铜市：“库存被囤积”成期铜市场焦点

近日，伴随着国际铜价迭创新高，全球三大期交所铜库存持续下降并处于历史低位，目前总库存量仅维持在8万吨左右，低库存可谓是前期挤空并致使铜价屡创新高的导火索。这种库存与实际需求相背离的现象引起全球交易商的高度关注和担忧。铜库存是否被别有用心的炒家所操纵？市场对期铜后市分歧越来越大，铜库存被囤积操纵的推论和猜测开始成为市场关注焦点。
　　
　　国际机构高度关注
　　不少市场人士认为，近期铜价持续走高与交易所之外存在着大量隐性库存有关，有消息称，有30万吨铜被基金甚至智利的一些生产商囤积。供求方面，国际铜业研究组织(ICSG)的报告显示，2005年一季度全球精铜产量过剩2.5万吨。因此，铜价格不断上涨似乎难以理解。
　　与此同时，在LME圈内交易商中开始流传一份由安联资产管理部全球政策委员会成员Frank Veneroso撰写的分析报告。Frank在报告中称，“在近期铜价飙升中，存在人为操纵痕迹。”Frank指出，目前金属市场已经出现过剩信号。过去几周内美国热轧钢的最大跌幅已接近50％，库存遍地都是。欧洲钢生产商为了维持价格，目前已经开始启动新一轮减产计划。但期货市场基本金属好像仍具有免疫力，原铝虽已离开高价区，但镍和铅仍处于高点附近，铜更是连创新高。
　　Frank认为，“问题的关键是，我们所分析的是被大多数人所认可的供需平衡表，但实际上由于操纵者和对冲基金的介入，非报告库存的数量与官方数据存在着很大偏差”。从历史记录来说，人为操纵行为并不是没有先例的。自1960年以来基本金属的每次牛市，都伴随着一个现货大鳄的挤空而结束。最为著名的包括1988年铝市场的挤空，以及90年代中期的住友事件。
　　作为欧洲基本金属的主要经纪商之一，东方汇理银行在近期发布的报告中将“对冲基金和贸易商行为”的栏目放在醒目的位置。报告称:“老练的玩家深谙此道，在这个市场囤积已不是什么新鲜事，而贸易行为也比从前做的更为巧妙”。此外，Frank还认为，操纵市场的贸易商与对冲基金通过累积取消仓单的方式，造成了人为的交易所库存短缺现象。传言这些基金的规模很大，每只基金管理的总资产都高达数十亿美元，当几只基金联合行动时，市场可能发生极大震荡。
　　针对目前铜市场近月交割的铜价频创高点和库存位于三十年来最低水准的现象，有关铜市要受到调查的传言四起。伦敦金属交易所(LME)执行长希尔日前表示，将会继续观察铜市动态，不过尚无计划展开调查。希尔称，我们知道目前铜市内存在投机，但没打算展开调查，关注市场是我们正常工作的一部分。不过此前，LME已经展开了四个月的内部调查。
　　
　　市场各方观点不一
　　对于铜库存被操纵一说，不少人士还是持相反观点。反对“囤积操纵论”的市场人士认为，在铜这个国际化程度较高的市场中，不太可能也很难有机构可以进行大规模的囤积并操纵的行为。反对者指出，在LME现货升水高达280美元的历史高位，目前依然保持着200多美元升水的极好贸易条件，囤积商为何不去赚取这丰厚的利润？这笔收益可能比通过期货市场操作更可观。
　　包括澳大利亚麦戈理银行(Macquarie)、巴克莱资本(Barclays Capital)等在内的诸多LME圈内交易商“囤积操纵论”反对者一再强调，尽管全球对铜的需求在减少，但由于中国因素的存在，铜需求依然紧张。
　　而对于铜的供求状况的解释，江南证券魏福正认为，尽管一季度全球精铜产量过剩，但从更远的角度看，按照美国地质勘察局(USGS)提供的数据，2003年全球陆地铜储量为4.7亿吨，储量基础为9.4亿吨。按照2003年的全球矿山产量1144万吨计算，现有储量静态保证年限仅为41年。按一些市场人士所采用的当年全球消费量1545万吨(CRU)计算，则铜资源在大约30年内就将被耗尽。所以，基于铜资源终将枯竭的假设，铜将逐步变成稀缺资源，因此铜价上涨趋势不可避免。
　　“随着铜消费量的增长和铜价的上扬，社会库存保持相应比例的增长属正常现象，而真正为投机商所把持的隐性库存可能仍较有限”，上海一位铜现货商对记者说。他表示，“就国内情况来讲，目前进口量不大，但国内铜企业的冶炼能力确实提高了，所以说现在的供需矛盾还在转换之中。”
　　铜贸易商上海鑫之杰实业公司总经理王格铭则认为，铜库存被操纵的可能性非常之大，因为市场始终有人在囤积铜，基于国内外消费者的习惯不同，即便是原来显性库存较大时，隐性库存也很高。而国内厂商从2003年开始一直没有囤积铜。他说，“在目前这个市场中，我也相信有机构在操纵”。
　　上海中期蔡洛益则指出，这种囤积库存的行为可能并非恶意操纵，只是适当的操纵。他认为，“从整轮铜市行情来看，对库存的操纵不可能策划得如此完美。而这种适当的囤积加剧了价格的波动”。蔡洛益提出，如果库存真的被操纵了，一旦暴露后铜市将出现非常剧烈的波动。（中国证券报　记者 李中秋）