私募基金清盘个案透析：清水源26号产品亏损40%清场逻辑

私募基金清盘个案透析：清水源26号产品亏损40%清场逻辑

核心事实

据张先生介绍，7月5日，清水源曾就是否变更基金合同，基金是否继续运作情况而征求投资者意见。张本人认为，已经巨额亏损了，表示接受合同变更，希望基金继续运作。但是，7月8日却被告知，由于部分基金持有人不同意，合同变更无效，张先生购买的26号A基金将被强行清盘。

本报记者 李玉敏 北京报道

股票市场这几个交易日强势反弹，让很多“命悬一线”的配资投资者和私募基金获得了喘息的机会。

不过也有私募基金产品，因为净值的大幅回撤，触及止损线、清盘线而被出场的，其中不乏知名的私募基金深圳清水源投资管理有限公司（以下简称清水源）等。

北京的投资者张先生向21世纪经济报道记者表示，其购买了200万元份额的清水源26号A基金。而在7月3日，该基金的净值跌破了0.7元的止损线。7月8日，张先生等投资者接到通知，清水源26号旗下5个基金因为净值低于止损线，管理人根据合同，对基金资产进行及时变现，并进行清盘。

股市底部被清盘？

据张先生介绍，7月5日，清水源曾就是否变更基金合同，基金是否继续运作情况而征求投资者意见。张本人认为，已经巨额亏损了，表示接受合同变更，希望基金继续运作。但是，7月8日却被告知，由于部分基金持有人不同意，合同变更无效，张先生购买的26号A基金将被强行清盘。

也有投资者表示，清水源的26号、29号、50号等多个产品净值已经触及或者击穿止损线，其中每个产品下面又分为A、B、C、D、E，1-8等多个子基金，也有不少子基金通知清盘了，涉及金额高达数十亿元。

在清水源的官方网上，21世纪经济报道记者发现，7月5日也发布消息，就清水源29号1期、2期、3期、5期、6期、8期基金，清水源26号A、B、C、D、 E基金等基金发布合同变更征询意见函。

根据投资者提供的变更征询意见函，清水源26号基金合同中约定，“基金份额净值为0.7元设置为止损线，当净值低于0.7元时，管理人将进行强制止损，并逐步将持仓证券卖出。在触及止损线之日起的下一个交易日（T+1）起5个工作日内，将持仓证券或者衍生品变现。”

变更后的合同则将触及强制平仓线后的卖出时间延长至30个工作日，且取消强制平仓线，基金继续由管理人正常运作。不过，如有基金持有人不同意本次变更，或者未在7月6日前回复意见的，本次合同变更失败，基金按照原合同进行清盘。

“他们（清水源）作为专业投资者，我最不能理解的是，在7月3日净值到达0.7之前他们竟然没有减仓？到了0.7的止损线也没有及时止损，后来征求意见的时候，我是同意先不清盘继续运作的，但是他们在7月9日这轮股市最低点的时候竟然给我们强行清盘了”。7月10日，张先生向记者如是表示。

张先生还表示，他是通过第三方理财机构“金斧子”进行购买的，至今未能联系上清水源方面。他当着记者的面给清水源的客股多次打电话均无人接听。至于他同意变更合同后继续运作为何还在被清盘，“金斧子”方面给予张先生的答复是，“因为有42%的持有人不同意或者没有回复，变更合同无效。”

21世纪经济报道记者于7月13日多次拨打清水源高管的电话均无人接听。然后改用发短信，一位高管回复称，“客户反映的情况有不实成分，我会把您所提到的几个问题反馈给我司领导，让领导安排同事跟您联系。”截至本文截稿时，记者未收到清水源方面的回应。

亏损超过40%

张先生提供的持仓资产情况显示，截至7月3日，他所购买的清水源基金26号A净值为0.6574，此后几天股市继续下挫，至7月9日清盘时净值约到了0.57元左右，他本人投资的200万元只剩下了114万元。

据了解，像张先生这样的投资者并不在少数。根据清水源官方的公告，至少有29、26、50等多只基金净值达到了0.7元的止损线，截止7月3日净值均击穿止损线到0.65元左右。除了50A、50B、29号第8期投资者同意变更合同继续运作外，其余的或均已经清盘。

7月3日，有媒体对清水源多只基金面临清盘的情况进行报道，但7月4日清水源官方却声明称，“目前我司仅有少数近期新发行的产品触及止损线，已启动相关应对方案，最大程度保护投资者利益。”

7月4日当天，清水源的《近期投资运作说明》也承认，“这次的下跌带来的市场恐慌使得股市无量下跌。这样的危机超出了团队过往在牛市和熊市之间的经验，这种极值风险在初期并没有引起我们足够重视，当我们意识到这种风险的时候，我们的相对较高仓位由于流动性危机已经降不下来。尤其是本周调整仓位时，稍有减仓动作，行情就向跌停的方向波动，错过了减仓最好的时期，造成了我们净值大幅下降的主因”。

据清水源披露，主要持仓是在医药、消费、国企改革概念和二三线的蓝筹股。

在给投资解释的会议纪要中，清水源高管也表示，本次极端事件下，团队采取了最擅长的调结构方式。在26号依然在高仓位，未减仓，而是将持股从创业板转至国企改革相关板块。

也有投资者对清水源的投资能力提出质疑。

“该公司赫赫有名的清水源1号净值达到了8-9，为何管理能力差距会那么大？而且这个最赚钱的标杆产品却不开放让普通投资者购买。”

北京某私募基金的负责人也向21世纪经济报道记者表示，规模是私募基金管理能力最大的难点，很多私募都会通过打造一个小规模的盆景式产品，业绩非常好，通过这个产品来吸引客户，但是一旦发行规模放大以后，管理能力就受到挑战。

该人士还表示，清水源26号、29号基金产品旗下有多个复制策略的子基金，一旦发生流动性危机造成股市的这种“断崖式”下跌，其投资的资金重仓集中在少数的一些股票上，则很难抽身。（编辑：赵萍 李伊琳，如有建议和线索，请联系邮箱liyil@21jingji.com）