A股两连跌再殃14只分级下折交易所警示风险未阻飞蛾扑火

A股两连跌再殃14只分级下折交易所警示风险未阻飞蛾扑火

A股巨震衍生风险摸底

两日来，在上千只个股跌停的状态下，A股的流动性几乎丧失。

一方面，继配资、融资融券后，跌破3000点的沪指正在将风险向股权质押业务传导；另一方面，公募基金的赎回压力也在悄然陡增；面对风险，市场变化几何，而机构又将采取哪些策略予以应对，或将成为接下来市场关注的重点。

导读

据集思录估算，继24日多达9只分级B触发下折之后，当天触发下折的分级B数量激增至14只，其中还不乏巨型分级基金，如证券B （150172）、券商B （150201）、国企改B （502008）等。毫无疑问的是，A股的两次深跌正在对分级基金造成更大范围的打击。

本报记者 何晓晴 广州报道

A股的两次深跌正在对分级基金造成更大范围的冲击。

8月25日，沪深两市分级B再现大面积跌停，多达120余只分级B品种跌幅超过9%，而新上市的品种中仅剩券商B（502055）、上50B（502042）两只仍然上涨。

与此同时，当天触发下折的分级B数量亦再度创下历史新高。据集思录估算，继前一交易日多达9只分级B触发下折之后，当天触发下折的分级B数量激增至14只，其中还不乏巨型分级基金，如证券B （150172）、券商B （150201）、国企改B （502008）等。

值得一提的是，为了强化下折算基准日交易风险警示，8月25日，深交所首度对包括*证券股B （150302）、*转债B级 （150144）、*创业板B （150153）、*同辉100B （150109）、*工业4B （150316）、*中证90B （150031）、*证保B （150178）、*同瑞B （150065）等在内的8只已经下折的分级B作出了暂停交易一小时的决定。

有基金公司人士对此指出，深交所此举是进一步提示风险，旨在保护中小投资者利益，提醒投资者不要盲目买入已经下折的分级B。

9只下折分级B成交逾3000万

虽然面临下折，但从二级市场来看，前述9只分级B全天成交仍超过了3000万元，达3172.77万元。其中，*证券股B 和*创业板B 全天成交额分别为2237.55万元和663.83万元。

对此，在一位资深分级基金研究人士看来，资金之所以涌入下折的分级B，主要是想在下折触发时，分级B价格杠杆达到最大，如果此时市场反弹，分级B将成倍上涨。

该人士强调，这种情况只有在分级基金无整体溢价的情况下才会如此。像当天涌入*证券股B的资金就是有此想法。集思录估算数据显示，截至当天收盘，*证券股B的整体溢价率为－1.33%。

但是，*创业板B的情况就完全不同。截至25日收盘，创业分级（161022）整体溢价率高达11.05%，这说明*创业板B 的价格被大幅高估。

据其估算，只有在当日创业板指上涨11%以上的情况下，创业分级的被动溢价才能被弥补，当日买入*创业板B的投资者才能扳回损失，创业板B的杠杆效应才能表现出来。然而，由于涨停板的限制，创业板指数一天内上涨11%以上是不可能的。

同样，*工业4B 也于前一交易日确定触发下折。截至25日收盘，工业4（161031）的整体溢价率为15.09%。经测算，对于当日买入*工业4B 的投资者来说，只有当*工业4B反弹幅度高于15.1%时，才能弥补亏损。

前述分级研究人士认为，当前的情况是，由于近几日A股市场大幅下挫，导致母基金净值大幅下跌，而分级B存在跌停板的限制，分级基金就被动地产生了整体溢价。而当市场反弹幅度无法弥补整体溢价时，分级B就会杠杆失灵。

集思录数据表明，在上述8月25日触发下折的14只分级B基金中，溢价率超过100%以上的分级B多达8只，分别为券商B 、信息B （150180）、500等权B （502002）、国企改B 、互联B （150246）、高铁B级 （150294）、上证50B （502050）、中证800B （150139），其溢价率分别高达239.78%、168.49%、136.47%、132.57%、131.82%、126.18%、117.18%、112.63%。

38只分级面临下折风险

集思录统计的数据显示，截至当天收盘，下折净值空间尚不足10%的分级B数量仍多达38只，分别包括金融地B （150282）、信息安B （150310）、智能B （150312）、证券B （502012）、煤炭B基 （150322）、诺安进取 （150075）、券商B级 （150236）、地产B端 （150208）、沪深300B （150052）等。其中，上述9只分级B距离触发下折的净值仅剩下不到5%的空间。

此外，在25日触发下折的14只分级B中，全天成交超过千万元以上的分级B仍有3只，分别包括证券B 、国企改B 和证保B级 （150226），其成交额分别高达1824.06万元、1531.19万元和1301.14万元。

有基金公司人士认为，尽管市场各方已经做了大量的投资者教育工作，但仍不排除有不明真相的投资者在买入。

该人士坦言，仍有很多投资者对于分级基金的原理不甚了解，也缺乏相应的风险意识。盲目买入分级B并遭受了巨大的损失，由此也引发了一些局部的社会矛盾。毋庸讳言，分级基金B类具有一定的复杂性和较高的风险性。不设置一定的投资者适当性制度可能会引发严重的问题，也会影响分级基金的发展。

“截至目前，基金公司都已经在自发地通过各种模式普及分级基金的投资知识。只是由于分级基金近年来的发展快了，相比之下，这些工作还是不够的。除此之外，建议交易所更多地组织培训各大券商分级基金的相关知识。”该人士称。

另有分级基金市场人士指出，其实，当前的行情软件关于分级基金的信息还是很欠缺的。这方面可以做大量的工作，比如在行情软件里面显示B类的溢价率，AB整体溢价率，距离低折的幅度等有用信息。

另外，接近或者已经触发低折的分级B需要额外的警示。这方面沪深两大交易所已经开始采取措施，还可以进一步研究如何改进。

同时，该人士还建议中登公司可以相应配合缩短低折的时间，使得触发低折的当日收盘清算后就可以直接返回低折的结果，可以避免让已经触发低折的B类在第二个交易日继续交易。

而集思录分级基金顾问紫葳侍郎则建议，应立刻开放深交所分级LOF母基金的交易功能。

“母基金上市交易可以为A类投资者处理母基份额提供另一个选择。除了赎回，他们还可以选择直接在二级市场卖出母基金。”前述市场人士也称。“对于A类投资者来说，‘及时’处置母基是第一诉求。相比赎回，A类投资者会更倾向于直接卖母基（因为母基赎回按照当日收盘净值需要承担整个交易日的母基净值风险，而卖出母基在盘中任何时候都可以按照市价进行）。因此，哪怕母基盘中折价较大，也会有不少A类投资者选择盘中卖出而不是赎回。”

（编辑：李维，如有意见建议请联系liwei@jingji.com）