期指市场是谁的替罪羊？

期指市场是谁的替罪羊？

文/常亮

没有哪一个重要经济体的市场是这样濒临死亡的。

短短一周时间，全球最重要的金融衍生品市场之一——中国股指期货市场竟面临着“流动性枯竭”并连续暴跌的窘境。如果一定要寻找类似的案例，1995年的日本阪神大地震期间的日经225指数期货市场以及2001年遭受“911”恐怖袭击的美国市场也许可堪比较。

然而与他们不同的是：这一窘境的源头却是市场监管层自己，他们正在亲手扼杀仅仅降生5年的股指期货市场。

笔者接触的各领域人士，无不对这种粗暴的处理方式感到胆寒，每一个人都明白这背后的诱因：对未知事物的恐惧，已经征服了投资者的理性，并进一步裹挟了市场的监管层。

期初，有声音称期指已经成为海外机构做空中国的“特洛伊木马”，然而根据中金所公布的持仓数据，股灾发生以来QFII/RQFII仅增仓2121手，且均为套保持仓，这意味着海外机构持有的是股票现货多头头寸。

后来，又有声音称期指成交量巨大并带动股票现货价格下挫。期现价格的唯一联系方式便是套利交易，根据数量小到可怜的融券数据，融券卖出股票并买入期货套利的可能性可谓微乎其微。

最后，所有的疑问终于指向一个不可证伪的老问题：连续暴跌的期指价格影响了多头的士气，带动了现货的下跌。期货和现货，到底谁影响谁？有如鸡生蛋蛋生鸡的问题一样难解。

于是，监管层决定从源头消灭问题的根源：将孩子和洗澡水一起倒掉。

从一开始悄悄进行的窗口指导，到后来大张旗鼓的讨伐“恶意做空”，整个市场和舆论陷入了一场莫名的战争之中：恶意做空者似乎无所不在、胆大心细、顶风作案，屡屡将期指砸至跌停，甚至IC合约一度创造出骇人听闻的900点贴水。

为了消解做空者令人厌烦的坏消息，大批旨在限制交易的政策迅速出炉，无论是套保者、套利者还是投机者，都遭到了无差别伤害：不仅空单开仓受限，多单同样受限，投资者放弃了交易，市场濒临死亡。

与此同时，股票市场的暴跌却根本没有放慢脚步。

原因很简单，期货为现货投资者提供了“保险”。当期货市场失去功能，现货投资者的唯一理性选择就是第一时间抛掉手头的股票，哪管未来洪水滔天。那砸在期指跌停板上贴水900点的巨量空单，便是股票现货持有者最悲怆的哀鸣，他们正在求救！

此情此景，有如一场经典的希腊悲剧：在逃避厄运的路上，与厄运迎头相撞。

面对这场前所未有的危机，我们必须承认：蓬勃发展的中国资本市场，无论从广度还是深度都已经超出了绝大多数投资者所能理解的范围，即便是专业投资者也概莫能外。能够将现货、期货、期权、ETF等市场结合起来融会贯通的专家已经堪称国士无双。

在信心比黄金还要珍贵的当下，奄奄一息的期指市场正在让我们付出沉重的代价。

这是中国资本市场的幼稚病，而这场危机，也必然成为中国资本市场的成人礼。(编辑 简俊东)