金融账户持续逆差带来新挑战

金融账户持续逆差带来新挑战

本报评论员 欧阳觅剑

9月30日，国家外汇局公布了今年上半年的国际收支平衡表和国际收支报告，以及6月末的国际投资头寸表。数据显示，今年二季度，非储备性质的金融账户（简称“金融账户”）项下为逆差276亿美元，这是自去年二季度以来连续5个季度逆差。金融账户逆差已经成为国际收支中的常态，今年全年都有可能是逆差，这将给外汇管理和货币政策带来一些新的挑战。

长期以来，我国国际收支大部分时间都是“双顺差”，这产生了高额的外汇储备。但在金融账户不断出现逆差之后，外汇储备就变成时增时减，过去5个季度，有4个季度的外汇储备头寸减少。今年二季度，国际收支平衡表中的“外汇储备”资产增加了，但国际投资头寸表中的“外汇储备”是减少。

金融账户持续逆差，有人据此得出热钱流出中国的结论。但我们分析国际收支平衡表，其实境外资本主动流出的迹象并不明显。外商对我国的直接投资仍然是净流入，外资对我国的证券投资也是净流入。股市吸引的境外资金净流入在去年四季度达到高点213亿美元，今年前两个季度净流入额有所减少，但仍然为正，而且数额不少，二季度为150亿美元。值得一提的是，在上半年的牛市中，外资在股市获益甚丰，一季度末外资在股市的净头寸7396亿美元，比去年末增长了一倍，但随着6月中旬后国内股市下行，二季度末外资在股市的净头寸较一季度末减少约10%。

最近5个季度，金融账户持续逆差的主要原因有两个，一是境内机构和个人对境外的投资持续增加，二是境内企业对外负债减少。

对境外的投资中，直接投资和证券投资都是连续几个季度净流出。今年一季度和二季度对境外证券投资的净流出分别为252亿美元和321亿美元，在国内股市行情大好的时候，境内资金去境外市场寻找机会的意愿也同样高涨。更值得重视的是“其他投资”，这个项目下净流出的资金数额更大，而且大幅波动，对金融账户的冲击非常大。“其他投资”包括贷款、贸易信贷等对外借款，也包括货币和存款等外汇资产。后者导致资金持续净流出，反映国内居民持有外汇资产的意愿强。

境内企业对外负债的变动主要发生在贷款和贸易信贷中，从去年三季度到今年一季度，境外贷款导致的资金净流出都在500亿美元以上，今年二季度也达到了179亿美元。对外负债波动大，有时多有时少，具有很强的不确定性，将是今后影响国际收支的主要因素之一。

目前来看，导致金融账户逆差的主要原因来自境内，是境内主体全球范围配置资产和负债的结果。现在正是转变发生的时期，因此对国际收支带来的冲击会比较大。面对这样的新形势，有关部门一方面需要稳定人民币汇率预期，减少因为汇率预期变化带来的波动；另一方面需要建立对冲外汇储备波动的机制。(编辑 张立伟)