汇率波动A股苦乐不均航空股骤降商贸股拉升

汇率波动A股苦乐不均航空股骤降商贸股拉升

汇改冲击波

突如其来的汇改，对资本市场的影响最先表现出来，尤其是海外中概股的反应更是剧烈，相比而言，刚刚经历重创的 A股反倒表现得颇为平静。但毋庸置疑，如此剧烈的贬值幅度，对相关上市公司和行业板块的影响仍然不可小觑。

导读

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，贬值与股市的关联并没那么密切，在她看来，即便对于贸易出口公司而言，也不能立即在业绩上有所反映，更何况一些上市公司在没有过硬业绩的支持下获得了高股价。

特约记者 饶守春 武汉报道

一石激起千层浪。

继11日和12日人民币连续贬值千点后，8月13日，人民币兑美元中间价报6.4010，较上一交易日继续下跌704基点，贬值幅度为1.1%。尽管央行13日上午就汇率改革召开新闻发布会，宣布人民币不存在贬值基础，但这并未完全打消资本市场的疑虑。

8月11日和12日，A股市场上与汇率紧密相关的航空运输股率先受创，以南方航空（600029）、东方航空（600115）与中国国航（601111）为代表的国内三大航空公司分别在这两日平均暴跌6.81%和5.69%，直到13日才企稳。但它们在港股的反应则更为剧烈，此前的两个交易日，三家公司港股股价平均跌幅为15.75%和5.47%。

而在另一边，人民币贬值对新华锦（600735）、胜宏科技（300476）等出口贸易公司来说却是个利好消息。

在接受21世纪经济报道记者采访时，新华锦与胜宏科技均表示“因为外贸业务基本上都是用美元来结算的，所以人民币保持持续贬值态势，公司将会继续获得正面影响”。

清华大学中国经济研究中心教授杨炘对此告诉21世纪经济报道记者，人民币贬值对出口的拉动是积极的，但对于股市的影响并不能确定，“因为对人民币前景的估计不同，所以个股出现波动很正常”。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲则对21世纪经济报道记者表示，汇率只能作为一个工具与杠杆存在，货币的贬值与否并不能实际地影响一家企业股价的波动。她解释：“我们更应该关注的是企业的价值，而不是价格。如果一家企业没有过硬的业绩，股价的上升也只是暂时的。”

航空股应声暴跌

从8月11日央行宣布将完善人民币兑美元汇率中间价报价机制以来，人民币已经连续三天贬值，贬值幅度合计达到3.55%。这让背负巨额美元债务的航空公司的日子多少有些难过。

无论是A股还是H股，以南航、东航和中国国航为首的航空股已于11日和12日连续暴跌，直至13日央行召开新闻发布会，明确表示人民币不存在长期贬值空间，其股价才企稳回升。

但这依然无法消除市场的担忧。21世纪经济报道记者梳理发现，以上述三家航空公司为例，其平均负债为800亿左右，且多为美元负债，人民币的贬值意味着公司债务的上升。

如此高的负债与航空公司近年来的“扩军”不无关系。公开数据显示，仅今年上半年，就有多家航空公司筹划募资购买飞机。

其中，海南航空（600221）募资规模240亿元，110亿元用于引进37架飞机；东航计划融资150亿元，120亿元用于购买28架飞机；中国国航计划募集120亿元，74.50亿元将用于购买15架波音B787飞机；吉祥航空（603885）更是上市不到两个月就发布定增公告，拟募资不超35.65亿元，其中27亿元用来买飞机；春秋航空（601021）拟募资不超45亿元，其中也有37亿元将用于购置21架空客A320飞机。

不过春秋航空证券部人士对21世纪经济报道记者表示，尽管人民币连日贬值，但对公司影响并不大。原因在于公司规模并不大，因此资产负债率不高，美元负债也不高，“由于公司有飞日本的航线，所以之前交易有一部分是以日元为主，但未来用人民币结算会更多”，而且春秋航空客座率较高，因此减小了公司压力。

杨炘则表示，人民币贬值主要影响航空公司外债，由于多是美元结算，人民币贬值变相使公司负债加重，从而现金流减小，“投资者就不看好了”。杨炘还表示，除去航空股，金融、地产等领域的个股都将受到影响。

不过亦有券商分析师在接受采访时认为，人民币贬值虽在一定程度上影响航空股估值，但影响有限。其分析称，航空公司在计算业绩预测时即考虑过汇率折价1个点，“因此目前贬值幅度不会对估值产生太大影响”。这一点上述春秋航空人士亦予以了证实。

而已公布中报业绩预测的5家A股航空公司均业绩骄人，东方航空、中国国航、南方航空的净利润均在34亿元-40亿元上下，吉祥航空和春秋航空净利润则在3亿元左右。其中东方航空同比预增249倍-263倍的增速雄冠A股，南方航空也同比扭亏，春秋航空与吉祥航空的业绩增速则超过130%。

商业贸易股长期受益

万事皆有利弊，人民币贬值亦然。

在人民币持续贬值的三日中，航空股虽遭重创，但对于商业贸易股而言却是个利好，这一板块也因此连涨三天，平均涨幅达4.31%。

以纺织服装出口为主营业务的新华锦或将成为人民币贬值的获益者之一。在接受21世纪经济报道记者采访时，新华锦工作人员表示，公司2014年度国际贸易业务营收总额为人民币10.28亿元，占比77%，且基本上以美元结算。“如果人民币继续保持贬值的态势，公司将会继续获得正面影响。”她表示。

胜宏科技同样如此。21世纪经济报道记者查阅该公司去年6月的招股书发现，以高密度印制线路板生产与销售为主营业务的胜宏科技，有65%的业务用于出口，且均为美元结算。

该公司证券部人士对21世纪经济报道记者称，公司目前经营并未因人民币贬值而有所改变，但他表示人民币贬值对公司长期发展而言确实有利。

类似的获利公司在A股市场还大有人在。

公开数据显示，2014年A股公司海外业务收入占主营收入比例超过50%的公司一共194家，占比超过40%的公司281家，占总体上市公司总量的约10%，主要集中在电子化工、机械设备、纺织服装、轻工制造、家用电器等行业。

花旗银行研报就指出，国内中小企业中的出口商将成为本次人民币贬值的普遍赢家。其预测，人民币每贬值1%，2016年贸易出口股盈利可增0.1%-4.5%。研报中还指出，人民币每贬值1%，中国机械工程（01829.HK） 及中集安瑞科（03899.HK）盈利上升空间约有3.3%-4.6%，因其主要以美元计的销售及资产。

杨炘指出，人民币贬值对中国出口而言肯定是利好，但同时将会有人担心连续贬值。他强调称，本轮人民币贬值一个重要原因是挤压股市中的热钱，对维护股市稳定有一定好处。

谭雅玲则认为贬值与股市的关联并没那么密切，在她看来，即便对于贸易出口公司而言，也不能立即在业绩上有所反映，更何况一些上市公司在没有过硬业绩的支持下获得了高股价，“所以人民币贬值真的能影响公司股价？”

“一些贸易出口公司也并不是真的在做贸易，而是在对冲套利，这更难因为人民币贬值而引起股价的波动了。”谭雅玲对21世纪经济报道记者说。

尽管还难言具体影响，但有些上市公司已经在采取对冲措施应对汇率波动。其中，润邦股份（002483）、联化科技（002250）等公司就公开表示，已决定通过购买远期结售汇、人民币结算等方式来努力降低汇率波动带来的经营业绩影响。

（编辑：郑世凤，zhengsf@21jingji.com）