豆市：连粕成为国内最活跃期货品种

6月以来，大连与纽约两市主力资金进驻明显，大豆、豆粕双双联动走强。而局部分析显示，此轮涨势中，相对于连豆而言，连粕与外盘联动效应更强，交割标的不存在转基因与非转基因的划分，因为逐渐活跃于连豆。
　　
　　标的物通用性强
　　目前交易规模较大的大豆合约是黄大豆1号合约，其交易标的是非转基因大豆，也称食用大豆，而黄大豆2号合约交易规模相对较小。由于源于美、巴、阿等国进口大豆大多是转基因大豆，因此进口转基因大豆不能进入连豆期市参与实物交割，也不能参与黄大豆1号合约替代实物交割，仅能参与黄大豆2号实物交割。因此连豆1号与美豆联动效应相对较弱，连豆1号与美豆之间的跨市套利仅限于双向对冲交易程度，而不能通过实物交割锁定买卖价格价差。与此同时，连粕交易标的未划分为转基因豆粕和非转基因豆粕，即非转基因豆粕和进口转基因豆粕均可参与连粕实物交割，因此连粕不但与国产非转基因大豆，即与黄大豆1号合约关系较为密切，且与美豆联系较为密切，甚至与美粕联系较为密切。由此可认为，连粕走势受制于连豆、美豆、美粕走势的综合作用，在美豆、美粕期价涨势显著强于连豆涨势，美豆、美粕涨幅远远大于连豆涨幅背景下，自然导致连粕涨势强于连豆涨势。
　　
　　成交量跃居首位
　　连豆与连粕成交量对比分析显示，今年以来，连豆1号成交量由大转小，3月2日达到927218手天量后逐渐缩减，5月中下旬至今由30至40万手逐渐缩减至10至20万手，而连粕成交量则不断增长，3月17日达到844120手天量后，维持稳步拓展强劲态势，5月中旬至今由20至30万手逐渐拓展至40至50万手，成交量规模已经全面超过连豆，并占据国内期市成交量最大品种位置。由此可见连粕成交量拓展幅度远远大于连豆成交量拓展幅度，并导致粕价涨幅较大，而连豆成交量扩展幅度相对较小，导致豆价涨幅较小。
　　连豆与连粕持仓量对比分析显示，今年以来，连豆持仓量呈现先减后增变化趋势，由年初的45至50万手略减至3月初的20至30万手，继而又恢复性地扩展至目前的40至45万手，5月底至今逐渐缩减，并由5月31日的488734手最大值缩减至41万余手，减幅达到7万余手，继而又于16日拓展至51万余手，剧烈扩增近10万手。连粕持仓量则稳步增长，并由年初的5至10万手拓展至目前的30万手较大规模，6月9日拓展至337102手最大值，增幅超过20万手，持仓量仅次于连豆，而居国内期市各品种第二位位置。对比可见，由于连粕持仓量增幅大于连豆持仓量增幅，连豆连粕持仓量呈现此消彼长对比态势，连粕持仓量已经显著缩小对连豆持仓量的差距，两者持仓量对比由大小悬殊转变为较为协调。相对而言，连豆持仓量绝对规模显著大于连粕持仓量绝对规模，因此相对于市场风险和交易风险而言，连豆风险将大于连粕风险，外围增量资金进驻连豆和连粕时，将更加倾向于进驻连粕，由此而导致未来连粕持仓量增长幅度可能大于连豆持仓量增幅。在连豆持仓量规模相对较大、连粕相对较小背景下，后者更易于扩增。（外高桥期货　施海／中国证券报）