从证金到汇金的双“金”锁仓模式：稳市神器升级2.0版 市场回归存量博弈

从证金到汇金的双“金”锁仓模式：稳市神器升级2.0版 市场回归存量博弈

证金救市追踪

一度扮演救世主角色的证金公司开始淡出市场，但是作为A股市场上出现过的最强大的机构，事实上，证金公司并非“金盆洗手”全身而退，将由汇金接过手中的“枪”，而其一个多月的现身，仍给市场上留下太多的存在痕迹。

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导读

记者采访发现，不少机构人士虽然对后市的走势持不同意见，但在“新增资金预期十分弱”和“部分中小创估值偏高”的观点上几乎都能达成一致。

本报记者 李洁雪 深圳报道

自证金公司挑起救市大旗以来，市场便被一个问题所困扰：证金公司持有的股票将在何时，以何种方式退出？

8月14日，证监会终于给予一个明确的答案，“今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变”，“当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用”，但同时表示“一般不入市操作”。

21世纪经济报道记者采访发现，机构对此消息解读普遍偏正面，认为将有助于市场恢复理性。不过，亦有少数人士担心，托底效应不在之后，市场短期震荡或将加剧，指数下行空间也将加大。

机构理性看待

对于国家队护盘暂告一段落的消息，多位机构人士态度偏乐观。

深圳一位混合型基金经理韩林（化名）是一位坚定看多者，近一个多月来其仓位一直保持在八成至九成间甚至以上，对于此番证金公司的表态，其认为是件好事，“一是说明国家队认为目前市场已经恢复正常，另一方面来说，国家队老是留在市场内操作，影响也不好。”

上海一家基金公司的投资总监赵晨（化名）则态度偏中性，不过，其对上述看法也表示赞同。

赵晨告诉21世纪经济报道记者，“证监会的消息公布后，公司内部就进行了讨论，我们认为，从大方向来说，这件事情的影响是偏正面的。前期监管部门为了救市大举买入，过多地参与市场，这种介入在当时是有必要的，但这种长期的大规模操作是不合时宜的，对市场也会有负面影响。现在监管部门决定从这种非正常状态转为正常状态，把调整的功能还给市场，是有利的，也是我们希望看到的。”

记者采访发现，整体而言，机构认为“证金如何退出市场”方式的披露，使得此前市场认为证金可能会在短期退出的疑虑被打消，对市场情绪面起到偏正面的作用。

而从8月17日点盘面表现来看，当日大盘对“证监会公开救市计划退出”的消息反应也较为平稳，没有出现前期那样急速下挫现象，上证指数当日上涨0.71％，报收3993.67点，屯兵4000点大关门前。

谨慎跟风“证金概念股”

尽管证金公司的“日常护盘”终于告一段落，但“证金概念股”的疯狂却还在延续，其中，梅雁吉祥（600868）无疑是最为典型的代表之一。

8月17日，梅雁吉祥在开盘十分钟之内便冲至涨停，这已经是其自8月4日公告证金公司成为其第一大股东后，10个交易日内的第9个涨停，累积涨幅已经超过一倍以上。

与疯涨相对的是，梅雁吉祥的财务数据却十分尴尬。其财报显示，公司2014年实现营收4亿元，同比下降17.69%；归属净利润-5452.8万元，同比下滑311.2%；今年一季度，公司亏损已达到3077万元。如此不匹配的表现，使得梅雁吉祥备受争议，证金公司此前的救市举动也遭到议论。

对于此，前述基金公司投资总监赵晨认为，“证金公司当时为了要救流动性，没有太多时间和精力判断所买的股票是不是有投资价值，因此即使买到一些没有投资价值的股票，也是很正常的。此外，二级市场里公司的好或差与股价也未必匹配，对于所谓的证金概念股，也许有的人就是认可这种投资逻辑，而有的人就是为了投机，这些都是任何一个市场都有的正常行为，因此我觉得都应该尊重，无可厚非。不过，更多的而言，炒作这类股的更多的还是游资，理性的投资者很少会跟风。”

上善若水投资总监侯安扬也认为，“部分市场人士可能对证金公司的行为有所误解，股灾期间创业板接近崩溃，证金公司为了防止恶性循环选择去买了一些小票，而不是为了获得收益，但游资一看筹码被锁定了，因此大胆去接盘，才会看到有的股被爆炒的现象。证金公司体量大，它要是卖股票，机构就会先于它去卖，因此它就会被动地锁仓，后期证金公司如果可以减掉一些质地较差的票肯定是最好的，但小钱的机动性永远大于大钱，因此还要看后期的操作。”

而8月14日晚，证监会还宣布了证金公司向汇金公司转让部分长期持有的股票，对此，多位机构人士认为，金融股应占主要部分。

深圳一位社保基金经理谭云（化名）认为，“转给汇金长期持的肯定是金融股偏多。汇金对持有的股票还是会做交易的，我们估计可能会跟踪某个指数做加强策略，但现在来看还没有具体信号，因此还要观察下一步的操作。”

而对于少数被爆炒的“证金概念股”，谭云认为，公募有自己一套严密的投资逻辑，这类股很少碰，散户也应谨慎对待。

回归存量博弈

那么证金公司退出日常护盘之后，机构对市场后市的走势的预期是否会有所改变？从记者了解到的情况来看，多空的分歧仍较剧烈。

“我的态度是偏空的,”侯安扬告诉记者，“现在场内基本上就是存量博弈，市场增量资金预期几乎没有，而两市成交量也不见起色，部分中小创个股估值还是偏高，这些因素都不令人乐观。”

而对于证金公司“一般不入市操作”的表态，也令侯安扬偏空的观点有所强化。其告诉记者“从长期而言，我认为证金公司不再进行二级市场的日常操作对市场恢复理性肯定是正面的，我也认可这一做法。但这也从侧面表明，如果经济面继续下行而导致股市进入阴跌，或者出现较大的向下震荡时，没有外部力量再进来托底，那么指数可能会突破此前股灾时的低点，而从现在的情况而言，我觉得这种进一步调整的可能性是很大的，因此我选择轻仓观望。”

记者采访发现，不少机构人士虽然对后市的走势持不同意见，但在“新增资金预期十分弱”和“部分中小创估值偏高”的观点上几乎都能达成一致。而基于这两个基础判断，个人得出的结论却不尽相同，观点偏中性的赵晨就认为，“市场到这一步往下跌的空间并不大，但是上涨的动力依然不足，尤其一些中小创，现在估值还是非常高，我们希望国企改革能够走出板块性的行情带动整个大盘，但还是要看后期市场情绪面能否扭转。”

对于大盘有可能阴跌的看法，赵晨也认可，“证金退出日常护盘后，大盘有可能阴跌，甚至中国经济在相当长一段时间内走弱，指数再跌破某些点位，这都是可能的。但救市资金退出后，不再成为其它二级市场参与者作为博弈的对象，场内其它投资者的博弈将恢复正常的状态，无论是涨是跌，都是可以接受的。”

值得一提的是，除了证金维稳告一段落的消息，8月17日中“7月全国社保基金新开46个A股账户”的消息也引发了市场高度关注。

长城证券一位高级分析师对此解读称，“今天股指仍在4000点关前争夺，量能继续萎缩，走势微妙，反映出多头对证金公司维稳告一段落心存忌惮。但7月全国社保基金新开46个A股账户，创出了其单月新开账户的历史纪录，需注意，社保基金曾在连续13个月没有新开账户之后，于2014年6、7月一举新开32个账户，成为本轮牛市的最精确抄底者；而这次，在时隔11个月后，又单月开户46个创历史纪录。作为A股先知先觉的顶级主力机构，以及A股市场的重要方向标，社保基金在蛰伏近一年的情况下，又于前期大幅杀跌、动辄千股跌停的市况中反常密集开户，其指向信号意味浓厚，值得投资者关注。”

（编辑：简俊东，邮箱：jianjd@21jingji.com）