投资总监眼中的注册制

投资总监眼中的注册制

本报记者 李洁雪 深圳报道

12月9日，关于注册制即将出台的消息终于有所眉目。

当日，在国务院常务会议上，通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

随后，证监会亦表示，要积极稳妥地推进股票发行注册制改革。证监会除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不做改变，确保审核工作平稳有序过渡。

事实上，注册制在市场已经吹风一年多，如今终有突破。对于即将到来的注册制，机构如何看待？对于其操作是否会造成影响？

21世纪经济报道记者特向广发、南方、国泰、光大保德信、景顺长城、融通等多家机构的投资总监进行了采访，一探机构眼中的注册制。

注册制推出将循序渐进

对于注册制推出的节奏，受访机构人士普遍认为，一蹴而就的可能性较低。

广发基金权益投资一部总经理刘晓龙分析称，“注册制改革对于2016年的股市而言是首当其冲的影响因素。不过我们预测，注册制的推出过程一定是缓慢的、渐进式的，不可能短时间内立马就推出绝对意义上的注册制。”

融通基金投资总监商小虎亦认为，“预计发行节奏会在考虑市场承受能力的基础上逐步放开。”

不过，尽管机构普遍认为注册制实施将是循序渐进的，但也不否认现阶段日益加快的推行节奏。

“从之前证监会发布的《关于进一步规范发行审核权力运行的若干建议》，到近期监管层引导的一系列关于注册制的讨论，都传达出管理层十分明确的意图，那就是未来IPO的整体节奏和速度，与之前相比一定有明显的加速。这种加速也是为了顺应当前经济大环境，以及对资金的需求。监管层希望资本市场能够给实体经济带来活水，IPO是其中的重要途径。”国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理黄焱谈道。

黄焱进一步表示，“A股注册制有自己的发展路径，不会发展到像美国、香港这些成熟市场的闪电批股方式。目前来看应该会逐步减少审批环节所花的时间，以及减少审批在整个新股发行当中所起的决定性作用，更多地由市场化的机制去调节，这是一个大的方向。但对于发行节奏，甚至包括发行价格等，可能还会有一些限制。”

A股估值体系将面临重构

尽管注册制改革最终方案尚未落地，但机构对注册制可能造成的影响已普遍有所预期，其中A股估值体系将受到重大影响是大家普遍的共识，而回归基本面成为投资总监们一致看法。

光大保德信基金权益投资部总监戴奇雷谈道，“注册制的推出，对于A股市场的估值体系，投资理念等都将产生重大影响。例如壳价值可能会消失，投资者将更注重企业的经营情况而非‘讲故事’，优质公司可能会获得溢价。对于投资者来说，炒小，炒新，炒主题等思路都有可能会面临一定的挑战。”

与戴奇雷一致，注册制的推出对于壳公司的影响成为其它投资总监关注的重点。

景顺长城投资总监余广表示，“注册制的推出有助于减少隐性的壳价值对市场的扭曲，促使市场回归价值投资，有效降低创业板风险溢价，合理的估值体系有利于基本面驱动的长期投资。加快供给也有助于促使资金更多地流向实体经济，提升直接融资占比。注册制推动了价值回归利好基本面选股的投资方式。”

对于注册制的推行将挤出原市场的大量泡沫，同时造成整个市场的波动的问题，国泰基金黄焱则认为不必过度担忧。

黄焱表示，“目前资本市场里面的部分股票确实存在泡沫，这种泡沫将随着发行节奏的整体加快而有所收敛。从长期里看，这是有利于资本市场健康的，它能够使市场的投资者更多地基于企业盈利来获取回报，而不是借助二级市场现阶段盛行的相互博弈与炒作来获利。从今年股市的极端波动也可以看出，这种基于博弈的炒作，一旦出现向下的波动，无论是给投资人还是给金融体系都会造成巨大的伤害。”

南方基金总裁助理兼权益投资总监史博亦表示，“注册制是市场走向成熟的重要标志，注册制实施后，大量符合转型方向的创新型企业得以在高速成长之前顺利快速上市，将为投资者提供更多更优质的选择，对市场中长期的发展而言，是莫大的利好。在注册制下，壳资源价值将迅速下降，此前市场中流行的炒作ST股、绩差股、小市值股票等的有效性将大幅削弱，有利于市场配置真正的价值和成长股。”

（编辑：巫燕玲，邮箱：wuyl@21jing.com）