新兴市场仍在寻找底部 “短炒”对冲一枝独秀

专访富兰克林邓普顿亚洲方案主管董事总经理Steven Moeller：

新兴市场仍在寻找底部 “短炒”对冲一枝独秀

新兴市场仍在寻找底部 “短炒”对冲一枝独秀

富兰克林邓普顿亚洲方案主管董事总经理Steven Moeller表示，未来六个月市场仍将面对巨大的波动，很难确定市场未来的方向性趋势。从全球市场的角度来看，欧洲市场的投资价值愈发明显，同时美国市场的估值更加吸引，目前已低于25年历史平均估值水平，因此我们已经开始重新部署，缓慢增加美国市场的配置。此外，由于市场出现十分频繁的剧烈震荡，我们在股票投资策略方面维持防御性的策略，并且加大各种风险对冲，同时增加了对另类投资包括对冲基金这类与传统市场相关性较低的投资。

特约记者 朱丽娜 香港报道

全球市场风起云涌，过山车行情不断上演。

新兴市场无疑成为国际投资者抛售的重灾区。根据摩根大通的资金监测报告显示，截至8月26日的一周内，新兴市场的股票和债券基金遭遇了153亿美元的赎回，创下历史最大规模的赎回纪录。

从年初至今，新兴股票市场股票基金的净赎回已高达397亿美元。同时，市场上最大的RQFII ETF亦出现近300亿元的资金撤离，整体规模缩水60%。

“一直以来，我们对拉美市场非常悲观，对亚洲市场的看法则相对比较正面。但整体而言，新兴市场今年遭遇了抛售撤资潮，目前看来，由于新兴市场尚在寻找底部的过程中，国际资金还将陆续逃离新兴市场。”富兰克林邓普顿亚洲方案主管董事总经理Steven Moeller在接受21世纪经济报道专访时表示。

同时，亚洲多个市场亦出现抛售潮，据野村证券报告显示，在8月20-26日的一周内，韩国、台湾、印度、印尼、泰国和菲律宾这六个市场的海外投资者净流出59亿美元，相比前一周的15亿美元流出规模激增。

“这是自2013年6月美联储退出QE以来的最大单周跨境资金外流，相比之下，这些市场五年保持平均每周流入5.9亿美元的水平。”上述报告指出，其中韩国、印度市场均创下数年以来最大规模的资金流出。

此外，全球投资者避险情绪浓厚。根据美银美林发布的报告显示，在8月26日的一周内，低风险的货币市场基金则录得220亿美元的资金流入，贵金属基金亦流入11亿美元，创下自1月以来的最大资金流入。

增持欧洲、重返美股

“未来六个月市场仍将面对巨大的波动，很难确定市场未来的方向性趋势。从全球市场的角度来看，欧洲市场的投资价值愈发明显，同时美国市场的估值更加吸引，目前已低于25年历史平均估值水平，因此我们已经开始重新部署，缓慢增加美国市场的配置。”Moeller表示。

他透露，如果美国经济持续增长态势，旗下基金将以渐进的方式增加对美股的配置，直至在未来六个月达到超配的水平。“短期来看，美股市场仍将维持波动态势，美联储加息的时间表给市场带来了诸多不确定性，经济数据时好时坏，我们希望看到更多经济数据持续改善。”

美国劳工部9月4日公布的数据显示，美国8月新增非农就业人数仅为17.3万人，远低于市场预期的21.7万人，然而失业率则从5.3%降至5.1%，为2008年4月以来的最低水平，已经达到美联储认为的充分就业水平。

同时，他表示，欧洲股市蕴藏着巨大的投资价值，“随着信贷增长，欧洲经济持续复苏，上市企业的估值仍然维持较低水平，尤其是一些周期性行业将会更多受益于经济增长，比如消费品、工业、科技行业，以及银行股等。”

“今年以来，我们对欧洲市场一直维持增持的策略。”他透露。

他指出，大宗商品市场的“超级周期”已经落下帷幕，尤其是工业金属，仍将受到中国经济增长放缓的影响。一度被公认为避险资产的黄金，却在近期的市场震荡中表现乏善可陈，“鉴于目前通胀水平仍然低迷，作为抵抗通胀的黄金并未能发挥避险资产的作用，短期来看，黄金市场仍然缺乏上扬的催化剂。”

此外，市场普遍预期未来6-12个月人民币兑美元将持续贬值，Moeller指出，目前人民币汇率仍然存在下行压力，“从离岸市场的人民币期货合约来看，市场预测人民币兑美元会贬值至6.8左右，因此中国内地投资者可以适当考虑增持一些美股或者美国房地产的资产。”

“短炒”对冲基金一枝独秀

“由于市场出现十分频繁的剧烈震荡，我们在股票投资策略方面维持防御性的策略，并且加大各种风险对冲，同时增加了对另类投资包括对冲基金这类与传统市场相关性较低的投资。”Moeller表示。

以对冲基金为例，今年以来的表现优于传统的基金，“目前来看，表现比较突出的交易策略包括股票／债券多/空对冲策略、全球宏观策略，以及相对价值策略等，这些策略可以充分利用市场的起伏震动以及不同资产类别的相关性发生脱离。”

8月表现突出的对冲基金主要采取短炒策略。据公开资料显示，由Jason Karp掌舵的Tourbillon Capital Partners，旗下主要基金今年以来录得18.44%升幅。同时，专长炒波动市的基金亦大有斩获，管理25亿美元资产的Ionic Capital Management8月已经升值11%，今年以来升幅达16%左右。

相比之下，专注大中华市场的对冲基金则遭遇洗仓。据Eurekahedge Pte初步估计，8月大中华对冲基金下挫10%，创下自2000年1月以来的最大跌幅。

以固定收益产品而言，目前发达市场的收益处于历史低位，因此一旦出现利率大幅上调，固定收益产品的价格将随之大幅下挫，“事实上，今年5月德国国债价格一度急泻，我们预期未来12个月发达市场的国债将录得亏损，因此对发达市场的国债维持减持策略，同时会有部分资金回流至股票市场。”

同时，高收益债券的价格则相对坚挺，但债券利差仍然较小，“从违约率来看，能源行业以外的企业债券仍比较安全，并未出现违约率大幅攀升的迹象。”(编辑 张涵)