期指成交异常衰减 市场观望监管规则变化

期指成交异常衰减 市场观望监管规则变化

导读

国内某量化对冲投资公司总裁则认为，被查账户有30多个，每个的情况都不同，希望监管部门调查后能给市场比较确定的说法，让市场明白具体边界。

本报记者 陈浠 深圳报道

8月3日，在沪深两市交易所对涉嫌严重影响证券市场交易秩序的34个账户采取了限制交易措施基础上，上交所又对4个“存在严重异常交易行为”的证券账户采取了盘中暂停证券账户交易的措施，对5个“存在异常交易行为”的证券账户做出了口头警示。

而上周末，中金所官网发布“实施差异化收费，强化异常交易监管”的公告，称该所决定自8月3日起调整股指期货手续费标准，并对“异常交易行为”做出界定。

8月3日，A股市场成交量与此前一个交易日基本持平，但三大期指主力合约成交量均大幅缩减，约缩减了三成。

国内某对冲基金基金经理黄灿对21世纪经济报道记者表示，上周末中金所交易规则变化与监管政策改变，结果一定会很大程度上影响到市场的流动性。今天盘面上来看，期货市场的成交量大幅萎缩，以往股指期货除非合约换月的时候有明显的交易量衰减，几乎从来没有这么大的交易量衰减。这个特征直接和上周出台的政策相关。

被限账户“罪”几何？

目前被限制账户所涉公司中，盈融达投资（北京）有限公司（下称“盈融达”）是第一时间站出来详细解释其原因的。据盈融达称，其产品出现反复撤单现象，主观上没有任何恶意操纵市场的想法；而只是出于极端行情下，交易算法因跌停板难以卖出而采用的“机械行为”。

此外，被查账户所涉公司上海新方程、盈峰资本亦发布公告称，正积极配合监管部门对相关证券账户的交易策略和交易情况进行调查核实。

“上周末没有看懂证监会查34个账户的原因，今天早上看了几大证券报的报道，才更为理解监管动机。”8月3日，国内某量化对冲投资公司总裁表示。

据上海证券报8月3日报道，被上交所限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形：一是在交易基金、股票时，存在频繁申报、频繁撤单，且金额较大，以致影响市场正常交易秩序的行为。例如，被上交所限制交易的某账户在7月8日的交易中，累计申报卖出近16000笔，累计申报卖出金额超过15亿元，申报卖出后的撤单率高达99.18%。

第二种是涉嫌日内短线操纵行为。尤其是在盘中或临近收市时，部分账户通过拉抬、打压股价等手法，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。

“如果有的账户申报卖出后的撤单率高达99.18%，那确实有问题。”8月3日，一家涉事公司的人士对21世纪经济报道记者表示，“公司情况与盈融达类似，频繁报单撤单的交易结果显然不是出于公司本身意愿，公司并非恶意为之，主要是交易系统出的问题，公司发出交易指令，对交易系统导致的交易结果并不充分知情。”

上述人士称，公司在其中的责任，还要等待进一步的调查。目前与监管部门的沟通中，监管部门已初步接受公司的说明。

前述国内某量化对冲投资公司总裁则认为，被查账户有30多个，每个的情况都不同，希望监管部门调查后能给市场比较确定的说法，让市场明白具体边界。

8月3日，黄灿则对记者称，上交所查出的一个账户撤单率高达99.18%，确实有些高，但是其认为人家的交易并没有触犯交易规则，不应该采取“先限制账户，再修改规则”的方法来处理此类账户。

据黄灿介绍，一般的对冲基金做市策略，撤单率不会这么高，大概是挂5笔成交1笔。举个例子：比如要买中石油，本来挂了单要买，但看到中石化跌了，基金经理就不愿意以这个价格继续买入中石油了，于是要撤单往低价再挂。

实际上，这样的交易策略有时也会有正面作用，那就是频繁挂单能为市场提供流动性。这种策略赚的是别人的冲击成本的钱，如果有人要砸盘，这个策略起到了接盘的作用，如果有人暴拉股票，其实这个策略能平缓波动，提供流动性。

“这些策略本身撤单率就高，市场上涨的时候，也是这个撤单率，现在也是，不能在市场下跌的时候就怪罪到这些账户上，毕竟在上涨的时候，大家也没有去奖励这些市场流动性提供者。”黄灿称。

市场观望监管规则变化

除了对涉嫌严重影响证券市场交易秩序的账户采取限制交易措施，7月31日，中金所官网发布“实施差异化收费，强化异常交易监管”的公告，称该所决定自8月3日起调整股指期货手续费标准，并对“异常交易行为”做出界定。

上述公告主要变化在于：不增加市场整体交易成本的前提下，根据客户沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货各合约的申报数量收取申报费，每笔申报费一元；自2015年8月3日起，对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。

华南某公募基金量化投资部人士告诉21世纪经济报道记者，在中金所期指新政和监管政策变化的影响下，市场更为谨慎，期指市场交易活跃性肯定会有所降低。

8月3日，三大期指主力合约成交量均大幅缩减，但持仓量相对稳定。IF1508成交量为129.13万手，较上一交易日锐减逾三成，持仓量为58246手；IH1508交易量17.83万手，较上一交易日同样锐减超三成，持仓量为17708手；IC1508成交量为9.84万手，较上一交易日减少超过三成，持仓11396手。

前述国内某量化对冲投资公司总裁表示，原本目前市场参与者大多数都是观望状态，成交量已在减少，现在中金所期指新政和监管政策变化影响预期，市场不知道接下来规则怎么改，不敢动，更会造成交易量的缩减。

黄灿担忧，期货市场如果没有足够流动性的话，其作为金融工具的作用就会减少，对现货市场的流动性也会有一定程度的影响。当然，目前的影响并不大，毕竟量化对冲类的交易账户，在A股中还只能算少数。

黄灿认为，监管层要做的事是制定好规则，做到公正公平，然后把市场交给投资者自由决定就好。当然监管层的做法有自己的考虑，我们也理解。毕竟本轮股灾所引发的社会问题也不容小视。“我认为不应该限制账号交易。因为这样只会导致市场流动性的进一步缺失，还有可能导致市场职能的缺失，这个风险是非常大的，甚至有可能会引起金融制度改革的退步。我相信这也是我们和监管层都不想看见的。”

（记者邮箱：chenxich@foxmail.com）（编辑：简俊东，jianjd@21jingji.com）