13只个股股权激励行权遇槛 7家员工持股“跌穿”三成 预警杠杆盘

13只个股股权激励行权遇槛 7家员工持股“跌穿”三成 预警杠杆盘

本报记者 何晓晴 广州报道

自证监会于 2014年 6月正式发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》后，发布员工持股计划的公司成井喷式增长。

随着近期市场持续大跌，使得员工持股标的出现大幅回调，出现了数十只个股跌破员工持股成本。

同时，根据21世纪经济报道记者统计数据，自2014年 6月以来，到2015年7月初，推出员工持股计划的公司已超过210家。其中，欧菲光（002456.SZ）、齐心集团（002301.SZ）及龙净环保（600388.SH）等3家公司已相继发布了第二期员工持股计划。

整体而言，员工持股计划对股价敏感性更高。相比高管股权激励，员工对所持有股票涨跌的敏感性更强（目前大部分员工持股为加杠杆）。

但是截至7月7日，在210余家进行员工持股计划的上市公司中，累计近40家上市公司股价已跌破员工持股成本价，占比近二成。

尤其是中来股份（300393.SZ）、慈星股份（300307.SZ）、易事特（300376.SZ）、永贵电器（300351.SZ）、香雪制药（300147.SZ）、科力远（600478.SH）、宝新能源（000690.SZ）等7家公司破发均超过三成以上。

龙净环保二期员工持股计划均破发

值得一提的是，今年以来，龙净环保连续二次实施了员工持股计划。然而，受累于本轮A股大跌，上述员工持股计划均已经破发。

3月17日，龙净环保发布公告称，第一期员工持股计划管理方“公司股票证券管理办公室”通过二级市场完成公司股票购买。购买均价37.08元/股，购买数量 91.9912万股，锁定期自公告之日起24 个月。

若按公司去年实施10送5转10股除权之后，公司首期员工持股计划成本价摊薄至14.83元/股。然而，截至7月8日，龙净环保股价已下跌至12.48元，公司第一期员工持股计划持股已浮亏近16%。

相比之下，公司第二期员工持股计划成本较第一期成本还略高。购买均价15.19元/股，购买数量247.8600万股，股票锁定期自公告之日起24个月。

中信证券研究员李祖苑认为，员工持股计划相当于上市公司亮明了自己的底牌，持股价位关系到高管员工的切身利益，或是股价坚实的安全垫。另外，员工持股计划的参与者是更了解公司内部信息的人，且持股人有12-36个月不等的锁定期。

从龙净环保第一期员工持股计划实施后的走势来看，到今年6月4日除权前，公司股价最高时攀升至73.00元，较彼时37.08元/股的持股价大幅上涨近一倍。

同样，二度实施员工持股计划的欧菲光股价亦因此大幅飙升。在公司迄今推出的两期员工持股计划中，公司第一期的持股计划，按照 20∶9∶1的比例进行结构化设计，杠杆比例高达 29 倍。控股股东为优先级份额的权益提供担保，股东乌鲁木齐恒泰安股权投资合伙企业全额认购中间级份额。第二期持股计划以董事长赠与的方式进行。

二级市场上，欧菲光已从7月2日起连续停牌，从而躲过7月以来的这轮大跌。尽管如此，公司第二期员工持股价也较停牌前收盘价下跌了4.93%。

此外，在加杠杆买入的员工持股计划中，在7月8日停牌前，华孚色纺股价也较前者下跌近二成，仅收报9.54元。信达证券分析师胡申表示，目前已经跌破11.47元的持股成本，同时，公司员工持股计划所持2.1%的持股比例也相对较高，一年的锁定期，两年的存续期，时间相对较为紧迫。更重要的是，十倍杠杆对大股东压力较大。

按照草案给出条件测算，公司股价需维持在15元以上才能免交保证金，股价低于14元时每下跌1元需多追缴保证金1726万元。照此计算，公司现需要追缴的保证金高达7698万元。

“我们认为，持股成本是员工持股的最后一道防线，一旦跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。”胡申称。

13公司股权激励行权价远超股价

相比之下，尽管上市公司股权激励行权价整体要低于员工持股计划，但对在股市高位授予股权激励的公司而言，其行权价现在看来已高不可攀。

据同花顺统计数据表明，仅自今年5月以来已授予股权激励的近80家上市公司中，包括完美环球（002624.SZ）、宝馨科技（002514.SZ）、科华生物（002022.SZ）、加加食品（002650.SZ）、宋都股份（600077.SH）、中文在线（300364.SZ）在内的13家上市公司行权价，已远远超过最新二级市场股价。

如中文在线就在牛市最高峰时的6月10日推出了股权激励。据公司当天发布的公告称，公司董事会同意于2015年6月10日向20名激励对象授出24.65万份预留期权，行权价格为每股人民币140.89元。

其中，20名激励对象分别包括公司常务副总经理谢广才、副总经理兼财务总监原森民、董事副总经理兼董事会秘书张帆以及副总经理鲁丰等，分别授予股票期权19.7万股、14.65万股、9.6万股、9.85万股。

二级市场上，经过6月以来的大幅下挫，在7月8日停牌前，公司股价已高台跳水至59.67元，较今年5月22日盘中最高价时198.00元的天价相比，最大跌幅已高达七成，若较140.89元的行权价相比，高低也相差近六成。

同样，科华生物自7月1日宣布股权激励的4个交易日里，公司股价连续3个交易日跌停，停牌前的7月7日，其股价跌幅也超过了8%。

据公司此前发布的公告显示，公司确定2015年6月30日为授权日，向股票期权激励对象授予股票期权。本次授予对象从146人调整为145人，包括6名高级管理人员和139名中层管理人员及核心业务（技术）人员，授予的期权总数从369万份调整为367万份，激励计划授予的股票期权的行权价格为50.93元。

截至7月7日收盘，公司股价已快速下跌至28.39元，较行权价格相比，4个交易日内，股价大幅回落逾四成。(编辑 李新江)