示。

同时，他坦言，作为海外投资者，A股市场提供更多样化的上市公司选择，投机性氛围比较浓厚，H股则是内地政府精心挑选的一些大型企业，安全系数更高。

作为富兰克林邓普顿新兴市场集团行政主席，麦朴思管理的亚洲增长基金（Asian Growth Fund）截至今年3月31日规模达118亿美元，其中25%配置于中国股票，而其前十大持股中，华晨中国汽车、招商银行、中国铝业分别占8.05%、3.44%、3.25%。

A股延续牛市格局

《21世纪》：你如何看待A股市场短期走势和长期前景？

Mobius：目前来看A股市场存在一定的回调压力，因为在短期内上涨过快过猛。从长远来看，A股走势主要取决于中国政府开放国内股市的力度，目前A股市场仍然有一定的限制，对我们这些外国投资者进入造成障碍。一旦中国市场向海外投资者开放，中国股市未来的前景还是十分乐观的。然而，这一次的A股牛市主要是由于国内投资者涌入股市，同时融资融券活动释放了大量的流动性进入股市。但是如果通过这些融资活动流入股市的资金过大，一旦市场发生调整，就可能出现很多问题，投资者需要密切关注市场的动向。

《21世纪》：A股经历这一轮暴涨之后是否会面临深度调整的风险？

Mobius：毫无疑问A股在不断上涨的过程中会出现不同程度的调整，在当下的市场环境下，20%的调整根本算不上什么。就算真的出现大幅调整，也并不代表A股市场进入熊市。从长远来看，A股整体趋势依然向上，但中间会出现调整，诱因包括政府政策调整，比如收紧融资融券业务等。整体来看，全球市场的波动性都在不断增加。

《21世纪》：你预测此轮A股的牛市行情可以维持多久并达到什么水平？

Mobius：通常牛市的周期比熊市更长，一轮牛市可以维持数年之久，五年甚至十年，当牛市结束进入熊市，市场可以在短期内暴跌40%，所有熊市周期一般较短，来的非常突然和迅猛。此轮的A股牛市而言，如果A股被纳入MSCI指数，这个指数主导很多ETF的投资，而目前ETF已经占据整个投资市场很大的份额，因此一旦被纳入，A股的市场需求将剧增甚至可能上探6000点高位。

《21世纪》：你认为A股今年被纳入MSCI指数的机会如何？

Mobius：除非监管机构改变现有托管行对股票所有权的规定，理顺这个所有权归属问题，不然今年内A股被纳入MSCI指数的机会不高。

《21世纪》：目前你负责的亚洲基金对中国市场的配置如何？具体看好哪些板块？

Mobius：目前我们的亚洲基金中中国市场的占比最高，接下来是印度、泰国。如果有新的资金流入，我们会考虑继续增持中国股票。从板块而言，我们喜欢一些金融板块，比如大型中资银行，他们将受惠于金融改革，同时一些消费类股票比如广汽，以及未来我们将看到更多科技类股票。虽然目前高科技板块估值普遍过高，但鉴于目前的利率水平较低，投资者可以接受更昂贵的估值，如果这些公司每年增长率可以达到20%-30%。

《21世纪》：你们目前是否已经借道沪港通投资国内股市？

Mobius：由于我们的托管行考虑到现有沪港通的交易规则下股票产权不清晰，通过沪股通持有的股票是存放在港交所旗下的香港结算作为名义持有人在中国证券登记结算有限责任公司处开立的证券帐户中，托管行认为这其中隐藏一定的风险，因此不允许我们参与沪港通投资国内市场。我们希望未来相关的监管机构可以修改条款，使得我们的托管银行可以持有这些股票，从而确保这些股票的所有权归属。

选股四大原则

《21世纪》：过去几年新兴市场表现落后于美国市场，你认为这个趋势会发生改变吗？你最看好哪几个新兴市场？

Mobius：在过去两年新兴市场跑输发达市场，但我认为这种趋势会发生变化，事实上，我们已经看到一些新兴市场的小盘股表现十分突出，跑赢美国市场。因此我们注意到一些资金已经慢慢回到新兴市场，我们的亚洲小盘股基金和环球小盘股基金都表现十分好。从地区来看，中国和印度无疑是最具吸引力的新兴市场，此外韩国的市场表现亦十分突出，这三个地区是新兴市场中前景最好的。

《21世纪》：美联储加息将如何影响投资者对新兴市场的兴趣？

Mobius：我并不认为美联储加息会影响投资者对新兴市场的热情，因为我们看到的是美联储一直在讨论加息的时间表，但到目前为止仍未有任何实际的行动。同时，欧洲、日本和中国央行都在不断进行量化宽松，这种货币政策的分化使得美元不断走强，然而强势美元难免会影响美国企业的竞争力，因此我认为美联储会采取十分审慎的态度来对待加息。

《21世纪》：很多新兴市场都面临货币贬值的问题，对此海外投资者怎么看待？

Mobius：的确在投资这些新兴市场中，这些货币相比美元出现贬值，虽然其中一些货币可能还会继续走软，但我认为大部分的贬值已经反映在市场中了。同时，货币贬值是一个双刃剑，一方面兑换成美元的投资收益有所减少，但另一方面弱势货币可以帮助这些市场中的出口企业增加竞争力，比如欧元贬值有助于德国企业扩大海外市场。

《21世纪》：你在挑选个股方面有哪些具体标准？

Mobius：首先，我们会研究这个公司的业绩情况，包括业绩增长潜力等，其次；研究公司的财务报表去判断这个公司的财务实力是否能够抵御一些市场波动；第三，我们会尽可能的调查一下这个公司的管理团队以及公司治理状况；第四，这个公司是否拥有一些无形资产，比如品牌、客户忠诚度等。在投资新兴市场比如中国，很多时候最大的风险是公司治理透明度不够，出现一些意料之外的突发事件，比如公司管理层突然被卷入一些案件调查等。

《21世纪》：现在市场上普遍看淡博彩股，对此你有什么看法？

Mobius：澳门的产业发展越来越倾向于休闲娱乐，从长期收入结构来看，未来博彩业的收入占比只有20%-30%，其余则是酒店、餐厅、购物、演出等收入。现在市场普遍认为由于中国政府大力反腐将打击博彩业收入前景，但我们就在最近买入了一些博彩股。

《21世纪》：目前前沿市场的投资前景和你们对这些市场的配置情况？

Mobius：目前越南、尼日利亚等前沿市场的投资回报非常诱人，我们在这些前沿市场的投资达到30亿美元，占到目前我负责的环球投资组合的10%左右。前沿市场在整个全球市场的市值占比约为3%。（编辑 于晓娜）