期指再临全面跌停 “今天的贴水就是明天的买气”

期指再临全面跌停 “今天的贴水就是明天的买气”

本报记者 常亮 上海报道

时隔多日，三大期指系列合约7月27日再次面临全面跌停的罕见场面。

其中IH系列合约下跌8%-9%，IC和IF系列合约则全面封死跌停板。事实上，期指弱势贴水已持续多个交易日，并因此而引起专业投资者的警觉。

而到了7月27日，临界点终于到来。

当天，沪深300主力合约IF1508收报3647.8点，封死跌停；中证500指数报7794.18点，跌幅为7.49%，IC1508报7341.4点，封死跌停；上证50指数报2493.29点，跌幅为9.04%，上证50主力IH1508报2435.0点，跌幅为8.79%。

期指净空仓增加

中国金融期货交易所盘后数据显示， IF1508多空小幅加仓，前20多头席位增加2372手持仓，持买单40936手；前20大空头席位增加2504手空单，持空单48818手。IF1508合计净空仓7882手。

其中，多头席位中信期货持买单量4340手，减仓2642手，国泰君安期货席位持买单量3799手，加仓1304手；空头席位华泰期货持空单量7747手，减仓221手，光大期货席位减仓1348手。

对比上周，光大期货席位上周五多头减仓1207手，同时空头减仓740手，两周间净持仓再度转为净空单1464手；另一主力席位海通期货上周多头减仓4200手，空头减仓1300手，净空头持仓大幅增加2897手至3915手；持仓排名第一的中信期货席位上周四一度空翻多，但上周五净持仓也再次转为空单。

IF1509合约情况来看，空头主力加仓1062手，当前持仓量24584手；多头主力加仓642手，当前持仓量18959手，净空仓5625手。

从IF1508、IF1509合约主力总持仓情况来看，皆为净空仓状态，净空仓分别为4554手、5625手，多单总持仓量59895手，空单总持仓量73402手。

IC主力席位变动情况也同样如此，尽管多头加仓幅度大于空头，但仍无碍净空仓格局。

IC1508合约多头主力持仓合计9048手，加仓1921手；空头主力合约持仓合计9953手，加仓674手，从持仓情况来看，空头略占优势，净空仓905手。其中第一大多头席位华泰期货加仓364手，长江期货席位加仓613手，中信期货席位减仓508手；第一大空头席位中信期货加仓566手。

IH系列合约虽然没有封死跌停，但上证50指数却创下今年3月18日以来新低。从IH1508主力席位多空持仓变化来看，多头加仓幅度超过空头：多头主力持仓合计13176手，加仓3304手；空头主力持仓合计15956手，加仓2454手。主力净空仓为2780手。

期指贴水收窄

期现价差方面，27日午后，上证50主力贴水幅度稍稍缩小，而沪深300、中证500主力贴水幅度则小幅扩大。

截至当日收盘，IF1508仍贴水170.93点，IH1508贴水58.29点，IC1508则贴水452.78点。

“此前流行观点是要拉期货带股票上涨。期货占用资金少，不少建议是拉高小盘股票和期货，如中证500股票和对应的IC期货。”资深期货专家东湾资本胡晓辉表示，“救市资金买入期货，是用高速工具，急速买入筹码，这是最危险的结果之一。在7月6日前，期货基差还维持高升水，那更让场内筹码积极卖出期货，为股票保值。买期货托指数，这反倒成了鼓励场内筹码出逃的动作。”

与7月初动辄出现的升水相反，近日期指市场的高贴水引起了部分投资者的担忧。

“最近十天期指长期保持高贴水，一方面期现市场都存在扭曲，另一方面贴水毕竟可以影响市场情绪，弱势期指值得注意。因此我最近的仓位控制得比较低。”沪上某私募投资经理刘斌表示。

从近日期货升贴水情况来看，前一交易日7月26日三个期指主力合约 IF1508、IH1508 和 IC1508 依次较现货贴水 211.96 点、107.19 点和 547.24 点，贴水幅度分别约 5%、4%和 7%。

而自上一次期指交割之后，期指弱势贴水的格局长期持续，期现收敛的方式无非是高价现货趋向期货，或低价期货趋向现货，那么升贴水现阶段是否是较为灵敏的多空指标？

“第一，对机构或者程序化交易而言所谓的利好是指会有更多的交易机会，机构不会关注升贴水但一定会关注和利用不合理的升贴水。第二，股指期货市场的贴水对散户的影响表现在信心上，这个和专业人士认知是不一样的。”恒泰期货首席经济学家江明德对此认为。

“我认为期指贴水不能说明后市有多大利空。之所以出现贴水，不是因为期指太低，而是因为现货股票太高，大资金在利用股指期货市场进行套保，造成的大幅贴水将使其他套保者遭受一定损失。”沪上期指交易员王聪表示。

王聪认为，“如果想通过卖出现货买入期指的反向套利方式获利，将因为融券艰难而基本没有可行性，所以贴水很容易继续维持，这是不成熟的现货市场决定的。”

“贴水是利好，无需恐惧，这是机遇，不是风险。”方正证券金融工程首席分析师高子剑的研究认为，“A股市场长期以来，期指升贴水是由散户决定，买进或卖出完全跟着大盘走，这样情绪化的基差，肯定是反指标。其次，从机制上，贴水也是利好，因为贴水相当于给多方让分，今天的贴水，就是明天的买气。”

“由于‘股灾’过后投资者信心仍然脆弱，一有风吹草动就容易出现大规模抛售，因此上行过程不会是一帆风顺的，投资者需警惕大幅回调的风险。操作上，建议轻仓做多 IC 或 IF。”华泰期货研究所对本周期指操作策略提出建议。

（编辑：郑世凤，zhengsf@21jingji.com）