胶市：缺乏投机 沪胶炒作天气难言乐观

５月份，一轮反季节上涨行情在天然橡胶市场悄然展开。在周边商品市场后市行情看淡背景下，国内天然橡胶市场期现两市联动走高，表现出一定独立性。其中现货市场由于天气干旱而导致局部供应紧张的利多效应，也在第一时间反馈到期货市场上。同时期货行情走高，对现货市场价格又起到一定提振作用。但随着干旱天气过去，天然橡胶市场对于天气炒作也将告一段落。在割胶季节下，随着资源供应不断增加，天胶将继续演绎以下跌为主线的行情。
　　
　　沪胶明显弱于日胶期货
　　回顾本轮天然橡胶上涨行情，还是从国际市场开始逐渐延伸到国内市场，国际市场在东南亚产区现货报价一直居高不下影响下，其中自春节后三号烟片胶维持在１３００美元／吨，而二十号标胶则维持在１２２０美元附近。进入５月份，日本东京工业品交易所橡胶期货行情在汇率因素主导作用下大幅上扬，日胶期货走强从一定程度上激励了国内沪胶行情。但由于沪胶期货市场缺乏明显投机资金介入，相比此间日胶期货暴涨行情，其在上涨过程中所表现出来力度较弱、幅度较小。
　　沪胶在本轮上涨行情发展过程中，应该定位于现货推动型，而非期货发现型。同时日内走势往往更多受制于日胶期货行情，缺乏独立性。自５月初以来，沪胶期货各合约平均上涨幅度约在３％至４％之间，而日胶期货则在１３％至１５％之间，沪胶走势明显弱于同处上涨趋势中的日胶期货。两者之间强弱不同的主要原因在于，日胶暴涨建立的基础是金融特性，其表现在日元兑美元贬值，使以日元为报价的日胶期货走势明显强劲。而相反沪胶以人民币报价，直接与美元挂钩使沪胶缺乏汇率因素支撑；相反受美元走强影响，其在一定程度上甚至呈现出偏弱态势。
　　
　　整体商品走势由强转弱
　　看淡天然橡胶后市行情的另外一个主要因素，在于整体商品正经历由强转弱变换过程。这一点不仅从技术图表上已经观察出，同时根据美国ＣＦＴＣ所公布基金持仓报告，其大量减持多单增加空单变化，也预示着商品阶段性上涨行情结束。作为商品市场龙头品种的原油与金属，开始纳入中期下跌趋势中；而农产品体系中大宗商品诸如小麦、玉米，在３月份就转入下跌趋势中。与天然橡胶同属于软商品范畴的棉花，在近期亦以暴跌形式展开新一轮下跌行情，所以天然橡胶在本季也难以一枝独秀。ＣＲＢ商品指数正在以震荡方式不断下行，宏观上随着全球商品市场处于阶段性强弱转换拐点时期，过于强调天然橡胶市场由于微观上天气干旱因素导致部分减产，而强烈看涨后市观点有待商榷。
　　
　　干旱缓解后供应压力凸现
　　整体商品运行趋势正在发生改变，而微观上局部天气利多因素，难以抵消起季节性供应高峰对胶价所形成的压制作用。４月份，国际市场主产区泰国南部一些重要割胶地区发生干旱天气，一度导致原料供应异常紧缺。同时我国主产区海南也出现类似天气情况，导致一些农场割胶进程延缓。但随着时间推移，目前干旱天气正在逐渐缓解，从上周开始东南亚产区雨水已经比较正常，据了解大部分农场割胶作业已经恢复正常。而上周开始我国大部分地区适度降雨也大大缓解了旱情，其中海南地区经过几场大雨后，胶树开始有正常胶水流出，即使干旱最严重的南部一带农场，也于近日正常恢复生产。每年从５月下旬到７、８月份，将是全球天然橡胶产量最大时间段，首先东南亚产区正值割胶旺季，而我国海南、云南这一时期产量也将形成全年高峰期，因此一旦天气恢复正常，对于天气因素所引发的胶价上涨基础将被破坏。随着市场供应逐渐加大，在需求保持相对平稳基础上，价格自目前位置回落的可能性大大增强。
　　
　　期货库存消耗仍将持续
　　自进入５月份之后，由于现货市场尤其是销区诸如青岛、上海、天津等地货源较为紧张，使一些现货贸易商只能通过期货交割来采购，缓解供应紧张局面。这使去年一直存储到现在的期货库存在短短半年时间内迅速减少，尤其是近三周连续每周期货库存均大幅度减少六、七千吨。但是期货库存减少很难构成形成大级别上涨行情的基础，因为目前如果再度出现大幅上涨，一旦期货与现货出现升水价差，大量现货就又将回流入期货市场。在空盘量不大背景下，目前期货市场远期合约位于１３０００元／吨以上价格，很难对场外主力资金形成吸引。由于去年ＲＵ４０７巨量交割，在期货库存未完全消化之前，期货与现货保持贴水的局面将有利于期货库存继续消化，直到消化库存完毕。截至上周五，上海天然橡胶期货库存为４６５９４吨。后市面临新胶不断上市压力，期货库存消耗仍将持续下去。而这一切的基础就是期货价格低于现货价格，才能在竞争中获得现货买盘青睐。
　　
　　市场缺乏明显投机力量
　　沪胶期货市场本轮行情走高，明显缺乏投资资金有力推动。不仅持仓未有效增加，同时近月７月合约在期价走高过程中一直在减仓，而８月合约扩仓动能也非常之弱，这说明本轮上涨行情缺乏资金基础，资金不进反出，不具备发动大行情的基本资金条件。目前沪胶期货市场总持仓只有不到２万张，与其高峰期间２０万张持仓相去甚远。目前沪胶新主力合约ＲＵ５０８价格已经最高升至１３４５０元／吨，按照往年规律，在５、６月份时间里，ＲＵ５０７、ＲＵ５０８、ＲＵ５０９都是弱势合约，经过一轮反弹之后，目前上述合约期价定位均在１３０００元／吨之上，一旦在干旱天气缓解割胶正常之后，上述合约仍将面临较大现货供应压力，沪胶期货行情再度纳入跌势的可能性大大增强。（上海金鹏　王伟波／中国证券报）