*ST公司三季报扫描：重组新规下保壳众生相

三季报的业绩往往是*ST公司能否成功保壳的前奏。随着三季报的密集披露，一批*ST公司的保壳命运也逐步清晰。

10月25日晚间，*ST黑化(600179.SH)发布第三季度业绩报告显示，其年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润达到2.58亿元，同时预计全年累计净利润将扭亏为盈。值得一提的是，*ST黑化前两季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1亿元。

*ST黑化的业绩逆转源于安盛物流及安盛船务的成功借壳。然而，其他*ST公司的命运却未必如此幸运。北京一位国资券商并购人士指出，在9月份重大资产重组新规出台之后，借壳难度增大，并购重组审核趋严，*ST公司保壳难度陡增。

A股共有67家上市公司被实施退市风险警示。WIND数据显示，截至目前，共52家披露了前三季度业绩预告，其中28家前三季度累计净利润仍为亏损。并购审核趋严背景之下，这些*ST公司的保壳路径或将呈现新的变化。

52家披露业绩预告的*ST公司中，21家前三季度实现盈利，28家前三季度累计净利润为亏损。此外，3家公司净利润暂不确定。

*ST神火(000933.SZ)在前三季度内实现归属于母公司净利润8.2亿元，为扭亏首位。公司表示，由于所处煤炭行业、电解铝行业出现回暖，因此，第三季度公司在煤炭板块和铝产品板块的利润总额环比均有所增加。

受益于前三季度火爆的房地产行情，上海区域房企*ST中企(600675.SH)存货去化率大增，第三季度净利润环比上季度增长1525.67%，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润达3亿元。

与*ST神火、*ST中企依靠主营业务景气度上升实现业绩反转不同，*ST川化(000155.SZ)、*ST橡塑(600346.SH)、*ST金源(000408.SZ)等扭亏幅度较大的公司均是通过出售资产或进行重大资产重组实现扭亏为盈。

其中，处于重整程序的*ST川化在报告期内对公司全部非货币性资产公开拍卖获得处置收益。*ST橡塑则是报告期内完成重大资产重组，主营业务及经营主体发生重大变更，实现扭亏。

在业绩亏损排名中，*ST舜船(002608.SZ)、*ST钒钛、*ST煤气位居前列。

其中，*ST舜船的亏损数额最为巨大，达到10.4亿元。

保壳压力之下，不少*ST公司选择出售资产获取非经常损益，实现扭亏。

WIND数据显示，年初至今共有15家*ST公司选择出售资产。其中较为典型的*ST钒钛前三季度净利润亏损超10亿元。9月28日，*ST钒钛发布公告称，公司拟剥离铁矿石采选、钛精矿提纯和海绵钛项目等资产，标的资产评估价值合计89.42亿元。长江证券分析师王鹤涛认为，彻底剥离严重亏损资产，短期将有助于公司2017年经营扭亏。

而收购盈利能力强的资产，通过业绩并表实现扭亏亦是保壳的常见方法。WIND数据显示，年初至今共有28家*ST公司在筹划股权收购事宜。较为瞩目的案例有，*ST金瑞(600390.SH)收购五矿资本的金融资产、*ST济柴(000617.SZ)收购中石油旗下金融资产。不过，*ST金瑞的重组案在上会前夜被暂停中止，据五矿资本人士透露，“监管对于金控平台上市十分审慎，暂停中止是因为相关材料需要补充，目前正在顺利推进中。”

值得注意的是，旨在抑制炒壳的重大资产重组新规出台并实施后，*ST公司的保壳路径或将出现变化。

长江证券分析师汪毅认为，并购重组新规不仅对借壳上市要求提高，甚至对上市公司保壳行为也加强了监管，强化了部分壳公司退市的预期。其认为，壳资源的壳价值将出现分化，“而国企壳资源由于其较特殊的地位，受监管趋严的影响相对较小。”

前述券商并购人士对记者表示，“由于国企壳的实控人旗下一般都有较多未上市资产，保壳较为容易。而若*ST公司的控股股东为民企，旗下无其他优质资产，且本身质地较差，保壳难度在新规下会空前加大。”