买盘缺席涨势打折 沪胶合约亟待完善

消费买盘缺席使沪胶涨势打折
　　
　　天胶作为一种兼有农产品和工业原料属性的大宗成熟品种，受诸多利多因素作用，胶价走势应该运行在持续涨势中。但目前沪胶合约仅代表现货基础不断缩减的斜交胎，而没有代表现货基础不断拓展的子午胎，因而略显不完善，致使其行情难以充分体现其供需关系利多的实质，市场功能也难以充分发挥。只有当沪胶合约进一步完善之后，其价格走势才能充分体现供需关系。
　　
　　合约不完善导致消费资金缺席
　　沪胶期货合约以国产5号标胶为交易交割标的，同时以进口3号烟片胶为替代交易交割标的。
　　理论上，国产5号胶和进口3号烟片胶均可参与沪胶交易交割；但事实上，由于进口胶进口成本维持20%较高水平，并始终对国内天胶期现两市价格有1000至2000元的悬殊升水幅度；除非沪胶期价大幅上涨，并维持对进口胶进口成本升水，一般情况下，进口3号胶难以流入沪胶期市。而沉淀于期市的实盘，绝大多数将是5号标胶。由此推测，除投机资金外，沪胶空方期现套利资金将以生产5号标胶的农垦现货商为主，而天胶进口商不会进驻沪胶抛售高成本进口胶。多方期现套利资金在理论上，仅为生产斜交胎的中小型轮胎企业，而由于沪胶尚不上市交易生产子午胎的原料标准20号胶，因此生产子午胎的大型轮胎企业也不会进驻沪胶。实际上，沪胶合约持仓排行榜也显示，未有大型轮胎企业直接参与交易交割，说明轮胎企业在沪胶参与买入保值交易规模始终较小，而具有标5胶生产销售背景的农垦现货商却始终处于空方主力排名前列。虽然自去年8月份至今，沪胶库存量和注册仓单数量已双双由23万余吨显著缩减至6至7万余吨，但实际上，大多数实盘承接主力为多方投机资金，仅是多方投机资金将承接的实盘转抛终端用户而已。
　　由此可以推测，沪胶多空双方主力争夺，往往成为多方投机资金与空方投机资金和生产销售现货商之间的对峙关系，多方主力资金结构缺乏轮胎企业的参与和支持。因此，沪胶上涨走势往往源于资金推动作用所致，而非源于价格及成本推动所致，沪胶涨势也较为脆弱，跌势较为猛烈，实盘数量增长容易、消化困难。
　　
　　合约亟待完善
　　商品期货合约需要不断完善才能充分发挥功能。郑商所小麦期货重心逐渐偏向于代表优质小麦的强麦品种，为小麦生产品种结构性调整、农民增产增收指导方向；大商所豆粕期货自身质量存在储存周期短缺陷，通过异地交割和标准化完善改造，导致其储存周期延长，致使其交易渐趋活跃；大豆2号合约虽然交易标的同时代表转基因大豆和非转基因大豆，但期价逐渐回归低等级油用大豆，交易规模较小，也将面临重新打造。
　　沪胶合约同时代表5号标胶和3号烟片胶，且两种不同天胶不设升贴水，交易标的较为模糊。同时代表现货市场基础不断拓展的子午胎20号标胶迟迟未有上市交易，子午胎相关企业未能通过参与天胶期货交易，回避胶价剧烈波动风险。因此，沪胶合约亟待完善，较为合理的方法是在保留目前5号标胶合约的同时，增加20号标胶合约，将沪胶合约扩容为同时包含两个品种的复合性品种，为吸引轮胎企业进驻沪胶、降低交易风险、拓展交易规模、充分发挥市场功能打下基础，也仅有如此，沪胶期价走势才能充分体现其市场供需关系的变化。
　　综上所述，在国际国内商品期货运行于阶段性牛市利多背景下，沪胶由于自身合约不够完善，期价走势仍难以充分体现其供需关系利多的背景，而推出代表子午胎的20号胶品种，并与代表斜交胎的5号胶共同交易，沪胶功能发挥则可能较为充分。（外高桥期货　施海／上海证券报）