[铜]沪铜多头主力已翻空 短期内难以向上突破

五一长假后，沪铜５月合约又创出新高，远期合约也出现一定上涨。但对沪铜持仓深度分析可以得出这样的结论：沪铜多头主力已经翻空，短期内难以向上突破。
　　
　　两大多头主力净多量递减
　　众所周知，中粮期货沪铜仓位有很大一部分是国家储备局补库所建立的仓位。从２００４年１１月１日到４月２９日中粮期货和实达期货席位上沪铜净多总量变化可以看出，中粮期货席位上的沪铜净多总量已降到相当低水平的１４５１手，而在这段期间高峰时则接近２００００手。由于国家储备局对市场上铜的供需状况及进口信息具有时间优势，因此可以认为中粮期货沪铜净多总量能够间接地反映出市场总体供需状况。由较低的净多仓位可以判断，国家储备局继续在沪铜市场上接货的意愿已经大大降低。而实达期货席位上净多总量则可反映出市场上跨市套利资金介入水平。随着沪铜与伦铜比值逐渐向１０．４０的正常水平回升，跨市套利资金也在稳步递减。实达期货净多仓最高时曾经达到１６８７９手，到４月２９日时则递减到１６４手，做多意愿完全消退。
　　此外，目前仓位往往反映出１至２个月后接货水平，因此，在将中粮期货席位上净多总量与上铜３连进行对照分析时，应该将上铜３连走势曲线向前平移１至２个月，或将净多变化曲线向后平移１至２个月。在进行这样处理后不难发现，中粮期货沪铜净多总量从接近２００００手水平递减到净空总量８０００多手过程中，也正好是上铜３连向上突破的一段走势。这说明这是一段由空头平仓盘所推动的上涨行情，由此可以断定沪铜持续了将近２年的牛市即将结束。
　　
　　多头主力已经翻空
　　下表是截至２００５年４月２９日沪铜多仓和空仓总量排名前２０位会员的多空总仓位对照，表中还列出了２００４年１１月３０日时的持仓量。从表中左侧可看出，截至今年４月２９日多仓前２０名会员，相对于去年１１月底沪铜总持仓高峰期，主力会员减持幅度相当大。中粮期货多仓减持１６９９４手，幅度为８４．０５％，而实达期货多仓减持１５８４５手，减幅８８．３７％。可见，沪铜多头主力减持幅度要远远大于沪铜总持仓减持幅度５３．２３％，这显示目前散户多仓所占比例要远远大于２００４年１１月底时的比例，这说明沪铜多头战略性撤退相当成功。
　　而从空头主力一方来看，我们注意到主力会员空仓总量减持量虽然也较大，但从减持幅度看，明显小于多头主力多仓减持幅度。例如，金瑞期货空仓减持幅度为６６．７９％，上海金源减持幅度为６５．８７％，与沪铜多头主力会员减持幅度８４％至８８％存在一定差距。这说明在空仓总量中，存在一定数量较为稳定的套保空头。
　　表中最下面四行数据给出了２００５年４月２９日多空主力前２０位总体数据。多头前２０位所持多仓总量为３８６３７手，减持量为６２９４２手，而增持量仅为９２５３手，减增比６．８０倍；而其对应空仓减持总量为３０９８０手，增持总量为７０６２手，减增比４．３９倍。空头主力前２０位的空仓总量为３７４３６手，减持量为３５８５４手，增持量为１２３１４手，减增比为２．９１倍。这说明空头主力减持力度要远小于４月２９日时多头主力前２０名多仓减持力度。
　　值得指出的是，空头主力前２０名多仓总量减持幅度达到异常水平，即多仓减持总量为７１５０７手，增持总量仅有３１４１手，减增比高达２２．７７倍。如果我们比较２００４年１１月３０日数据，可以发现４月２９日空仓总量前２０位会员，在去年１１月３０日时持有的多仓总量为９６５９８手（当日多仓总量前２０位为１１．９４万手），大于４月２９日多仓总量前２０名在去年１１月３０日所持有的多仓总量９２３２６手。由此可以得出一个重要推断，即沪铜市场主力资金已经翻空，即使保守看，铜价已进入一个中级下跌周期。（平安期货　王兆先／中国证券报）