央企应重视处置不良资产

国资委日前发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，要求央企精益管理控成本、压缩开支降费用、高效融通用资金、效益为先配资源、盘活存量提效能、多措并举治亏损。

过去几年，中国经济下行压力逐步加大，融资成本过高、银行惜贷等因素，使得中国企业面临资金成本压力，以及融资困难等问题，导致一些企业债务压力很大，资金链紧张，其中就包括一些处于产能过剩领域的央企。随着央行实施降准、降息等措施，目前金融环境发生了变化，不仅融资成本开始降低，而且越来越多的融资手段开始出现。正是在此背景下，《通知》要求央企优选融资对象和融资方式，合理搭配长短期、本外币、直间接、债股权等各种融资手段，探索尝试资产证券化、产业基金等创新融资工具，实现多渠道低成本融资，而不是继续依靠银行信贷，避免银行陷入金融风险。

《通知》还提出加强资金集中管理，充分利用财务公司、资金结算中心等平台，连通境内外资金池，扩大资金集中范围，提高资金集中度，减少资金沉淀，加快资金融通。积极稳妥利用金融工具套期保值，对冲汇率、利率波动风险，严禁投机。这些要求都与当前的环境有关：其一，央企内部业务错综复杂，诸多子、孙公司使得财务难以控制，而这种状态是产生不良资产的土壤；其次，中国金融改革加速，随着利率市场化和资本项目开放即将实现，市场波动与风险也会随之而来，央企应提前做好套期保值的准备，防范贬值风险。

不过，《通知》最重点的部分还是“央企要加大内部资源整合力度，加快清理低效无效资产，盘活存量提升资产效能”。具体说，就是加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。强化低效无效资产处置变现，积极处置长期不分红、收益低、无战略安排的投资，坚决退出盈利差、管控难、无协同优势的非主业经营业务。

这意味着，央企利用目前繁荣的证券市场盘活资产和资源，改善财务状况，将是一个重要目标。目前，随着股市走牛，大量股东高位减持兑现来改善企业或地方政府的财务状况，还有以资产注入等方式提振股价，进行市值管理。在一个牛市中推动资产证券化，将更多的资产和资源以更高的估值纳入到上市公司，无疑更有利于资产所有人，这样的机会并不太多。

不过，相比加快资产证券化与市值管理，央企更应该将重点放在处置不良资产方面，因为国际经验显示，企业在经营状况良好时期没有抓住机会清理不良资产，往往是导致危机的重要原因。目前，包括央企在内的国企分类改革进展有限，混合所有制仍在谨慎展开，在这种情况下，政府应该在企业利用资本市场解困的同时，加大国企改革的力度，厘清国企的角色与功能，清理不良资产，防止因财务状况改善出现缺乏资产处理动力的情况发生。