瑞银： A股最危急时刻已经过去，短期内还将维持震荡

瑞银： A股最危急时刻已经过去，短期内还将维持震荡

核心提要

“目前我们的A股和港股基金投资策略截然不同，A股主要聚焦一些快速增长的大蓝筹，如医疗、互联网、消费等板块，而港股则主要投资中小市值的股票，”瑞银环球资产管理亚太股票业务基金经理施斌表示，“国内创业板和中小板的股票估值过高，无法用基本面支撑，而相比之下，港股的中小盘股票估值与蓝筹股相若，但缺乏足够的市场关注度。”

特约记者 朱丽娜 香港报道

在内地A股强劲反弹带动下，港股四连跌后终于上演绝地反击。

“港股沽压基本消化得差不多了，香港暂时没有出现流动性问题，而且一些上市公司陆续宣布回购公司股票，相信股价快速下滑已经差不多了。”瑞银环球资产管理亚太股票业务基金经理施斌在接受21世纪经济报道在内的专访时表示。

7月9日，恒生指数盘中一度升逾1100点，收报24392点，全日大涨876点，涨幅3.73%，创三个月以来最大升幅，亦为年内第二大升幅。

其中，当日超过1600只个股上涨，其中近200只个股升幅在40%以上，8只个股涨逾100%。仅40余只个股下跌。

然而，由于内地A股近日异常波动，上千只股票停牌的局面，日本两大证券公司7月9日宣布，暂停顾客申购赎回旗下数只中国股票基金。

野村资产管理部门宣布，自9日起暂停赎回3只中国股票基金，分别为野村新中国股票投资、野村新中国A股投信、野村中国A股投资。该行还表示，不会接受其中两只基金的申购。野村表示，由于市场急剧波动导致难以计算标准估值，因此决定暂时停止相关基金的买卖。

同时，大和证券基金管理部门亦停止两只追踪A股的基金的认购和赎回，并指出暂停相关基金买卖主要缘于“流动性低”。

港股通九日首次净流入

遭遇希腊危机和A股重挫的双面夹击之后，港股终于迎来了一线生机。

“相比A股而言，港股由于不存在涨停板，调整的速度更快，可以在短短几天内出清，经过这轮调整之后，现在来看港股的投资价值更大。” 施斌坦言，并透露在这轮股市调整过程中旗下港股基金进行了一些增持。

9日，南下投资港股的105亿元港股通额度，全日额度剩余87.55亿元，即净流入17.44亿元，逆转连续八个交易日资金净流出的趋势。然而，北上投资A股的沪股通130亿元额度，当日额度剩余164.75亿元，资金净流出34.75亿元，连续第四天资金净流出。

针对内地监管层密集出台的一系列救市措施，他表示：“市场在大部分时间是有效的，但缺点是一旦形成单边意见，就会出现短暂的市场失效。在极端情况下，政府使用非常规手段是可以理解的，长期来看，并不会打击海外投资者参与中国市场的热心。”

“我们预计中国A股市场逐步企稳。政府的救市措施并不一定保证上升趋势能立即恢复，但我们相信散户被迫沽售的最坏情况已经过去。此外，香港股市的估值目前处于有吸引力的水平。”安联投资分析师在报告中指出。

该行分析指出，截至7月8日，恒指的市盈率已跌至9.77倍低位，恒生国企指数的市盈率则为8.12倍，而上证综指的市盈率则为17.84倍。

“港股难免继续受A股表现牵连，但由于恒指估值已经为全球主要市场中最低，上证连日急挫的现象应该不会在香港重演。”中银香港高级经济研究员卓亮表示。

他续称，香港“小股灾”并未对金融体系造成明显负面影响。虽然港元同业拆息上升、港汇下跌，但两者的变化都颇为轻微。

7月8日，尽管港股一日急泻逾千点，港元汇率却维持强势，当日亚洲时段收报7.7541，比前一交易日升12个基点，外围时段更续转强，一度高企7.7527水平。9日，港元兑美元汇率盘中一度升至7.7511。

A股：最危急时刻已过去

“这次股市的剧烈震荡主要是由于A股杠杆比例过高，市场参与者过分投机引发的流动性危机，A股最危急时刻已经过去，短期内还将维持震荡行情。”施斌表示。

一些国际大行亦纷纷开始唱好内地股市。汇丰8日发布报告，将中国A股市场评级从4月的减持上调至中性。同时，该行将上证综指2015年底目标由3000点上调至4000点，沪深300指数今年年底目标则由3800点上调至4200点。

高盛则在近期发布的下半年策略展望中指出，A股市场目前不存在泡沫，在政府支持措施增强投资者信心及货币宽松政策促进经济发展的情况下，沪深300指数未来12个月将上升27%。

他认为，由于场外配资的规模远远超出市场预期，导致出现失控的局面，“银行各种理财产品、信托等资金通过各种渠道流入了场外配资，形成了资本市场的‘影子银行’，而且杠杆比例远远高于场内，因此一旦出现股市急跌，这些融资交易者需要追加保证金，从而对市场造成巨大的沽压。”

“目前去杠杆的过程还未结束，两融的规模由2.27万亿元降至目前的1.4万亿元，下跌了40%，今年二三月这一规模大约为1万亿元，需要回到这个健康水平。”他表示。

然而，他指出，中国的股市重挫暂时无迹象显示会演变为一场金融危机，“日本1980年代末，股市估值达到100倍，各种金融资产的价格都存在较大的泡沫，相比之下，中国还没有出现过度泡沫的现象。”

此外，他透露，此次的股市过山车行情提供了一个调整投资组合的机会，“我们重新评估组合里的股票是否有足够基本面的支撑，股市长期将回归基本面为主导。”

“目前我们的A股和港股基金投资策略截然不同，A股主要聚焦一些快速增长的大蓝筹，如医疗、互联网、消费等板块，而港股则主要投资中小市值的股票，”他表示，“国内创业板和中小板的股票估值过高，无法用基本面支撑，而相比之下，港股的中小盘股票估值与蓝筹股相若，但缺乏足够的市场关注度。”

资料显示，他本人负责的瑞银（卢森堡）中国精选股票基金平均市盈率为14.44倍，金融服务、科技、健康护理板块的占比分别为27.07%、17.93%、12.4%，前十大持股中包括腾讯、平安保险、太平洋保险等。(编辑 李关云)