央行无需实施量化宽松

CBT观察

央行无需实施量化宽松

本报评论员 欧阳觅剑

近日，央行官方网站更新了包括“货币当局资产负债表”在内的一系列数据表。通过这些数据表，我们可以观察，在股市战火纷飞的7月，央行采取了哪些行动，并且可以大致了解央行如何把握货币政策的稳健基调。

7月9日，央行发布消息，已根据证金公司的需求向其提供了充足的再贷款。央行的资产负债表反映了央行的这个行动，在资产项目中，“对其他金融性公司债权”在以往月份只是小幅变动，而在7月增加了整整2000亿元，从6月的7696.35亿元增加到7月的9696.35亿元。这说明，央行向证金公司提供了2000亿元左右的再贷款，使证金公司有了充足的资金入市购买股票，维护了股市的稳定。

在央行为证金公司提供再贷款时，有人担心这会演变为“中国版量化宽松”。此前已有多种版本的量化宽松想象，如地方债置换、上万亿PSL等。这些想象都被否定了，地方债、PSL不具备大幅扩张央行资产负债表的能力。而向证金公司提供资金，则是有可能使央行资产负债表大幅扩张的。但这并没有变为现实。7月，虽然央行向证金公司提供2000亿元再贷款，但其资产负债表并没有扩张，相反，央行7月的总资产和总负债在7月缩小了，从6月的33.7万亿元减少为33.5万亿元。

7月央行资产负债规模不升反降，原因之一是当月外汇资产减少，也是央行坚持稳健基调、维持适度流动性的结果。

7月央行的外汇资产减少了3080亿元人民币，降幅很大。国家外汇管理局8月18日公布的“7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据”显示，当月涉外收付款和银行结售汇都是逆差，这是央行外汇资产减少的重要原因。在这种情况下，7月向证金公司提供再贷款实际上对冲了外汇资产减少的部分影响，成为当月央行释放基础货币的主要方式。

在资产项目中，7月余额减少的还有“对其他存款性公司债权”，较6月减少了898亿元。这是央行主动操作的结果，当月MLF到期收回3845亿元，投放则只有2500亿元，余额减少1000多亿元；PSL余额也只增加了429亿元。这说明央行认为市场流动性适度，不需要通过MLF等工具投放更多基础货币，也反映了央行无意搞量化宽松。

从资产负债表来看，央行维持稳健基调的决心没有改变，货币政策没有变得更宽松。那为什么7月的贷款余额增速和存款余额增速会大幅提高呢？7月末人民币贷款余额同比增长15.5%，增速比上月末高2.1个百分点；人民币存款余额同比增长13.4%，增速比上月末高2.7个百分点。原因是非银行业金融机构的贷款余额和存款余额增长较快，这与投资者7月卖股持币有关系，是股市波动中的短期现象，未来几个月应该会逐渐恢复正常，贷款余额增速与存款余额增速也会随之逐渐下降。(编辑 张立伟)