郑商所小麦棉花期权合约即将亮相

郑州商品交易所期权部魏振祥部长日前表示，郑商所小麦、棉花期权交易规则已趋完善，目前交易所正在加强市场推广工作，使期权逐渐被企业界所熟悉，并能够灵活运用。记者看到，新近整理完毕、长达９７页的《郑州商品交易所期权交易规则》，总计包括《期权交易管理办法》、《期权风险控制管理办法》、《期权套期保值管理办法》和《期权做市商管理办法》四部分，具体品种包括硬冬白小麦期权合约、优质强筋小麦期权合约及１号棉花期权合约。针对市场关注的何时推出问题，魏部长指出，这在很大程度上取决于业界的熟悉掌握程度，即市场认可度。合约设计贴近市场郑商所的期权研究工作一直在全国处于领先地位。近日在京参加“商品期货期权专题培训班”的魏振祥介绍，郑商所在设计交易规则时，充分考虑了国际惯例和我国实际情况，并多次征求会员单位、国内外期权专家、交易所及投资者的意见，以最大限度地提高规则体系的可行性、实用性和操作性。
　　以优质强筋小麦期权合约为例，其交易单位为１手２吨的优质强筋小麦期货合约；报价单位为元（人民币）／吨；最小变动价位为０．５元／吨；合约月份为最近３个期货月份以及持仓量达到交易所规定的其他月份；交易时间及每日价格最大波动限制与优质强筋小麦期货合约相同；采用美式期权，买方在合约规定的有效期限内任何交易日都可以行使权力；最后交易日及合约到期日为合约月份前一个月第５个交易日；交易手续费为０．１元／吨（含风险准备金）；交易代码为看涨期权（ＷＳＣ），看跌期权（ＷＳＰ）。
　　１号棉花期权合约也相当完善，其交易单位为１手１吨的１号棉花期货合约；报价单位为元（人民币）／吨，最小变动价位为１元／吨；每日价格最大波动限制和交易时间与１号棉花期货合约相同；合约月份为最近３个期货月份以及持仓量达到交易所规定的其他月份；采用美式期权；最后交易日及合约到期日为合约月份前１个月第５个交易日；交易手续费为１元／吨（含风险准备金）；交易代码为看涨期权（ＣＦＣ），看跌期权（ＣＦＰ）。
　　魏振祥介绍，郑商所期权合约的设计充分考虑了我国的实际情况，例如降低了合约单位值，最大程度地降低了投资者参与交易的门槛，“争取让千家万户都可参与”；同时在执行价格间距具体标准上还保留了相当弹性，方便合约的后续完善；最引人注目的是，首次提出了期权转现货的概念，即将期权头寸直接转到现货上，减少了期货这一中间环节，降低了套期保值者的市场风险。
　　
　　十余载努力期权终可期
　　郑商所于１９９５年在国内最早开始期权的探索性研究，同年加入国际期权协会。１９９７年８月５日，郑商所制定了期权交易设计方案，内容包括绿豆期权合约、交易细则、期权操作系统方案、期权交易报价显示屏幕等，随后派人赴美国、香港等地学习期权理论知识，并在２００１年制定了比较系统、完善的小麦期权规则。２００２年７月２４日郑商所向中国证监会上报关于进行小麦期权模拟交易的汇报，时任证监会秘书长的汪建熙听取郑商所期权顾问李振刚博士的工作汇报后，作了具体指示，年底郑商所上报了“小麦期权模拟交易报告”。２００３年３月１９日向证监会递交了郑商所棉花期货、期权上市的请示，同年４－９月，在中国期货业协会及ＣＢＯＥ等协办下，举行了分交易所职工、会员、投资者三阶段、递进式的硬麦期权模拟交易。此次模拟交易针对市场各个层面，集培训推广、系统测试于一体，效果良好。其中网上模拟交易阶段持续了三个月，注册用户２０００人，日均交易量１２万张。此次培训活动是郑商所期权宣传推广工程的主要内容之一，下次“商品期货期权培训班”将于本月２８日在南京举行。
　　针对市场关注的期权合约何时能够推出的问题，魏振祥表示，目前交易所要把各项准备工作做扎实，尤其是加大宣传、推广力度，使投资者能够熟悉并掌握期权交易规则。通过对会员单位及客户进行期权合约上市前的培训，可以使他们准确地了解各项条款的含义，掌握期权交易操作方法，从而为期权合约的顺利上市打下良好基础。因为我国金融市场的基础较为薄弱，而期权交易较期货交易更复杂、更灵活，需要具有高素质、高职能的专业人才队伍，包括研究、交易、结算、法律、计算机软件开发等多方面人才。同时，投资者也应有充分认识，才能保证其积极参与。如果从业人员认识不足，即使开始，也可能是有行无市或达不到预期效果。因此，对人员培训将是最重要的，也是工作难度最大的一项工程。
　　
　　资料链接：什么是期权？
　　期权（Ｏｐｔｉｏｎ　）是指某一标的物的买卖权或选择权。比方说，某购房者与房产商谈好价格是５０００元／平方米，并预付了２万元定金，这样就决定只要购房者想买进，房产商必须卖出（义务），买与不买是购房者的权力。即使房价上涨，房产商也必须按照５０００元／平方米的价格卖出；如果房价下跌，购房者可以不买，大不了定金不要。这就是期权的基本雏形。
　　在期权中，５０００元／平方米的房价叫做“履约价格”，定金叫做“权利金”。这里，购房者是“买方”，最大损失就是定金。购房者交了定金就买到了按既定价格买入的权力，这在期权交易中叫“买进了看涨期权”。
　　而卖方只有义务，即按照买方要求履约的义务。如果房价下跌，购房者放弃了购买的打算，那么房产商就得到了２万元定金，即“权利金”，这是期权卖方的收入。
　　房价在不同地段、不同楼层、不同规格、不同消费群体等方面都是不同的，期权也考虑了各种需要，设计了不同的履约价格供投资者选择，如房价在５０００元／平方米时定金要交２万元，房价在５２００元／平方米时定金为１万，房价在４８００元／平方米时定金为３万元等。
　　至于定金交多少，是２万元，还是１万元，是交易双方自己的事，只要双方认可就能达成交易。在期权交易中，只要投资者选择了履约价格，权利金就可竞价。
　　按照履约的时间不同，期权可以分为欧式期权和美式期权。如果房产商同意购房者在合同到期前随时都可以行使买入权力，这就是美式期权；如果只能在合同到期日那一天行使购买权，就是欧式期权。郑州商品交易所设计的小麦、棉花期权合约都是采用美式期权。
　　期权有看涨期权和看跌期权。看涨期权指在到期日之前按照履约价格买进标的物的权利；看跌期权是指到期日之前按照履约价格卖出标的物的权利。
　　期权交易由来已久，在１７世纪３０年代“荷兰郁金香热”时期，期权交易得到了广泛应用。但直至１９７３年ＣＢＯＥ的正式成立，才标志着期权交易所进入了标准化、规范化的全新发展阶段。其先后推出的股票看涨期权和看跌期权都取得了巨大成功。２００４年全球期权交易量达５３．７９亿手，其中韩国交易所是全球最大的交易所。（中国证券报　王超）