贝莱德：A股接下来要很小心，但还有机会

AH股溢价达6年新高 外资关注A股“过度亢奋”

贝莱德：A股接下来要很小心，但还有机会

核心摘要

施安祖表示：“A股市场的投资接下来要十分小心，有部分中小盘股估值达100倍市盈率，对比部分蓝筹股仅单位数市盈率，有过度亢奋迹象。我们和其他基金不同，一定不会买80至100倍市盈率的股，不过A股仍有投资机会。”

同时，他透露，要小心那些缺乏重大盈利支撑却市盈率超过50倍、60倍的股票，“但相比之下我们发现很多大盘蓝筹股的估值却仍然处于合理水平，存在很多投资机会。

截至今年4月底，他掌管的贝莱德中国基金投资分布显示，咨询科技占比为11.69%，仅次于金融股的44%的比重。其前十大持股中腾讯位居榜首，占比达9.33%，医疗保健的比重则为0.89%。

特约记者 朱丽娜 香港报道

上证综指过去12个月累计飙升145%，日经指数大涨37%，这意味着，亚洲市场的撤资潮有望逆转。

“在经历五年的熊市后，亚洲市场再次变得有吸引力，随着亚洲地区主要经济体转向宽松的货币政策以及通过改革经济结构来达到可持续的发展模式，我们相信现在仅仅是个开始而已。”贝莱德（Blackrock）亚洲股票投资团队主管施安祖（Andrew Swan）表示。

他认为，美国联储局将于年内加息， 这会引发亚洲在内的新兴市场股票出现短暂的抛售潮，“这对我们来说是好事，一个可以利用市场恐惧的买入机会。”

同时，天利投资亚洲股票部主管黄树南亦表示，亚洲进入了持续温和增长的阶段，宽松的货币政策会持续推进亚洲经济，在2015年下半年亚洲股票市场有潜力跑赢美国市场。

AH溢价达6年高位

过去12个月中，上证指数可谓一枝独秀，急升130%，然而恒生指数的涨幅则仅为20%。

“这一轮的A股牛市主要由内地本土的投资者主导，他们对政府实施的各项改革措施更加兴奋，相比之下，海外投资者对于如此迅猛的升幅仍有一定的怀疑，这点可以从AH溢价指数反映出来。但我们相信，未来12个月，海外投资者会重新评估他们对A股市场的取态。”施安祖表示。

在恒指涨幅明显落后A股的情况下，6月9日，恒生AH溢价指数攀升至142的高位，创下2009年7月以来的最高纪录。该指数显示A股相对H股平均有40%的溢价外，同时反映出AH溢价在过去一年大幅度扩大，部分个别AH股份溢价超过100%。

根据野村证券的统计数据显示，随着A股在数月内大幅飙升，国际投资者对使用“港股通”的兴趣明显有所提升。截至6月12日的一周内，南下购买港股的净买入额由此前一周的43亿元增至53亿元，创下六周以来的新高，然而北上购买沪股的净买入额却由此前一周的18亿元下挫至6.19亿元。

他续称，目前中国的改革进程“日新月异”，此次改革的影响力不亚于2001年中国加入世贸组织，“但是在持续稳定增长的宏观环境下，我们的投资策略是在估值水平上保持克制，并在个股层面寻找机会。”

同时，针对A股再度延期纳入MSCI指数，他透露，由于一些市场准入性的技术性问题，导致旗下的一些主动管理以及被动策略的产品目前仍未能参与沪港通交易，“我们正在与监管层进行积极沟通合作。”

作为全球最大的资管机构，贝莱德旗下的资产管理规模高达4.77万亿美元。施安祖掌管的贝莱德中国基金总值达21亿美元。

增持医疗、科网股

A股在短短数月内一路高歌猛进，成功突破5000点高位，市场对泡沫的担忧愈演愈烈。

美银美林近日发表的基金经理调查报告访问了207名基金经理，投资者普遍忧虑内地股市现况，其中70%受访基金经理认为内地股市有泡沫，50%受访者认为中国经济增长仍然疲弱。

施安祖表示：“A股市场的投资接下来要十分小心，有部分中小盘股估值达100倍市盈率，对比部分蓝筹股仅单位数市盈率，有过度亢奋迹象。我们和其他基金不同，一定不会买80至100倍市盈率的股，不过A股仍有投资机会。”

同时，他透露，要小心那些缺乏重大盈利支撑却市盈率超过50倍、60倍的股票，“但相比之下我们发现很多大盘蓝筹股的估值却仍然处于合理水平，存在很多投资机会。

“过去12个月我们一直看好金融和工业板块，随着中国目前的施政重点是保增长而非开展新增长周期，意味着中国经济将进入较缓慢的增长期，对周期性因素的倚赖会有所减少，并转为以结构性因素为本以推动经济稳步增长。我们的投资定位也由持有周期类股，转移至增长较平稳兼具长线增长潜力，并可受惠于当前经济周期蜕变的股份，如科网股、医疗股，我们已经开始陆续增持这类股票。”施安祖表示。

截至今年4月底，他掌管的贝莱德中国基金投资分布显示，咨询科技占比为11.69%，仅次于金融股的44%的比重。其前十大持股中腾讯位居榜首，占比达9.33%，医疗保健的比重则为0.89%。

他续称，目前深圳创业板的股票估值“非常昂贵”，在即将开通的深港通刺激下，将会带动香港相关中小盘的股票。“由于受到一些技术问题的限制，目前沪港通北上南下的资金流的影响还未充分得到体现，随着内地南下的巨大流动性，无疑将刺激港股市场上扬。”

渣打银行中国首席投资总监梁大伟认为， A股短期内增长或仍将持续，但是更看好H股市场未来的表现。“A 股市场已经积聚相当涨幅，部分板块出现了泡沫迹象。比如，现在23%的A股公司市盈率超过100倍，20%的公司市盈率在40-100倍之间。H股估值比A股便宜约30%，风险收益比明显更佳。”(编辑 于晓娜)