港交所望尽快推出A股指数期货

港交所望尽快推出A股指数期货

加入MSCI指数“只是时间问题” 6月中定论

导读

罗力回应称：“目前我们努力构建一个两地市场和产品的生态系统，包括单个股票、ETF等，但目前A股指数期货仍然是其中缺少的一个环节，我们希望未来能够尽快推出，但暂时仍未有时间表。”

港交所行政总裁李小加曾表示，股指期货涉及双方市场的监管者，特别是中国证监会和相关的交易所共同探讨，议题较复杂。

特约记者 朱丽娜 香港报道

自4月初以来港股通成交火速升温，沪港通额度扩容的问题再次提上日程。

“（沪港通）额度扩容的问题主要取决于监管机构，目前来看，每日的额度由于是单日净额度的概念并不是很大问题，如果A股以后被纳入国际指数，则需要在设计上进行调整来应对额度的问题。至于总额度，我们有信心将会得到妥善处理。” 香港交易所（下称“港交所”）环球市场联席主管罗力5月7日在出席某论坛时表示。

此前，中国证监会新闻发言人邓舸4月17日表示，根据中国证监会和香港证监会发布的公告，双方可根据试点具体情况对额度进行调整，证监会会根据市场动态对额度调整进行研究论证。

截至5月7日收盘，北上投资A股的沪股通130亿元额度，全日额度余103.53亿元，已使用26.47亿元或20%。南下投资港股的105亿元港股通每日额度，剩余101.69亿元，仅用3.31亿元或3%。

复制“沪港通”？

在沪港通启动后，深港通亦有望在年内开通，从而引发了市场对于复制“互联互通”交易模式至更多地区的无限遐想。

“沪港通的模式也许并不适合其他亚洲地区或国际市场。首先，必须有市场准入的问题，如果两个市场本身都十分开放，拥有各自的流动性基础，重新创造一个市场准入渠道就没有意义。”罗力坦言。

他续称，如果要将欧洲或美洲市场与亚洲市场进行互联互通将会产生时差的问题；同时，互联互通还会面对货币的问题。“目前沪港通的交易全部以人民币进行，香港已经成为全球主要的离岸人民币中心，而且港交所也是目前全世界唯一可以以人民币、港币双币种进行交易的交易所。”

同时，他指出，“现货证券的互联互通非常少见，而一些衍生产品比如ETF在不同交易所互挂则更加普遍。对于单个股票而言，流动性主要集中在追逐这只股票的买方机构所在的时区，目前我们已经看到一些欧美的机构将部分研究相关股票的人员调派至亚洲地区。”

同时，高盛执行董事Ryan Wuebbels透露：“目前参与沪港通交易的很多对冲基金经理表示，由于内地市场缺乏有效的沽空机制，一些国际投资者希望利用CSI 300这类股指期货进行风险对冲。”

自3月2日起，投资者可以通过沪港通沽空在上交所上市的股票。业内人士普遍认为，由于当前沽空渠道较窄、沽空股票数目有限，境外资金通过沪港通沽空内地股票交投十分冷淡。

根据港交所的公告，通过沪港通进行的沽空交易，不能进行无担保沽空，每只沽空股份卖出量每日限额1%，10个交易日累计不可超过5%，沽空盘输入价不得低于最新成交价。

对此，罗力回应称：“目前我们努力构建一个两地市场和产品的生态系统，包括单个股票、ETF等，但目前A股指数期货仍然是其中缺少的一个环节，我们希望未来能够尽快推出，但暂时仍未有时间表。”

港交所行政总裁李小加曾表示，股指期货涉及双方市场的监管者，特别是中国证监会和相关的交易所共同探讨，议题较复杂。

沪港通障碍犹存

尽管内地A股近月牛气冲天，由于种种操作和法规障碍所限，一些外资长线投资的资产管理公司只能望股兴叹。

亚洲证券业与金融市场协会董事总经理沈玉琪表示：“沪港通的开通为国际投资者参与A股市场提供了一个额外的渠道，然而目前很多海外的基金由于操作和法规的限制，仍然无法使用这一渠道。”

“对于很多美国的基金而言，时差造成了很大的问题。同时，国际市场惯用T+2交收制度，而中国内地则实行T+0交收。虽然港交所上月推出了推出了特别独立账户（SPSA），这样基金经理就无须在交易前向券商转移股票，然而现金结算仍然滞后一天，导致一些基金和资管机构需要承担一定的对手风险。”她指出。

港交所已于4月20日正式启动特别独立账户，在此模式下，中央结算系统会为每个 SPSA 分配一个投资者识别编号。投资者可以向最多 20 名交易所参与者授权为其执行卖盘指令时使用其投资者识别编号。投资者可以在交易完成后再把有关股票从 SPSA 转移至指定的经纪账户，而无须在落盘前提前“搬货”至券商户口以满足前端监控要求。

同时，沈玉琪坦言，名义持有人仍然是困扰很多海外基金的法律障碍。尽管港交所在3月底修订了《中央结算系统一般规则》，明确指出在投资者的要求下，香港结算可以为他们出具A股持有证明，在必要时还可以协助投资者在内地依法采取法律行动，“然而，海外投资者更加希望中国证监会能够确认内地官方机构是否接受这类股票证明。”

卢森堡基金行业协会（ALFI）主席Marc Saluzzi此前在接受本报记者专访时曾表示，根据欧洲基金监管条例，UCITS V（可转让证券集合投资计划）相关规定要求托管银行必须随时可以确认旗下基金的资产是否存在并能随时动用这些资产。然而根据目前的“沪港通”规则，港交所旗下的香港结算公司是代表香港及海外投资者持有沪股通股票的“名义持有人”。

“很多UCITS V基金依然面对很多法规、交收、时差等诸多问题，需要经过内部风险合规以及托管行的批准才能正式参与沪港通交易。”沈玉琪指出。

跻身MSCI指数

一直以来，内地市场期盼引入国际机构投资者，今年A股能否顺利跻身MSCI指数已成为关键因素。

“目前而言，是否将A股纳入MSIC指数只是时间问题，目前我们仍然需要评估国际投资者是否乐于使用现有的几个渠道参与A股市场。”MSCI亚太区研究主管谢征傧坦言，并指出沪港通是一种创新的方式提供额外渠道。

作为全球投资组合经理采用最多的基准指标，在北美及亚洲，超过90%的全球机构股票资产以MSCI指数作为基准，而MSCI新兴市场指数则被全球1.5万亿美元的基金所采纳。

根据花旗香港证券统计数据，沪港通开闸以来的3个月，沪股通平均每日成交量近10亿美元，合计净买入已达到QFII/RQFII额度的30％-40％。

他表示，今年A股是否成功纳入该指数将于6月中宣布，并透露去年进行的年度评估显示，“有些投资者对此十分赞成，而部分投资者却由于额度分配的机制问题提出反对意见，有些大基金不能获得足够的额度，而小型基金却能获得很多额度。同时，资金自由出入也是一些国际投资者所担忧的，QFII、RQFII仍然存在一些不便利。”

同时，他透露，即使A股最终成功纳入MSCI指数，市场参与者通常需要一定的时间进行准备，“以卡塔尔、阿联酋等市场为例，这个准备阶段大约在一年左右。”

“事实上，很多海外投资者不愿意投资A股市场，并不完全因为操作障碍，反而是受内地企业公司治理、信息披露、估值过高等因素影响，一些基金经理甚至反对将A股纳入MSCI指数。”罗力表示。

他续称：“考虑到中国已经是世界第二大经济体，内地和香港股市亦为全球第二大资本市场，国际指数公司最终需要将A股纳入。”

中金公司在近日报告中预测，MSCI 提议最初仅纳入符合条件的A 股成分股样本占整体自由流通市值的5%。根据MSCI 统计的追踪相应受影响指数的资产规模，5%的加入理论上将给A 股带来约90 亿美元的资金流入，而如果全额加入则理论上有望带来1700 亿美元的增量资金。（编辑 于晓娜）