21发展指数持续回升：铁路水利投资下半年冲刺

21发展指数持续回升：铁路水利投资下半年冲刺

核心摘要

下半年还有大批的项目仍待加快形成有效投资。以铁路和水利两个投资大户为例，今年上半年分别完成了2578亿元、2978亿元的固定资产投资额，考虑到今年全年的铁路和水利投资目标均为8000亿元，这意味着今年下半年仅此两项就还有逾万亿的投资任务要冲刺落实。

21世纪宏观研究院分析师 肖明

根据21世纪宏观研究院测算，今年6月21发展指数为5.61%，这是今年3月份以来的新高。

在4月份，21发展指数一度触及1.48%的低谷，不过从5月开始，21发展指数就显示明显的回升迹象。综合看，今年上半年的21发展指数为4.84%，相比去年同期的10.23%降幅明显，相比今年一季度的6.17%，也有微降，显示经济企稳的基础还不够稳固。

5月份以来，工业用电、新开工项目计划投资，广义货币余额增速，均在逐月回升。其中，广义货币（M2）6月末余额为11.8%，接近年度12%的目标。

目前经济的回升，在很大程度上与金融的支持有关。下半年经济要继续保持稳定，广义货币和社会融资仍需要保持在相对宽松的水平。

4月份以来明显反弹

目前经济逐步企稳，可以在上半年21发展指数的一些单项指标反映出来。以新开工项目计划投资增速为例，4、5、6月分别为-8.31%、1.18%、4.2%，按月有较大幅度回升。

与此同步，整个社会投资也在上升企稳。6月份固定资产投资（不含农户）同比增长11.4%，增速与1-5月份持平，终止了从2013年8月以来累计投资增速持续逐月放慢的态势。

从工业用电量来看，回升也是实实在在的。今年4月-6月，工业用电量增速为-4.1%逐步回升至0.7%，其中6月份工业用电增速是4个月以来的首次正增长。

工业用电量回升也佐证了工业增速好转。今年3-6月规模以上工业增加值增速分别为5.6%、5.9%、6.1%、6.8%，6月当月增速也是今年以来的最高位，与1-2月等同。

上半年，商品房销售面积增速由负转正，同比增长3.9%，为2014年以来首次正增长；6月份，商品房销售额同比增长32.1%，销售面积增长16%，商品住宅库存有所下降。

此外，社会消费品零售总额以及服务业发展良好，通过第三产业用电方量可见一斑。

目前服务业占整个国民经济的比重已经超过工业，如果看服务业用电，则仍反映出其在快速增长。比如6月当月以及上半年第三产业用电量增速分别为6.7%、8.1%，相比同期工业用电增速分别高出6个、8.5个百分点。

不过，目前经济企稳的基础尚未完全确立。

今年以来，新开工项目计划投资增速一直未达到两位数，与去年全年13.6%的增速差距明显。工业增速和固定资产投资增速与年初预期的8%、15%目标也存在差距。这表明，目前经济增速最大的阻力仍是投资不足。

而投资的主要问题则是金融支持的有效性。今年1-6月，固定资产投资到位资金261507亿元，同比增长6.3%，增速比1-5月份提高0.3个百分点。其中，国家预算资金增长18.6%，增速提高8.3个百分点；但国内贷款是下降4.8%，降幅缩小1.5个百分点。至于自筹资金增长8.6%，增速回落1个百分点；利用外资下降30.9%，降幅扩大4.8个百分点。

铁路水利投资下半年冲刺

21世纪宏观研究院认为，下半年整个经济有望继续回升，主要的原因在于国家对地方债偏紧管理的局面有望放松。

迄今财政部完成了2批地方政府债务置换额度，今年可能还有第三批1万亿元的地方政府债务置换额度，这样全年仅债务置换就可以为地方政府节约1000亿元左右的利息支出。

而去年以来影响地方政府投资最大因素的资金问题，有望初步缓解，大批新上项目的投资有了资金支撑。

此外，国家发改委对于企业债的管制也有所放松，比如专项债券不与地方政府债务率和地方财政公共预算收入挂钩。同时，发改委还鼓励城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业和城市停车场建设等四个专项债券发行。

此外，下半年还有大批的项目仍待加快形成有效投资。以铁路和水利两个投资大户为例，今年上半年分别完成了2578亿元、2978亿元的固定资产投资额，分别增长18.9%、14.5%。考虑到今年全年的铁路和水利投资目标均为8000亿元，这意味着今年下半年仅此两项就还有逾万亿的投资任务要冲刺落实。

目前国家发改委的重大工程包还在扩容。截至5月底，7类重大工程包已开工221个项目、33个专项，累计完成投资3.1万亿元。同时，地方也在谋划“十三五”投资项目，以湖南一省为例，初定的水利、能源、交通投资项目就有1.6万亿元规模。这也表明，当前并不缺乏投资项目，关键是缺乏形成有效投资的条件。

目前一年期贷款基准利率累计下调为4.85%，相比2%的一年期存款基准利率，接近高3个百分点。考虑到目前物价涨幅只有1.3%左右，实际存贷基准利率仍有下调空间。今年5月，金融机构新发放贷款加权实际平均利率为6.16%，仍大大高于基准利率。

而大型金融机构存款准备金率尽管今年已有多次下调，目前仍高于2008年低点的16.50%水平。

目前，发挥中央、地方积极性的调控思路恢复，相信下半年地方融资情况会有明显改变，这对地方经济预计会有新的支撑作用。

（编辑：肖欣欣；如有意见建议请联系：dingjun@21jingji.com；xiaoxx@21jingji.com）